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進(jìn)入2011年以來(lái),，A股市場(chǎng)在緊縮預(yù)期影響下劇烈波動(dòng),。來(lái)自銀華基金管理有限公司的觀點(diǎn)認(rèn)為,，通脹和上市公司估值分化將是2011年尤其是上半年A股市場(chǎng)的主要矛盾,，而投資機(jī)會(huì)也正蘊(yùn)藏其間。
銀華基金近日發(fā)布的2011年投資策略報(bào)告認(rèn)為,，2011年上半年A股市場(chǎng)主要矛盾將主要體現(xiàn)在兩方面：一是經(jīng)濟(jì)層面的通脹上行與政策調(diào)控的矛盾,，二是市場(chǎng)層面的估值分化的矛盾。前者決定投資組合倉(cāng)位波動(dòng),，后者則決定行業(yè)配置。
展望2011年的A股市場(chǎng)環(huán)境,，銀華基金認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大背景沒(méi)有變化，但經(jīng)濟(jì)刺激政策的負(fù)面效果也開(kāi)始顯現(xiàn)，并集中體現(xiàn)為過(guò)多的流動(dòng)性對(duì)商品價(jià)格的沖擊,。通貨膨脹成為2011年尤其是上半年經(jīng)濟(jì)政策的主要矛盾,，這使得整體貨幣政策環(huán)境趨向偏緊。
報(bào)告稱,，在宏觀調(diào)控多目標(biāo)的平衡和制約下,，貨幣環(huán)境的收緊程度和節(jié)奏存在較大不確定性。加上國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局的“角力”,，通脹存在階段性失控的風(fēng)險(xiǎn),，并有可能引發(fā)政策被動(dòng)超調(diào)。在這一背景下,，資本市場(chǎng)的投資者情緒和業(yè)績(jī)預(yù)期都可能發(fā)生較大波動(dòng),。
銀華基金表示，將密切關(guān)注信貸投放與經(jīng)濟(jì)熱度,、豬肉價(jià)格與糧價(jià),、外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭與原油價(jià)格等因素，對(duì)通脹作出預(yù)警并相應(yīng)調(diào)整投資策略,。
對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)中小盤(pán)股和大盤(pán)股之間嚴(yán)重的估值分化,，銀華基金認(rèn)為，這從根本上反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的憧憬,，以及對(duì)這一過(guò)程中暴露出的問(wèn)題的恐懼,。這種市場(chǎng)情緒極大地改變了投資者對(duì)相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的預(yù)期，進(jìn)而體現(xiàn)在行業(yè)估值上,。
報(bào)告認(rèn)為,，在全球低利率的環(huán)境下，在經(jīng)濟(jì)整體增速趨于下降的趨勢(shì)下,，具有業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股將享受較高的估值溢價(jià),，甚至出現(xiàn)局部的估值泡沫。
報(bào)告同時(shí)提醒,，只有那些能夠用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證明自身核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性的企業(yè),，才能持續(xù)享受較高的估值水平。在挖掘高成長(zhǎng)個(gè)股獲得溢價(jià)收益的同時(shí),，投資者需警惕某些時(shí)段市場(chǎng)可能出現(xiàn)的估值泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn),。
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