化肥：春季用肥短缺形勢(shì)不改
一季度是化肥市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，春季用肥量將達(dá)到全年30%-40%,，而淡儲(chǔ)需求相對(duì)不足,，且節(jié)后部分區(qū)域已經(jīng)開始用肥，供應(yīng)存在明顯短缺,。
近期天氣轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致小麥?zhǔn)┓柿可仙�,，�?jié)后尿素價(jià)格上漲50元-100元/噸至2000元-2050元/噸；受原材料硫磺上漲推動(dòng),，磷酸一銨和磷酸二銨價(jià)格分別堅(jiān)挺于2700元/噸和3200元/噸,。節(jié)前國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格已消除內(nèi)外盤差價(jià)，本周國(guó)產(chǎn)鉀肥價(jià)格持穩(wěn)在2800元/噸,。在不發(fā)生嚴(yán)重惡劣天氣下,，預(yù)計(jì)2月-3月尿素價(jià)格將至少維持在1900元-2050元/噸。同樣,，在供應(yīng)緊張下,，我們認(rèn)為一季度磷酸二銨價(jià)格將維持在2800元-3200元/噸，鉀肥價(jià)在比價(jià)效應(yīng)下將穩(wěn)中小幅上揚(yáng),。
從全年看,，基于全球通脹和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的大背景，我們保守估計(jì)全年尿素平均價(jià)格將至少在1800元/噸,，而磷肥由于原材料硫磺是全球定價(jià)將受國(guó)際肥價(jià)影響,，預(yù)計(jì)磷肥的平均價(jià)格將在3000元/噸左右，鉀肥在上半年CFR400美元/噸合同價(jià)格的基礎(chǔ)上,，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)上漲,。
我們依然看好全球農(nóng)產(chǎn)品基于供需基本面的價(jià)格支撐，堅(jiān)定認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)1年-2年內(nèi)仍具上行趨勢(shì),。農(nóng)化主題投資我們看好,，推薦行業(yè)包括：鉀肥、磷肥、農(nóng)藥,、氮肥,。但北方干旱嚴(yán)重程度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期或成風(fēng)險(xiǎn)因素。
民爆業(yè)：西部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)遇良機(jī)
考慮到目前行業(yè)集中度依然偏低,，“十二五”期間民爆行業(yè)將繼續(xù)大規(guī)模整合,，預(yù)計(jì)將另有60%的企業(yè)被并購(gòu)或者淘汰，行業(yè)中不久將出現(xiàn)數(shù)家民爆業(yè)巨擘,。
我們認(rèn)為,，雖然民爆行業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)逐步趨于緩慢，但優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過外延式擴(kuò)張以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸和轉(zhuǎn)型,，將很快進(jìn)入到新的持續(xù)高速增長(zhǎng)中,。盡管四萬(wàn)億投資計(jì)劃行至收官，但“十二五”期間西部區(qū)域投資增長(zhǎng)仍將持續(xù),。由于民爆銷售半徑有限,，西部區(qū)域的民爆企業(yè)將繼續(xù)充分受益于西部大開發(fā)戰(zhàn)略。重點(diǎn)配置西部?jī)?yōu)勢(shì)民爆企業(yè),，建議買入雅化集團(tuán),、久聯(lián)發(fā)展。
氯堿：關(guān)注電石自給率高PVC企業(yè)
受成本支撐,，電石價(jià)格近期在3300元/噸左右走穩(wěn),，而PVC價(jià)格也同步穩(wěn)定在7400元-8000元/噸。受電石生產(chǎn)成本支撐和原油價(jià)格高企影響,，未來(lái)繼續(xù)走低空間十分有限,，而目前價(jià)格已遠(yuǎn)高于去年同期價(jià)格水平。
基于全球?qū)捤韶泿畔略蛢r(jià)格穩(wěn)步走高的現(xiàn)狀及國(guó)內(nèi)煤炭,、電力等能源價(jià)格上漲推動(dòng),，今年P(guān)VC的價(jià)格將較樂觀，我們認(rèn)為7500元-8000元/噸是較強(qiáng)的底部?jī)r(jià)格,，而全年P(guān)VC的波動(dòng)范圍將可能在7500元-10000元/噸,，顯著高于往年水平。
基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐美寬松貨幣政策,，使得原油價(jià)格穩(wěn)步走高,，而國(guó)內(nèi)氯堿的煤化工屬性，使得原油走高效應(yīng)逐步傳遞到其盈利趨勢(shì)改善上,。行業(yè)中,，我們認(rèn)為電石自給率較高的一體化PVC企業(yè)，將持續(xù)獲得超額收益且盈利將超出市場(chǎng)預(yù)期,，例如天原集團(tuán)和中泰化學(xué),。
聚氨酯：節(jié)后迎來(lái)消費(fèi)小旺季
節(jié)后一周聚氨酯市場(chǎng)暫時(shí)穩(wěn)定,，TDI、純MDI和聚合MDI節(jié)后分別維持穩(wěn)定在19700元/噸,、21900元/噸和17500元/噸。BDO和PTMEG的價(jià)格則穩(wěn)定在19800元/噸和29000元/噸,，但考慮到節(jié)后下游漿料等消費(fèi)旺季的到來(lái),，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)兩者存在明顯上漲預(yù)期。鑒于此,，本周三氨綸協(xié)會(huì)達(dá)成提價(jià)3000元/噸以備成本上升,，目前氨綸40D達(dá)到65000元/噸并且仍有上漲預(yù)期。
PTA,、滌綸短纖：景氣在望 逢低吸納
春節(jié)過后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈滌綸短纖價(jià)格反彈至15000元/噸,，PTA現(xiàn)貨價(jià)繼續(xù)上漲，截至周末至11780元/噸,，乙二醇價(jià)格上漲至9950元/噸,，PTA上游原材料PX價(jià)格漲至1660美元/噸，按照目前成本測(cè)算,，滌綸短纖動(dòng)態(tài)噸毛利維持在600元/噸左右,，PTA毛利擴(kuò)大至1900元/噸，PTA盈利情況顯著好于去年同期,，短纖價(jià)格節(jié)后迅速反彈至15000元/噸,，但現(xiàn)在旺季還未到來(lái)，下游需求尚未起來(lái),，價(jià)格上漲只是成本推動(dòng)及棉花比價(jià)效應(yīng)的結(jié)果,。目前，美棉期貨價(jià)格已漲至190美分/磅,，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨棉花價(jià)格繼續(xù)上行,。我們維持對(duì)短纖后市隨著3月份旺季到來(lái)，短纖價(jià)格將繼續(xù)上漲的判斷,，看好滌綸后市行情,。
從今年上半年來(lái)看，由于下游聚酯特別是滌綸長(zhǎng)絲擴(kuò)產(chǎn)數(shù)量較大（預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能400多萬(wàn)噸）,，而上游PTA新增產(chǎn)能要在下半年才會(huì)出來(lái),，因此，2011年上半年P(guān)TA價(jià)格將保持堅(jiān)挺,，后市PTA價(jià)格有望攀升至13000元/噸,，因此對(duì)PTA相關(guān)個(gè)股短期仍然看好，存在階段性投資機(jī)會(huì),。
明年上半年P(guān)TA由于下游聚酯新增產(chǎn)能投放,，盈利情況將維持在較好水平,，目前下游紡織行業(yè)進(jìn)入淡季，滌綸產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回落,。盡管短期行業(yè)大幅波動(dòng),，但本輪短纖景氣的大邏輯并沒有發(fā)生根本變化，即棉花價(jià)格高位,，拉動(dòng)短纖需求和價(jià)格,；上游原材料供應(yīng)漸寬松，短纖行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較少,、周期長(zhǎng),，行業(yè)景氣有望在今年繼續(xù)維持。近期股價(jià)調(diào)整,，給予市場(chǎng)逢低吸納的機(jī)會(huì),，維持華西村、*ST黑化,、*ST光華,、S儀化、霞客環(huán)保買入的投資評(píng)級(jí),。
建議重點(diǎn)關(guān)注一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的湖北宜化,、并購(gòu)和內(nèi)生型增長(zhǎng)超預(yù)期的雅化集團(tuán)、鋰電和新能源汽車材料的江蘇國(guó)泰,、訂單超預(yù)期的東華科技,、中間體超預(yù)期的浙江龍盛等。