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國慶節(jié)后,，滬深A股持續(xù)放量大漲、連續(xù)拉出陽線,。盡管如此,，我們?nèi)匀徽J為目前增量資金不足,，10月8日以后的上漲很難持續(xù)，四季度A股市場的行情依然是結(jié)構(gòu)性的,，即與通脹,、人民幣升值相關(guān)的個股結(jié)構(gòu)性上漲，今年以來表現(xiàn)出色的中小股票將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌,。其中,，有色金屬、黃金股,、煤炭股等具有資源優(yōu)勢的公司,，將在四季度受到機構(gòu)關(guān)注。
國慶期間,，日本央行降息以刺激經(jīng)濟復蘇,。10月13日，美聯(lián)儲表示“不久后”推出進一步的寬松貨幣政策,。其中,，將逐步放寬對于通貨膨脹的管制，推高民眾未來通脹預期,，從而刺激消費進一步增加,。美聯(lián)儲的第二輪量化寬松政策將造成美元進一步貶值，已經(jīng)有投資者預期歐洲將步美國,、日本的后塵,，可能采取進一步措施刺激經(jīng)濟增長，并推動國際黃金,、有色金屬,、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格持續(xù)上漲。特別是,，以黃金,、白銀為代表的貴金屬價格開始了新一輪飆升，更加重了投資者對通脹的預期,。
2319點反彈以來,，除了反彈的初始階段，煤炭股整體表現(xiàn)不佳,，主要是同期國際原油價格走勢疲弱,。國慶節(jié)期間，國際原油價格一度上摸84.43美元/桶,。今年三季度煤炭價格保持平穩(wěn),，前三季度煤炭上市公司業(yè)績?nèi)阅鼙３滞壤^續(xù)增長。隨著北半球天氣越來越冷,，對石油,、煤炭的需求將進入旺季,，有望推動國際原油、國際煤炭價格跟上其它國際大宗商品上漲,。從市盈率,、市凈率看，目前煤炭股與其上下游行業(yè)具有一定的估值優(yōu)勢,。雖然煤炭股短期漲幅過大,，面臨技術(shù)性調(diào)整的壓力，但中期仍值得關(guān)注,。
雖然中秋節(jié)后,，A股市場成功完成“二八”轉(zhuǎn)換。但我們認為,，這并不意味著藍籌股的全面啟動,。原因還是，流通市值已經(jīng)逼近人民幣儲蓄資金能夠承受的天花板,。別忘了,，年底前還有31576億元的解禁股上市。未來幾個月,，能持續(xù)上漲的還是需要具備“小”的特點,，即藍籌股中的小市值板塊將受到資金持續(xù)關(guān)注。10月14日,，有色金屬,、煤炭板塊的流通市值為2732億元、9119億元,，上述兩板塊占A股流通市值的7.18%，并不算大,。而從歷史上看,，在通脹預期下，資源類股票都有不錯的表現(xiàn),。
10月14日,，銀行股、保險股,、券商股的突然發(fā)力,，雖然帶動上證綜指上摸2919點。由于銀行股,、保險股,、券商股所占的流通市值很大，分別為30958萬億,、8665萬億,、2984萬億,，上述三個板塊合計流通市值為42587萬億，占目前A股流通市值的25.77%,。因此,，銀行股、保險股,、券商股的大幅上漲必然使流通市值快速增長,。但10月13日，A股流通市值為165250億元,，流通市值占居民儲蓄余額為57.21%,，已經(jīng)接近該比值歷史高點60.11%。也就是說,，流通市值已經(jīng)逼近居民儲蓄能夠承受的天花板,。
為了維持資金和籌碼的平衡，A股市場顯然要進行自我調(diào)整,，即犧牲一批股票的市值,，來支持另一批股票上漲(增加的市值)。近期中小板,、醫(yī)藥股,、酒類股等前期強勢股的下跌，應該就是對此的反應,。我們認為,，在未來的幾個月內(nèi)，通脹,、人民幣升值相關(guān)的個股表現(xiàn)越好,，另一批股票的下跌幅度就越大�,？紤]到今年以來,，中小板、醫(yī)藥股,、酒類股等累計漲幅巨大,，其本身就有很強的技術(shù)調(diào)整需求，在上述背景下,，前三個季度的強勢個股將進入階段性休整,，中小板綜指有中期見頂?shù)嫩E象。
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