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1月31日,，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率大幅跳水315個(gè)基點(diǎn)。分析師認(rèn)為,，隔夜拆借利率跳水主要因短期資金供給相對(duì)充裕,。同時(shí)，考慮到2月份慣常的信貸回落趨勢(shì),，以及公開市場(chǎng)當(dāng)月4150億元的到期資金量,，節(jié)后市場(chǎng)資金面有望得到緩解，但資金偏緊的總體局面可能長期存在,。
WIND數(shù)據(jù)顯示,，1月31日，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率報(bào)收4.85%,，較前一交易日的8%,，下跌315個(gè)基點(diǎn)；7日拆借利率報(bào)收8.2%,，較前一交易日的8.63%,，下跌43個(gè)基點(diǎn)；21日拆借利率報(bào)收8.1%,，較前一交易日的8.34%,，下跌24個(gè)基點(diǎn)；1月期拆借利率則微漲9個(gè)基點(diǎn),，報(bào)收8.09%,。當(dāng)日各品種的回購利率走勢(shì)也大致相同。
此前,，由于銀行突擊放貸,，以及繳存準(zhǔn)備金的沖擊，市場(chǎng)資金面極度緊張,，拆借利率在20日大幅飆升300個(gè)基點(diǎn),。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金已令銀行的流動(dòng)性管理面臨較大挑戰(zhàn)。宏源證券高級(jí)分析師范為認(rèn)為,，1月銀行的放貸沖動(dòng)加劇了銀行間資金的緊張,。
不過，這一緊張局面有望緩解,。“節(jié)前貨幣市場(chǎng)利率跳水,，一方面因銀行基本完成春節(jié)的資金備付,，另一方面也在于信貸資金回流銀行體系�,！蹦炒筱y行人士告訴記者,，各大銀行為了信貸達(dá)標(biāo)，在1月下旬基本暫停了放貸,，到期的信貸資金回流銀行體系,，緩解了貨幣市場(chǎng)的資金狀況�,！拔覀冃�1月份放貸830多億元,，比預(yù)設(shè)的800億元目標(biāo)略有出頭�,！彼f,。
據(jù)記者了解，1月份前3周,，新增貸款已經(jīng)達(dá)到1.2萬億元,，監(jiān)管層已多次要求商業(yè)銀行注意控制投放節(jié)奏。監(jiān)管層今年給各大銀行設(shè)置了較為嚴(yán)格的投放節(jié)奏,，要求季度投放節(jié)奏3：3：3：1,，月度節(jié)奏4：3：3，也就是說各家銀行1月新增放貸量不得超過該行全年新增貸款的12%,。故此,，許多放款進(jìn)度過快的銀行，在上周已經(jīng)開始暫停了信貸發(fā)放,。
機(jī)構(gòu)大多預(yù)期,，2月份的新增貸款將按既往的慣例回落，這將有助于資金回流銀行體系,�,！皻v史經(jīng)驗(yàn)顯示，新增信貸會(huì)在2,、3月份逐步回落,。而且監(jiān)管部門加大管控力度，以及在實(shí)施差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整措施下銀行避免‘被差別’，也將導(dǎo)致未來信貸增長回落,�,！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)金融分析師仇高擎表示。
長江證券的月度分析報(bào)告表示,，流動(dòng)性在節(jié)后或?qū)⒕徑�,。長江證券認(rèn)為，資金回流銀行體系首先是流動(dòng)性困局緩解的前提,，2月信貸在通脹回落跡象下將有所緩解,。另一方面，2月后通脹環(huán)比大幅回落概率很高,，這也是流動(dòng)性緩解的一個(gè)重要支撐,。
與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)政策緊縮預(yù)期的舒緩,，也有助于改善市場(chǎng)的資金恐慌,。“30日公布的M2目標(biāo),，也讓我們銀行松了一口氣,。”另一位國有銀行人士告訴記者說,，前陣子傳差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整政策時(shí),，據(jù)說在調(diào)整公式中預(yù)設(shè)的M2增長指標(biāo)是14%。要是這樣的話,，不少銀行都要面臨“被差別”的局面,，還有哪家銀行愿意拆出資金呢？
中銀國際預(yù)計(jì),，未來3個(gè)月內(nèi),，整體銀行超儲(chǔ)資金將有3.5萬億左右的流入規(guī)模�,！按汗�(jié)過后,，超過1萬億元的現(xiàn)金將會(huì)重新轉(zhuǎn)換為可用于結(jié)算的銀行超儲(chǔ)資金，而2,、3,、4三個(gè)月公開市場(chǎng)到期資金分別為4150億元、6670億元和5060億元,，合計(jì)近1.6萬億元,，同時(shí)每月還有3000億元左右的外匯占款�,！敝秀y國際分析師李濤估算,。
但是,，這種樂觀的資金面預(yù)期，又加大了流動(dòng)性收縮預(yù)期,。中銀國際認(rèn)為,，未來3個(gè)月內(nèi)，仍有將法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1至1.5個(gè)百分點(diǎn)的空間,。不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，是否持續(xù)提高準(zhǔn)備金率也要取決于外匯占款的流入情況以及配合匯率、利率等貨幣政策工具的出臺(tái)節(jié)奏,。更有銀行人士認(rèn)為,，準(zhǔn)備金率將視信貸投放情況而調(diào)整，或?qū)⒏右兄夭顒e準(zhǔn)備金工具,。
大成基金認(rèn)為，在目前流通速度明顯低于歷史水平的情況下,，沒有人知道多少的貨幣信貸才是合理的,，政策只能試錯(cuò)，除了利率水平和銀行頭寸等指標(biāo)外,，最關(guān)鍵還是通脹變化,。試錯(cuò)就意味著如果央行觀察到真的過緊，就會(huì)適度放松,，如此循環(huán),。相信春節(jié)后流動(dòng)性異常緊張的局面可能會(huì)有所緩解，但資金偏緊的局面可能長期存在,。
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