傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切,，面對(duì)如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”,，基金亦希望通過對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預(yù)期來給市場(chǎng)“望其色,、聞其聲、問其癥,、切其脈”,。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會(huì)診”后開出的藥方，探究基金“三看”下的四季度投資策略,。
一看經(jīng)濟(jì) 數(shù)據(jù)好于預(yù)期≠經(jīng)濟(jì)持續(xù)性回暖
日前,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴(kuò)大了0.2個(gè)百分點(diǎn),其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%,。新華基金認(rèn)為,，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否持續(xù)向好仍有待觀察,，同時(shí),，房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關(guān)注。
新華基金認(rèn)為,，從8月份的工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)上月有所回升,，但預(yù)計(jì)下半年接下來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)中有降,。在下半年低利率環(huán)境下的房?jī)r(jià)上漲預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速向下的背景下，政策面仍處于非常兩難的境地,。但總體而言,，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策上仍然會(huì)較為平穩(wěn)。通脹方面,，目前通脹水平溫和偏高,，明年將繼續(xù)維持這一通脹水平，因此未來政策松動(dòng)力度有限,，市場(chǎng)仍將維持震蕩格局,。
伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈,、CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))創(chuàng)出新高、地產(chǎn)熱度不減,，及9月PMI(中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))
在連續(xù)下滑三個(gè)月后回升,，業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的呼聲不斷,。對(duì)此長(zhǎng)信基金首席策略分析師安昀認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)很可能只是階段性回暖，繼續(xù)回落的概率仍然較大,。
安昀分析指出,，9月PMI回升，主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升,，其中新訂單回升更快,，說明內(nèi)需回升明顯，生產(chǎn)回升,、存貨下降,，是典型的需求回暖特征，但不能排除季節(jié)因素的影響,。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈,，全部由重工業(yè)貢獻(xiàn)。但值得思考的是,，為什么在節(jié)能減排導(dǎo)致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下,，重工業(yè)依然會(huì)反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈,；房地產(chǎn)雖略有減速跡象,，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下,，回歸正常是必然需要,；8月食品價(jià)格上漲的壓力較大，導(dǎo)致CPI環(huán)比上升0.6%,，但PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）已經(jīng)見頂回落,，在總需求回落背景下，預(yù)計(jì)后期CPI難以沖高,。
8月出口回落比較明顯,，尤其是對(duì)歐洲和日本。目前來看,，前三大貿(mào)易伙伴中,，只有對(duì)美出口還保持了較快的增速，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不太景氣,，所以對(duì)美出口也很有可能要下滑,。所以，后續(xù)出口前景堪憂，需警惕出口風(fēng)險(xiǎn),。
綜合以上因素,，安昀表示，PMI顯示出經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì),，但由于季節(jié)性影響,，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調(diào)整，所以還不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)調(diào)整完畢,。
萬(wàn)家基金的投資策略報(bào)告預(yù)測(cè),，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下；消費(fèi)增速重新回到15%—18%的范圍,。報(bào)告指出,，經(jīng)濟(jì)如果要持續(xù)復(fù)蘇要靠?jī)蓚�(gè)：一是內(nèi)需——消費(fèi)必須保持17%以上的增速；二是出口——必須保持20%以上的增速,；這兩個(gè)數(shù)據(jù)是我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的心理底線,。“在政策出現(xiàn)積極信號(hào)前,，證券市場(chǎng)的7,、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情，實(shí)體經(jīng)濟(jì)（周期性行業(yè)）的復(fù)蘇力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到反轉(zhuǎn)的要求”,。
二看政策 房產(chǎn)政策變身達(dá)摩克利斯之劍
如果要問下階段市場(chǎng)最大的變數(shù)來自哪里,，相信多數(shù)基金經(jīng)理的回答都會(huì)是“房地產(chǎn)”。房產(chǎn)政策的取向儼然成了近期懸在市場(chǎng)頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍,，牽動(dòng)著投資者敏感的神經(jīng),。
萬(wàn)家基金“預(yù)言”，房產(chǎn)政策在年底前調(diào)控力度不會(huì)放松,，下一步政策的力度是判斷市場(chǎng)的關(guān)鍵：如果價(jià)格不跌反漲,，政策一定更緊。所以接下來的關(guān)鍵是觀察房?jī)r(jià),。
海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征也認(rèn)為,，房地產(chǎn)政策是否會(huì)出現(xiàn)微調(diào)可能和房?jī)r(jià)是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整緊密相關(guān)。目前是房地產(chǎn)政策的觀察期,，未來或許存在微調(diào)的可能,。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)偏離政府調(diào)控的目標(biāo)，繼續(xù)緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會(huì)出臺(tái),。事實(shí)上,，如果這輪房地產(chǎn)調(diào)控能夠取得成功，未來幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)反而能夠健康發(fā)展,，相信未來房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會(huì)面臨改變,，不再是靠貸款,、囤地賺錢掙錢，而是真正賺取房產(chǎn)商應(yīng)該掙的錢,。
新華基金認(rèn)為,，在房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)銷售價(jià)量齊升難以持續(xù),，未來一兩個(gè)月內(nèi),，房?jī)r(jià)的上漲壓力增大，但更長(zhǎng)時(shí)間來看,，房?jī)r(jià)維持高位并不樂觀,。未來半年,，房地產(chǎn)庫(kù)存量增速較快,，但銷售量不會(huì)出現(xiàn)同比明顯增長(zhǎng)，同時(shí),，保障房數(shù)量增加,，這些因素都難以支持房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲。
近期不少新聞報(bào)道一,、二線城市房?jī)r(jià)有所抬頭,，當(dāng)前又進(jìn)入金九銀十的旺季，萬(wàn)科八月銷售首破百億創(chuàng)紀(jì)錄,。對(duì)此,，海富通基金表示，9月初房地產(chǎn)成交量已經(jīng)抬頭,，目前看來房?jī)r(jià)重拾升勢(shì)存在較大可能，所以會(huì)引發(fā)投資者擔(dān)憂新的調(diào)控政策來臨,。近期地產(chǎn)股整體防守,，雖未有大跌，但股價(jià)總體上震蕩下移,，這也是制約股指近期一直未能有所表現(xiàn)的一個(gè)重要原因,。
天治基金投研人士表示，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看,，通脹仍然是政府重點(diǎn)關(guān)注的問題,，而且政府對(duì)房地產(chǎn)的打壓政策仍然沒有放松，市場(chǎng)預(yù)期的政策放松短期內(nèi)應(yīng)該看不到,，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)還出現(xiàn)了價(jià)量齊升的局面,，市場(chǎng)擔(dān)心如果價(jià)格繼續(xù)上漲，政府可能還會(huì)出更嚴(yán)厲的政策,，所以在完成行業(yè)的估值修復(fù)之后,，很難再走強(qiáng),。目前基本還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然在下滑，雖然8月份的PMI數(shù)據(jù)比預(yù)期的好,，但是經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)仍然沒有改變,，，所以周期性行業(yè)短期可能難以大幅上漲,。但是鑒于小盤股的風(fēng)險(xiǎn)在不斷聚積,，所以也會(huì)關(guān)注這其中的風(fēng)險(xiǎn)。
三看市場(chǎng) 關(guān)注“大行業(yè),、小公司”
對(duì)于四季度乃至未來更長(zhǎng)一段時(shí)間的市場(chǎng)投資機(jī)遇,，不少基金公司著眼于國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景，傾向于關(guān)注那些在A股市場(chǎng)中“普遍具有稀缺性特點(diǎn)”的“大行業(yè),、小公司”,。
信達(dá)澳銀投資副總監(jiān)、信達(dá)澳銀中小盤基金經(jīng)理黃敬東坦言,，未來一段時(shí)間比較關(guān)注三個(gè)因素：一是“十二五規(guī)劃”,，可以從中尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)；二是社會(huì)收入再分配的制度或者新的設(shè)想,；三是國(guó)家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策扶持的出臺(tái),。在經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的過程中，除了醫(yī)藥,、食品飲料,、商業(yè)零售等消費(fèi)類行業(yè)值得看好以外，一些具有“大行業(yè),、小公司”特點(diǎn)的領(lǐng)域也非常值得關(guān)注,，比如，裝飾行業(yè),、園林行業(yè),、家紡行業(yè)、珠寶行業(yè)等,。
事實(shí)上,，此類具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的上市公司在七月份以來的反彈中已走出一波驚艷的行情,。數(shù)據(jù)顯示,，截至九月初，裝飾行業(yè)的洪濤股份七月以來漲幅達(dá)到34%,，園林行業(yè)的棕櫚園林,、東方園林、綠大地同期漲幅分別達(dá)到118%,、78%,、45%,。家紡行業(yè)景氣度的提升也使得相關(guān)個(gè)股受到追捧，夢(mèng)潔家紡,、羅萊家紡,、富安娜七月以來漲幅分別為21%,、17%,、26%。而在珠寶行業(yè),，經(jīng)營(yíng)珠寶玉石產(chǎn)銷一體化的東方金鈺雖然是一只上市十余年的主板個(gè)股,，但其價(jià)值也在這一波“大行業(yè)、小公司”行情中被資金挖掘,，東方金鈺七月以來的漲幅達(dá)到114%,。
景順長(zhǎng)城投資總監(jiān)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理王鵬輝則將目光投向了消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè),。他認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)對(duì)A股市場(chǎng)有較大影響,，如果全球經(jīng)濟(jì)步入二次探底的步伐中，則中國(guó)將難以獨(dú)善其身,，并且將之前的危機(jī)更加難以對(duì)應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心將受到挑戰(zhàn),，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊,。其次是通脹，通脹如果維持較高的水平,，將會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生較大壓力,，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都會(huì)有較大影響。在此背景下,，正是消費(fèi)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)這兩個(gè)行業(yè)都能順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì),。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及人均收入及城市化率達(dá)到一定水平，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),；而新興產(chǎn)業(yè)掌握技術(shù),、資源能耗低、有市場(chǎng)需求前景,，是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,。消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)誕生新的一批優(yōu)秀企業(yè)。
大成策略回報(bào)基金經(jīng)理周建春與王鵬輝觀點(diǎn)不謀而合,，他表示“十二五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的領(lǐng)域自然會(huì)成為主要受益者,，也就是說在節(jié)能環(huán)保、新能源,、新材料以及一些符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)升級(jí)等等領(lǐng)域,。此外,，周期類個(gè)股中一些關(guān)鍵的資源品的投資價(jià)值也會(huì)逐步放大，以前買有色品種是買中國(guó)缺少的,，像鉛,、銅、鋅在中國(guó)的儲(chǔ)藏量就不多,，而現(xiàn)在要關(guān)注中國(guó)擁有較大儲(chǔ)藏量的,，包括鋰、銻,、鎢,、稀土等戰(zhàn)略性資源品種的價(jià)值已被政府充分認(rèn)識(shí)到，此類品種的銷售價(jià)格未來可能繼續(xù)走高,。