盡管對政策變數(shù)的恐懼有所減弱,，但年末效應(yīng)令A(yù)股在12月依然呈左右搖擺狀態(tài),，同樣搖擺的還有基金經(jīng)理的對策,。面對中小盤股不斷積聚的高估值風(fēng)險,，以及低估值藍(lán)籌股幾度“雄而不起”的表現(xiàn)，對倉位仍頗重的基金經(jīng)理來說,，是適度減倉控制風(fēng)險,，還是積極調(diào)倉伺機(jī)而動，成為目前最艱難的抉擇,。盡管多家基金公司都擬定了明年的投資策略，但私下里基金經(jīng)理都表示,，計劃趕不上變化,，最終的操作仍會跟隨市場趨勢而靈活調(diào)整。
變局或待明年
中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2011年貨幣政策“穩(wěn)健”的定調(diào),，使市場對政策趨向的預(yù)期變得明朗,，A股也因此從11月下跌的泥沼中掙脫出來。但在多位業(yè)內(nèi)人士眼里,，市場之所以短期依然找不到方向,，關(guān)鍵還在于市場本身的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到解決，而明年一季度有可能成為問題的爆發(fā)期,。
某基金公司投資總監(jiān)向中國證券報記者表示,，今年的結(jié)構(gòu)性行情演變至今，多數(shù)基金的倉位都集中配置在消費,、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)等板塊上,，而且中小盤股占比很高，即便拋開高估值的風(fēng)險不提，這些個股本身也積聚了較高的流動性風(fēng)險,�,！皺C(jī)構(gòu)都扎堆在里面，而多數(shù)個股的價格和成長性并不匹配,，很難吸引新增資金的眼球,，再往上漲的空間有限。但如果市場風(fēng)向變了,，大家都急著要拋,，那時就會發(fā)現(xiàn)，對手都是機(jī)構(gòu),，找誰來接盤呢,？”該投資總監(jiān)說，“這有點類似于上一輪熊市中的抱團(tuán)取暖,。冬天的時候大家覺得這樣挺好,，但夏天來了，還這樣抱在一起就很糟糕了,�,！�
事實上，在近期的交流中,，記者發(fā)現(xiàn),，許多基金經(jīng)理對高估值板塊將迎來調(diào)整存在共識，小幅減倉的行為也屢屢發(fā)生,，但在行情趨勢尚未明朗前,，大家依然憧憬著最后的那塊“肉”，因此,，目前基金的倉位結(jié)構(gòu)并無太大變化,。不過，在經(jīng)歷了10月,、11月的冰火兩重天后,，基金經(jīng)理們對明年“牛市”的提法漸趨謹(jǐn)慎，隨機(jī)應(yīng)變,、重在節(jié)奏成為他們普遍的心態(tài),。
風(fēng)險還是機(jī)會？
一方面,，高估值個股的風(fēng)險令人擔(dān)憂,，另一方面，藍(lán)籌股低估值凸顯的投資機(jī)會也頗讓機(jī)構(gòu)動心,。只是,，此前一而再,、再而三的被“忽悠”后，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向重配藍(lán)籌股的勇氣顯然有些不足,。
據(jù)記者了解,，在10月份，曾有部分基金判斷行情方向已轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股,，因而短期重配了煤炭,、有色以及金融地產(chǎn)等板塊，但在11月份的暴跌中損失慘重,，不得不揮淚斬倉,。這種情況讓基金對藍(lán)籌股行情充滿憧憬卻又十分警惕，因此,，盡管高估值板塊調(diào)整期可能臨近,，但這并不足以令基金決定將倉位轉(zhuǎn)向低估值的藍(lán)籌股。在藍(lán)籌股風(fēng)險和機(jī)會的考量面前,，基金目前似乎更看重風(fēng)險,。
不過，根據(jù)一些券商分析師的研究,，歷史上,，高估值和低估值股票行情的反復(fù)交替是長期運行規(guī)律，雖然每次輪動的時間各不相同,，難以確定具體轉(zhuǎn)折點,，但一般來說，當(dāng)市場對高估值個股追逐的熱情出現(xiàn)明顯削弱的時候,，低估值個股的短期投資機(jī)會可能即將來臨,。