大幅上漲后緊接著普現(xiàn)回落,，最近幾個(gè)交易日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)跌宕,。筆者認(rèn)為，供需形勢(shì)偏緊為市場(chǎng)奠定偏多基調(diào),，而基金看好,、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等對(duì)大宗商品的提振仍在，因此近日的調(diào)整并非轉(zhuǎn)勢(shì),。
節(jié)前回調(diào)實(shí)屬正常
2011年,，國(guó)內(nèi)通脹水平在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”,，加息預(yù)期較強(qiáng),，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折等不確定性會(huì)對(duì)期貨價(jià)格帶來(lái)一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),，而隨著通脹趨勢(shì)性回落,，加息預(yù)期降溫，商品市場(chǎng)將面臨悲觀預(yù)期修正的階段性介入機(jī)會(huì),。
就近日而言,，由于春節(jié)前資金參與欲望不強(qiáng)、高位風(fēng)險(xiǎn)加大等因素,，商品市場(chǎng)高位回調(diào)實(shí)屬正常,。除個(gè)別品種保持強(qiáng)勢(shì)外，回調(diào)概率較大,，回調(diào)到位后為節(jié)后行情蓄勢(shì),。但是針對(duì)不同的品種，市場(chǎng)行情的走勢(shì)也許會(huì)出現(xiàn)分化,，要區(qū)別對(duì)待,。
資金關(guān)注“中國(guó)因素”
在供需關(guān)系確立各品種的漲跌大勢(shì)后，具備替代性或資源屬性的品種表現(xiàn)強(qiáng)弱,，還受到“中國(guó)因素”的較大影響,。
比如三大油脂豆油、棕櫚油和菜籽油,，國(guó)內(nèi)自給率分別為16%,、0和91%，對(duì)外依存度最高的是棕櫚油，所以棕櫚油以34.5%的漲幅居首,，豆油以31.2%位居第二,，而基本上可以自給的菜籽油漲幅只有23.3%�,？傮w而言,，國(guó)內(nèi)自給率高的商品呈現(xiàn)滯漲的局面。比如鋅,、鋁,、PVC、小麥,、螺紋鋼,；而對(duì)外依存度高的商品呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲格局，比如天膠,、PTA,、銅、棕櫚油,、豆油,。“中國(guó)因素”貫穿2010年全年的商品市場(chǎng),。
無(wú)獨(dú)有偶,，針對(duì)2011年大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)，來(lái)自各跨國(guó)投行和國(guó)內(nèi)期貨業(yè)界的最新調(diào)查顯示,，投資者依舊看好大宗商品,，預(yù)期其回報(bào)率繼續(xù)走高。其中,，高盛集團(tuán)分析師指出,，漲幅最大的將會(huì)是那些中國(guó)自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油,、銅、棉花,、黃大豆與稀有金屬,。中國(guó)因素會(huì)得到市場(chǎng)資金的“關(guān)照”。
品種表現(xiàn)將分化
2010年,，基本面偏緊,、惡劣天氣條件以及寬松貨幣政策等因素共同導(dǎo)演了商品大幅上行的走勢(shì)。2011年在諸多因素的共振下,，大宗商品市場(chǎng)將在走勢(shì)分化的同時(shí)更加波動(dòng),。
黃金：美元大幅下跌本應(yīng)利多黃金，但避險(xiǎn)情緒的消退令與黃金相關(guān)的避險(xiǎn)資金熱情減弱，沖淡了美元走弱對(duì)黃金的支撐,。短期回調(diào)尋找支撐不可避免,，但只要長(zhǎng)期美元走弱，黃金的走勢(shì)還會(huì)震蕩向上,。
銅：結(jié)合基本面來(lái)看,，2011年末倫銅有望達(dá)到1.2萬(wàn)美元/噸上方，而滬銅價(jià)格將有望創(chuàng)新高,，保守預(yù)計(jì)最高在9萬(wàn)元/噸,。
鋅：滬鋅本周跟隨倫鋅下行，不排除再探前期低點(diǎn)的可能,。作為自給率較高的鋅來(lái)說(shuō)期價(jià)一直相對(duì)偏弱,，因此其短期的上方壓力更顯沉著。后市有望進(jìn)一步補(bǔ)漲,，調(diào)整到位后有較大上漲機(jī)會(huì),。
鋁：鋁價(jià)2010年全年相對(duì)其他金屬表現(xiàn)較弱，但短期仍然會(huì)面臨回調(diào)的威脅,。鋁生產(chǎn)商在一月份也會(huì)開(kāi)展一定量的采購(gòu)計(jì)劃,，有價(jià)無(wú)市的局面有所緩解，滬鋁價(jià)格并未顯著上揚(yáng),，可能存在后期補(bǔ)漲的行情,，但基本面依然偏弱的局面有待改善。
鋼材：近期鐵礦石價(jià)格持續(xù)攀升,，另外鋼坯和廢鋼的價(jià)格也持續(xù)上漲,，成本繼續(xù)對(duì)鋼價(jià)起到強(qiáng)勁的推動(dòng)作用。若供應(yīng)問(wèn)題得不到解決,，一季度鋼材繼續(xù)上揚(yáng)的情況可能持續(xù),。
糖：按照目前國(guó)際糖價(jià)來(lái)看，在短期供給不平衡情況下,，國(guó)際糖價(jià)有繼續(xù)上漲空間,，從而對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐。因此,，新榨季國(guó)內(nèi)糖價(jià)將繼續(xù)處于高位運(yùn)行,。但節(jié)前回避風(fēng)險(xiǎn)意愿較強(qiáng)，注意多頭止盈,。
棉花：下游紡織紗線的銷售情況有所好轉(zhuǎn),，而且棉商對(duì)節(jié)后比較樂(lè)觀，長(zhǎng)期看漲不變,；短期而言,，節(jié)前市場(chǎng)交投清淡，鄭棉需要一定的回調(diào)。
滬油：滬油1105合約最近一個(gè)月一直處于震蕩下行,，并回到前期低點(diǎn)4600附近,，目前有反彈要求。長(zhǎng)期看,，燃料油期價(jià)將維持一種弱勢(shì)格局,。
滬膠：鑒于國(guó)內(nèi)輪胎需求呈擴(kuò)大趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)兩大農(nóng)墾均已停割,，外盤(pán)膠價(jià)與國(guó)內(nèi)之間的差異必會(huì)得到修復(fù),。短期回調(diào)蓄勢(shì)，節(jié)后上漲概率依然較大,。
LLDPE：冰雪霜凍,、干旱等異常災(zāi)害現(xiàn)象頻頻發(fā)生，且波及面廣,、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng),，預(yù)計(jì)2011年農(nóng)膜生產(chǎn)仍將出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)，對(duì)LLDPE的需求也將繼續(xù)增加,。
PTA：2011年,，國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)PTA的影響偏空，而國(guó)際原油價(jià)格維持在85美元/桶及PX價(jià)格上漲將給PTA帶來(lái)較強(qiáng)的成本支撐,，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格將維持在高位運(yùn)行,。