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國(guó)慶節(jié)后,，滬深A(yù)股持續(xù)放量大漲,、連續(xù)拉出陽(yáng)線,。盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為目前增量資金不足,，10月8日以后的上漲很難持續(xù),，四季度A股市場(chǎng)的行情依然是結(jié)構(gòu)性的，即與通脹,、人民幣升值相關(guān)的個(gè)股結(jié)構(gòu)性上漲,，今年以來(lái)表現(xiàn)出色的中小股票將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌。其中,，有色金屬,、黃金股、煤炭股等具有資源優(yōu)勢(shì)的公司,，將在四季度受到機(jī)構(gòu)關(guān)注,。
國(guó)慶期間，日本央行降息以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。10月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)表示“不久后”推出進(jìn)一步的寬松貨幣政策。其中,，將逐步放寬對(duì)于通貨膨脹的管制,，推高民眾未來(lái)通脹預(yù)期，從而刺激消費(fèi)進(jìn)一步增加,。美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松政策將造成美元進(jìn)一步貶值,，已經(jīng)有投資者預(yù)期歐洲將步美國(guó)、日本的后塵,，可能采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，并推動(dòng)國(guó)際黃金、有色金屬,、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,。特別是，以黃金,、白銀為代表的貴金屬價(jià)格開(kāi)始了新一輪飆升,，更加重了投資者對(duì)通脹的預(yù)期。
2319點(diǎn)反彈以來(lái),，除了反彈的初始階段,，煤炭股整體表現(xiàn)不佳，主要是同期國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)疲弱,。國(guó)慶節(jié)期間,，國(guó)際原油價(jià)格一度上摸84.43美元/桶。今年三季度煤炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)，前三季度煤炭上市公司業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３滞壤^續(xù)增長(zhǎng),。隨著北半球天氣越來(lái)越冷,，對(duì)石油、煤炭的需求將進(jìn)入旺季,，有望推動(dòng)國(guó)際原油,、國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格跟上其它國(guó)際大宗商品上漲。從市盈率,、市凈率看,，目前煤炭股與其上下游行業(yè)具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。雖然煤炭股短期漲幅過(guò)大,，面臨技術(shù)性調(diào)整的壓力,，但中期仍值得關(guān)注。
雖然中秋節(jié)后,，A股市場(chǎng)成功完成“二八”轉(zhuǎn)換,。但我們認(rèn)為，這并不意味著藍(lán)籌股的全面啟動(dòng),。原因還是,，流通市值已經(jīng)逼近人民幣儲(chǔ)蓄資金能夠承受的天花板。別忘了,，年底前還有31576億元的解禁股上市,。未來(lái)幾個(gè)月，能持續(xù)上漲的還是需要具備“小”的特點(diǎn),，即藍(lán)籌股中的小市值板塊將受到資金持續(xù)關(guān)注,。10月14日，有色金屬,、煤炭板塊的流通市值為2732億元,、9119億元，上述兩板塊占A股流通市值的7.18%,，并不算大,。而從歷史上看，在通脹預(yù)期下,，資源類(lèi)股票都有不錯(cuò)的表現(xiàn),。
10月14日，銀行股,、保險(xiǎn)股,、券商股的突然發(fā)力，雖然帶動(dòng)上證綜指上摸2919點(diǎn),。由于銀行股,、保險(xiǎn)股,、券商股所占的流通市值很大，分別為30958萬(wàn)億,、8665萬(wàn)億、2984萬(wàn)億,，上述三個(gè)板塊合計(jì)流通市值為42587萬(wàn)億,，占目前A股流通市值的25.77%。因此,，銀行股,、保險(xiǎn)股、券商股的大幅上漲必然使流通市值快速增長(zhǎng),。但10月13日,，A股流通市值為165250億元，流通市值占居民儲(chǔ)蓄余額為57.21%,，已經(jīng)接近該比值歷史高點(diǎn)60.11%,。也就是說(shuō)，流通市值已經(jīng)逼近居民儲(chǔ)蓄能夠承受的天花板,。
為了維持資金和籌碼的平衡,，A股市場(chǎng)顯然要進(jìn)行自我調(diào)整，即犧牲一批股票的市值,，來(lái)支持另一批股票上漲(增加的市值),。近期中小板、醫(yī)藥股,、酒類(lèi)股等前期強(qiáng)勢(shì)股的下跌,，應(yīng)該就是對(duì)此的反應(yīng)。我們認(rèn)為,，在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi),，通脹、人民幣升值相關(guān)的個(gè)股表現(xiàn)越好,，另一批股票的下跌幅度就越大,。考慮到今年以來(lái),，中小板,、醫(yī)藥股、酒類(lèi)股等累計(jì)漲幅巨大,，其本身就有很強(qiáng)的技術(shù)調(diào)整需求,，在上述背景下，前三個(gè)季度的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股將進(jìn)入階段性休整,，中小板綜指有中期見(jiàn)頂?shù)嫩E象,。
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