我們認為,，近期緊縮信貸、房地產新政的出臺,，將大大增加A股節(jié)后流動性改善、通脹階段性回落的概率,，春季反彈行情可期,。
節(jié)后股市流動性將改善
為啥說加息是兔年行情的胡蘿卜？潛臺詞是節(jié)后貨幣政策調控合理化,，即價格型和數量型工具均衡使用,，從而有利于產業(yè)資本合理配置資產，“囤錢”行為有望緩解,，改變去年年底以來產業(yè)資本持續(xù)流出股市的局面,。
的確，貨幣政策放松概率很小,，但調控手段合理化的概率很大,，足以支持一輪反彈。由于1月上旬信貸發(fā)放較快,，導致1月下旬猛烈收縮,。對可貸資金的過度緊縮引發(fā)了恐慌預期，產業(yè)資本（包括部分股市大戶）開始“囤錢”,，即使暫時不需要,，也囤積以備后患，導致民間利率連創(chuàng)新高,。但是,，金融體系,、經濟領域預期紊亂的情況顯然不可能持續(xù)太久。
我們判斷,，春季之后,，有望實現加息和信貸有序發(fā)放同步進行，產業(yè)資本“囤錢”的形勢將出現緩解,，進而合理進行資產配置,，導致資金價格回落。上周資金價格飆升,，銀行間拆借利率超過去年12月底的緊張水平,，僅略次于2007年底的高點；6個月票據直貼利率高達8%,，2007年底最高時為8.7%,。
此外，我們還認為,，房地產新政有望促進民間資本從樓市向股市配置,，而產業(yè)資金減持意愿近期急劇衰退，也對股市流動性較為有利,。
過度下跌后的修正
我們認為,，市場即將進行對政策“反應過度”之后的修正。
首先,，自去年年末連續(xù)加息和準備金率上調以來,，今年1月份市場對于政策面的恐慌和擔憂日益加劇，放大了政策的短期擾動,，而忽視了政策早調帶來的過熱風險下降將有助于降低政策連續(xù)緊縮概率的事實,。我們預計，春節(jié)后通脹與經濟環(huán)比軟著陸的概率較高,。從環(huán)比看,，預計最早春節(jié)后、兩會前就可看到通脹階段性回落,。根據興業(yè)宏觀判斷,，預計1-3月CPI增速分別為5.5%、4.9%,、5.2%,，剔除春節(jié)因素環(huán)比趨勢平穩(wěn)，顯示通脹可控跡象,。
其次,，3月份之后，在“調結構”,、落實“積極財政政策”的背景下,，企業(yè)對于原材料的需求將真實體現出來,；同時，海外經濟進一步復蘇,，也有助于資源品反彈,，并有助于出口相關行業(yè)反彈。
再次,，房地產調控政策靴子落盡,。上海和重慶的房產稅試點方案明顯低于市場預期。短期內,，壓制房地產板塊估值的不利因素已經基本得以釋放,，而房地產股的估值依然在歷史低位,，我們繼續(xù)看好房地產板塊的估值修復行情,。
增持周期 搏殺春季行情
我們建議積極的投資者布局低估值,、高彈性的周期股,，作為進攻配置；同時,，持有金融,、交通運輸,、績優(yōu)藍籌股,，作為防御配置,。
首先，房地產,、保險,、券商等市場分歧較大的低估值、高彈性板塊,。其中，房地產股是首選,，理由在于“業(yè)績秀（可比新興產業(yè)的增速）+低估值（低于鋼鐵股）+高彈性（股價對流動性改善很敏感）+不擴容（無IPO再融資）+政策利空階段性出盡（房產稅低于預期）”,。
其次，焦煤,、建材,、有色、機械,、化工資源品,、交運設備等周期性行業(yè)。立足實體經濟需求,，隨著春季投資的臨近,，價格或者需求有望超預期；立足市場博弈,，相關行業(yè)板塊高彈性,，股價受益流動性改善較明顯,。
第三，績優(yōu)藍籌股,。在銀行,、消費、醫(yī)藥,、交通運輸等行業(yè)中,，業(yè)績穩(wěn)定、估值合理甚至低估的藍籌股值得持有,，其已經具有較強的防御性,。但是，在2,、3月份的反彈行情中,，除了機構重倉自救外，相關板塊的進攻性較弱,，上漲催化劑不強,。
第四，新興產業(yè)相關題材股,。前段時間進行了階段性“擠泡沫”,，似乎估值回歸合理；但中期看,，調整進程并未結束,，下階段將面臨“拷問業(yè)績”、“去偽存真”的分化過程,。因此,，2、3月份反彈仍建議逢高調倉,，耐心等待真正的買入良機,。
但值得注意的是，以戰(zhàn)略性新興產業(yè),、醫(yī)藥等為代表的成長股,，在2011年可能類似券商、地產以及當年的五朵金花在2004-2005年面臨的修正,，而這種修正恰恰是為新一輪牛市蓄力,，未來漲10倍的股票必居其中。