缺口放大的供需形勢決定銅價2011年將維持易漲難跌的行情基調(diào)。不過,，和2010年上半年震蕩輪廓相似,，基本面整體利多條件下的銅市趨漲行情或難以一帆風順,。
首先，前期銅市兩大金融炒作題材有望淡化,。一是通脹預期因素,。從去年四季度至今的銅價飆升行情中，通脹預期是一個重要激化變量,。隨著2011年期銅價值驅(qū)動因素從金融屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換,，通脹概念對銅價的推動意義傾向弱化。況且當前通脹的核心要素是農(nóng)作物結(jié)構(gòu)性減產(chǎn),，因此通脹受益主體未來將更多回歸農(nóng)產(chǎn)品板塊,，通脹對金屬的邊際利多刺激有望相應減低；二是現(xiàn)貨銅ETPS因素,。雖然當前業(yè)內(nèi)一致判斷自去年底推出的金屬現(xiàn)貨ETPS有望規(guī)模吸收銅供應并推動銅價上漲,，但這一金融產(chǎn)品在實質(zhì)意義上并不會改變銅市供求格局。隨著銅價上漲行情的深入以及現(xiàn)貨市場短期供應的增加,，無論機構(gòu)獲利回吐的操作抑或建倉策略的變動都會對銅市產(chǎn)生相應利空影響,。
其次，當前銅現(xiàn)貨市場疲弱格局較為明顯,。近期LME銅庫存繼續(xù)小幅流入,，已大致回升到40萬噸上下水平。同時,，COMEX和SHFE銅庫存當前也呈連續(xù)增加態(tài)勢,，顯示銅市供給瓶頸約束短期內(nèi)并不突出。LME銅現(xiàn)貨較三個月期貨大幅升水局面當前也不復存在,，目前倫銅現(xiàn)貨升水幅度較前期高點已經(jīng)下滑80%,，這將部分稀釋外盤市場買多情緒。從國內(nèi)采購市場來看,，春節(jié)過后,，企業(yè)消費端返市備貨尚未大規(guī)模展開。隨著銅價日漸逼近8萬上方歷史峰值,，下游貿(mào)易商謹慎心態(tài)略有顯現(xiàn),，商家更多采取隨用隨買策略或?qū)ふ覐U銅等替代品，導致現(xiàn)貨市場買盤積極性并不高,。在PMI指數(shù)連續(xù)兩個月走低的前提下,，銅市需求利多信號開始有所趨弱,，特別目前中央及地方政府加緊樓市調(diào)控,，房屋市場走低預期對原料銅需求是一個重大制約因素。
最后，政策面對銅價的壓制作用會逐步體現(xiàn),。盡管2月8日央行加息舉措似乎未對市場造成太多利空影響，但銅價保持強勁主要和節(jié)后投機資金重新涌入以及內(nèi)外盤估值再平衡有關(guān),。在貨幣政策中期收縮基調(diào)已經(jīng)確立的背景下，資金面從緊會從實體和虛擬經(jīng)濟兩個層次削弱銅價升值動能,。筆者分析,，由于國內(nèi)上半年CPI繼續(xù)高企甚至再創(chuàng)新高的概率很大,，配合“十二五”經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下GDP增速目標調(diào)減,，中央銀行未來貨幣從緊程度或超出市場預期。預計上半年央行將主打加息策略,，而差別存款準備金率,、窗口指導,、定向央票等工具的使用也將更為頻繁,。如果短期內(nèi)貨幣投放出現(xiàn)超預期回落，那么當前商品牛市的流動性溢價局面將會受到直接沖擊,，其對銅價也可能產(chǎn)生釜底抽薪的效果,。
綜上，短期現(xiàn)貨供給穩(wěn)定局勢和威力日增的貨幣調(diào)控有望弱化銅市看多潛能,，并可能引導滬銅在重登8萬元關(guān)口前出現(xiàn)回檔整理，預計調(diào)整目標在7萬-7.3萬元/噸之間,。