2010年以來,，在強大的政策色彩籠罩下,，谷物市場并不甘寂寞，運行箱體不斷擴大空間,。作為主要谷物中國家控制力相對偏弱的玉米,，自金融危機后已經(jīng)延續(xù)了兩年的牛市,。但這還不是全部，國內(nèi)玉米市場由于面臨供需缺口加大,、庫存降至歷史性低位,、種植面積增長潛力基本耗盡,、進口成本居高的突出矛盾，本年度很有可能迎來歷史性大牛市,。同時,，玉米與強麥、早秈稻之間很可能出現(xiàn)較好的套利機會,。
一,、影響因素
1.補貼引發(fā)強政策模型
中國推出補貼南方企業(yè)到東北采購新玉米政策，補貼額減半,，至35元/噸,。根據(jù)上年經(jīng)驗，補貼模型通常能給市場帶來100—150元/噸的額外上漲空間,。另外,，中儲糧可能獲得較強的收購優(yōu)惠政策。如果允許中儲糧在隨行就市基礎(chǔ)上享受35元/噸補貼,，那市場將形成雙補貼模型,，效力可能翻倍。
利空方面也主要來自政策,。短期內(nèi)政策延緩中字號企業(yè)入市,，在貸款、運輸,、庫存等方面對多元化收儲主體進行限制,，持續(xù)高數(shù)量拍賣——但這些政策只是增加短期壓力，不能改善年度供求關(guān)系,。在中遠期，國家可能實行的政策包括限制深加工企業(yè)生產(chǎn)和進口,。新湖期貨在11月末對東北深加工企業(yè)進行專門考察,，這些企業(yè)對調(diào)控擔憂并不強烈，因多數(shù)深加工產(chǎn)品供應(yīng)食品行業(yè),。東南亞木薯減產(chǎn)給中國玉米酒精帶來機會,，若嚴格限制產(chǎn)量，則可能引發(fā)下游產(chǎn)品價格大漲,。根據(jù)新湖的調(diào)查,，2010/2011年度一些大型深加工擴建項目將投產(chǎn)，而且這些項目均屬合法立項,。
2.產(chǎn)需缺口
2009/2010年度中國共拍賣約2570萬噸玉米,，同時收購60余萬噸臨儲玉米，加上兩次向災(zāi)區(qū)調(diào)撥玉米,，國有玉米庫存減少2500萬—2530萬噸,。估測非國有期初庫存同比增加300萬—500萬噸,，社會總庫存下降2000萬—2200萬噸，即產(chǎn)需缺口為2000萬—2200萬噸,。估測2010/2011年度產(chǎn)量增加1300萬—1500萬噸,，需求增加300萬—500萬噸，產(chǎn)需缺口減小約1000萬噸,。即該年度產(chǎn)需缺口仍將保持在1000萬—1200萬噸,。當然，有必要根據(jù)市場實際發(fā)展來修正我們的預期,。在產(chǎn)量方面我們調(diào)研中一些大企業(yè)對黑龍江玉米產(chǎn)量存在較大爭議,，認為其數(shù)量可能明顯高于預估。另外,，在需求方面我們還要不斷地監(jiān)測深加工實際開機率及產(chǎn)能,、生豬存欄以及進口問題的新變化。
3.庫存降至二十年最低
根據(jù)估算,，2009/2010年度中國玉米期貨庫存消費比降至至少二十年最低的15%左右,，而2010/2011年度可能繼續(xù)下探至10%以下。2009/2010年度市場出現(xiàn)巨大產(chǎn)需缺口時國內(nèi)有巨大的國儲庫存來填補,。2010/2011年度我們將面臨無庫存狀態(tài),。從中期來看，國家延遲中儲糧入場時間,，延長拋儲時間,，使12月份國有庫存水平可能較常年同期低700萬噸左右，中期補庫壓力巨大,。
4.面積增長潛能基本用盡
根據(jù)我們常年在東北的實地考察經(jīng)驗,，玉米對大豆實現(xiàn)了連續(xù)多年的比價優(yōu)勢（除2008年），可改種耕地基本改種完畢,，剩余可替代耕地面積很少,，且多集中在高緯度或中低產(chǎn)田區(qū)，單產(chǎn)較低,。另外,，中國新開發(fā)耕地潛力較小，多集中在邊遠緯度高,、積溫少或土質(zhì)差地區(qū),。中國城鎮(zhèn)化進程高速發(fā)展，建筑,、道路等用地每年大量侵吞原有耕地,。以往單一品種價格大漲可以引發(fā)品種間耕地調(diào)節(jié)，今年眾多農(nóng)產(chǎn)品價格一同大漲,，集中反應(yīng)出耕地供應(yīng)總量可能面臨著歷史的拐點,。未來幾年中國玉米產(chǎn)需缺口將持續(xù)拉大,。
5.進口成本居高
由于世界玉米消費剛性增加，美國玉米庫存降至15年低位,，國際玉米價格在2010年年中的低位基礎(chǔ)上一路暴漲,，最高漲幅超過80%。雖然11月中旬開始出現(xiàn)下跌,，但年底美玉米至中國進口完稅成本仍較中國國產(chǎn)玉米南方港口價格升水超過300元/噸,。更關(guān)鍵的是，當前CBOT玉米價格是建立在中國尚未啟動大規(guī)模進口基礎(chǔ)上,。雖然從2010年11月份起市場傳聞中國與阿根廷農(nóng)業(yè)部簽訂協(xié)議進口550萬噸左右的玉米,，但后來官方發(fā)言否認這一點。根據(jù)我們與跨國企業(yè)的交流,，進口玉米的生物安全檢測程序通常用時良久,。根據(jù)新湖期貨的推測，2011年6月份后中國玉米供需缺口將開始暴露,，而進口閘門很可能自此拉開,。
2011年下半年的進口政策至關(guān)重要。如果國家清倉拋儲,，全力打壓消費,，也有可能在不進口前提下勉強實現(xiàn)國內(nèi)玉米當年平衡，但下一年度市場難免更大幅度暴漲,。如果國家全面放開進口,，最終進口數(shù)量可能達到或略超過1000萬噸，國內(nèi)價格將在短期內(nèi)迅速上漲并向國際價位靠攏,，同時國際價格暴漲,，因中國從未進口過如此巨量的玉米。最有可能的情況是國家適量進口（有可能基本用盡700余萬噸的常年配額）,，同時繼續(xù)放出儲備,。在此情況下，國內(nèi)玉米市場價格仍會獲得較大幅度上漲,，但較國際水平有一定貼水,。因進口比例小,，且中字號進口企業(yè)可能享受相關(guān)稅費的優(yōu)惠,。
二、預測及建議
基于五大因素的考慮,，預計中國玉米市場可能在本年度出現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折年,，其定價權(quán)或發(fā)生重組，價值出現(xiàn)重估,。具體如下：
短期：預計元旦前補貼企業(yè)重啟收購,，元旦后中儲糧進場搶收,，市場在元旦前后迎來新的動力，可能出現(xiàn)快速反彈,。由于各類企業(yè)在11月份便開始觀望,，庫存水平低，因此春節(jié)期間的傳統(tǒng)弱勢期很可能價格不跌,。
中期：預計春節(jié)后國有企業(yè)積極補庫,，補貼企業(yè)積極搶收，用糧企業(yè)繼續(xù)備庫存,，3月份現(xiàn)貨市場可能表現(xiàn)強勁,。4月份消化庫存和部分企業(yè)觀望使得行情相對溫和。5月中上旬中字號企業(yè)搶收,，觀望企業(yè)重回市場,，價格再次出現(xiàn)較強拉升。5月下旬行情偏弱,。
遠期：6月份后市場供應(yīng)減少,，需求逐步進入旺季，供需缺口可能開始出現(xiàn),，進口前景漸漸打開,，市場在7月后可能展開真正的大行情。
預計從開秤起到年度末,，國內(nèi)玉米市場的保守上漲空間是350元/噸左右,，下半年由于政策、天氣,、宏觀等因素不確定,，上方空間敞開。