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中關(guān)村科技園區(qū)一角,。新華社記者 楊磊
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近日,，新三板市場的公司半年報顯示，2010年上半年,，報價系統(tǒng)掛牌公司整體收入和盈利大幅增長,。70家報價公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長32%，同比增長75%,。
業(yè)內(nèi)分析人士在接受采訪時表示,，除了公司業(yè)績增長顯著外，更值得市場期待的是,，新三板最新的發(fā)展趨勢將進(jìn)一步提升其投資價值,。今年新三板可能大幅擴(kuò)容,，將使投資者有更多的選擇,；新三板向創(chuàng)業(yè)板的綠色通道正在順暢，使私募基金等機(jī)構(gòu)投資者積極參與其中,；改革動議中的個人投資者進(jìn)入新三板,，將使這個市場的流動性和活躍度大大提高。
擴(kuò)容預(yù)期提升選擇空間
新三板試點(diǎn)“擴(kuò)容”正變得越來越清晰,。最近,，中國證監(jiān)會市場部副主任霍達(dá)透露，有關(guān)部門正研究將其他具備條件的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)的未上市高新技術(shù)企業(yè)納入“試點(diǎn)”,。深圳證券交易所理事長陳東征也透露：“今年新三板試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)容有望推出,。”
業(yè)內(nèi)人士對于三板的又一個預(yù)期是,，新三板擴(kuò)容將給投資者提供更多的投資選擇,，由此，新三板也有望演化成為新的市場主題性投資機(jī)會,。
深圳一位券商投行部門負(fù)責(zé)人介紹,，該公司作為代辦系統(tǒng)的主辦券商之一，投行部現(xiàn)在已經(jīng)為新三板擴(kuò)大試點(diǎn)范圍提前進(jìn)行了準(zhǔn)備,。在深圳,、蘇州、天津等有望進(jìn)入首批擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的高新園區(qū)內(nèi)，該投行部已經(jīng)儲備了一批項(xiàng)目,。另外,，公司的直投公司也對部分潛質(zhì)較好的“新三板”項(xiàng)目很感興趣，直投公司今后也會有部分資金投向前端項(xiàng)目,。
近日,，有消息稱，“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)的具體方案將于近期上報國務(wù)院,，最早10月,、最遲年底公布，10到15家科技園區(qū)有望納入試點(diǎn)擴(kuò)大范圍,。
最近,，上海市金融服務(wù)辦公室有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，上海張江高新技術(shù)園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有望近期正式推出,。目前有36家企業(yè)明確在該系統(tǒng)掛牌交易的意向,，其中7家已與主辦券商簽署相關(guān)進(jìn)入系統(tǒng)的協(xié)議。
蘇州高新區(qū)不僅成立了“新三板”試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組和服務(wù)小組,，協(xié)調(diào)解決了企業(yè)股改過程中遇到的各種具體問題,，為擬掛牌企業(yè)做好各項(xiàng)咨詢、服務(wù),、指導(dǎo)工作,，還專門出臺了對前五家在“新三板”成功備案掛牌企業(yè)額外獎勵50萬元現(xiàn)金的政策。
與蘇州相鄰的無錫高新區(qū),，則在2007年7月就頒布《引導(dǎo)基金和種子基金管理辦法》,，設(shè)立科技創(chuàng)新綜合補(bǔ)貼資金1億元，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金1億元,，政府科技創(chuàng)業(yè)種子資金1000萬元,。目前，無錫高新區(qū)股權(quán)代辦試點(diǎn)爭取工作也在推進(jìn),。據(jù)悉,，園區(qū)起草了試點(diǎn)風(fēng)險處置應(yīng)急預(yù)案，出臺了支持企業(yè)進(jìn)入“新三板”的優(yōu)惠政策,，相關(guān)申報材料目前已經(jīng)準(zhǔn)備完畢,。通過調(diào)查問卷、上門宣傳等服務(wù)方式梳理出了15家符合相關(guān)條件的骨干科技企業(yè),，并推動證券公司與重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行面對面交流,，進(jìn)行有針對性的業(yè)務(wù)輔導(dǎo)，目前已有兩家企業(yè)啟動了股改工作,。
中西部地區(qū)的高新區(qū)也開始活躍起來,。合肥高新區(qū)相關(guān)人士表示，“合肥高新區(qū)首批將推介10家左右的企業(yè)遞交新三板申請材料�,！迸c此同時,，鄭州高新區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人也向記者透露，“鄭州高新區(qū)首批將擬推介10家左右企業(yè)登陸新三板”而通過對正在積極爭取“新三板第二批試點(diǎn)”的相關(guān)高新區(qū)采訪,，記者獲悉,，絕大多數(shù)高新區(qū)的“首批新三板企業(yè)推介計劃”中，擬推介企業(yè)數(shù)量均在10家左右,。
據(jù)記者了解,，成都、西安,、武漢,、合肥、鄭州等地高新區(qū)都在積極開展企業(yè)交流會,、上市培訓(xùn)等新三板試點(diǎn)籌辦工作,。據(jù)記者了解，在合肥,，高新區(qū)管委會多次組織符合新三板申請要求的區(qū)內(nèi)企業(yè)參加上市培訓(xùn)會,，由各大券商輪流主講；而在青島高新區(qū),，由管委會推介的首批11家試點(diǎn)企業(yè)已與券商集中簽約,，正式啟動股改程序；更甚者,，武漢早已為新三板儲備了142家創(chuàng)新型企業(yè)資源,。
據(jù)了解，目前西部證券,、南京證券、光大證券,、國信證券和中原證券等券商均已在鄭州高新區(qū)進(jìn)行掛牌輔導(dǎo),，已有50多家企業(yè)進(jìn)入后備企業(yè)庫。
“更為重要的是,，擴(kuò)容后的新三板即將實(shí)行做市商制度,，這將徹底解決高科技企業(yè)的定價、估值問題,，在此基礎(chǔ)上解決其融資難題,。僅憑這一點(diǎn)就足以解釋企業(yè)乃至高新區(qū)對新三板擴(kuò)容的翹首企盼了�,！背虝悦鞲嬖V記者,。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，“擴(kuò)容首批選擇的高新區(qū)都是實(shí)力相當(dāng)、具有大量豐富創(chuàng)新型企業(yè)資源的區(qū)域,。因此,，各高新區(qū)在首批推介的擬上新三板企業(yè)數(shù)量應(yīng)該會不相上下�,！币来藶閾�(jù),，15個高新區(qū)或?qū)⑼平榻?50家新三板擬掛牌公司。
西部證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明介紹,，“此前,，證券業(yè)協(xié)會曾受理了合肥兩家企業(yè)的申請材料；待正式開啟后,，相關(guān)企業(yè)還需重新遞交材料,。”中關(guān)村科技園海淀園金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者,，“高新區(qū)推介多少企業(yè)取決于其創(chuàng)新型企業(yè)資源的豐富與否,，但究竟擴(kuò)容多少，最終還要以管理層受理情況為準(zhǔn),�,！�
對于目前新三板的投資主線，有關(guān)專家建議關(guān)注三類交易標(biāo)的,，一是高新園區(qū)類上市公司,，包括中關(guān)村、張江高科,、東湖高新,、蘇州高新、高新發(fā)展,、長春高新等,；二是根據(jù)公開信息顯示的“轉(zhuǎn)板”候選企業(yè)的持股公司。包括紫光股份,、雙鷺?biāo)帢I(yè),、北新建材、中國寶安等,，三是具備主辦券商資格的券商類上市公司,。
對于板塊選擇，專家們表示,，新三板系統(tǒng)內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)其實(shí)均具有較大的發(fā)展?jié)摿�,。雖然醫(yī)藥企業(yè)在新三板的交易量十分有限，不過,，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長可能放緩的情況下,，作為非周期性行業(yè)的醫(yī)藥類掛牌企業(yè)顯然是避險的不錯選擇,。
轉(zhuǎn)板預(yù)期引發(fā)機(jī)構(gòu)投資熱情
記者注意到，在目前的新三板市場,，以世紀(jì)瑞爾最新的交易為例,，報價為28.98元/股，成交股份數(shù)量為10萬股,，而近期最少的一筆單子,，成交數(shù)量也達(dá)到了3萬股，動輒幾十萬元,、上百萬元的成交,，確實(shí)非普通投資者可以完成，而在機(jī)構(gòu)在其中運(yùn)作,。
業(yè)內(nèi)人士透露,，目前已經(jīng)有很多私募股權(quán)投資基金在募集資金做定向投資，專門投資于新三板企業(yè)甚至于將上而未上新三板的高科技企業(yè),。截至目前,，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，新三板企業(yè)累計10次增發(fā)均價為4.33元/股,，最高市盈率30倍,，最低7.5倍，平均15倍,。已實(shí)施定向增資的掛牌公司中,，4家業(yè)績增長率超過50%。
記者注意到,，今年以來大部分提出增資方案的新三板企業(yè)都有創(chuàng)投身影,，創(chuàng)業(yè)板啟動以來創(chuàng)投對新三板企業(yè)的投入也越來越大。中海陽最近公布的增資報告書顯示,，參與增資的6家機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了4家創(chuàng)投,，即上海昌瑞投資有限公司、江蘇長豐信達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司,、北京慧識金投資咨詢有限公司和廈門融信投資有限公司,。而聯(lián)飛翔在8月份公布的定向增資方案中，新增的10家機(jī)構(gòu)投資者中同樣出現(xiàn)了4家投資公司,。
機(jī)構(gòu)投資者的熱情不僅僅體現(xiàn)在新增機(jī)構(gòu)的數(shù)量上。記者注意到,，聯(lián)飛翔在完成去年6月提出的定向增資方案時,，增資價格為每股3.2元人民幣，市盈率為22.86倍,。而在今年8月提出的再次定向增資方案中,，增資價格已經(jīng)提高到每股5.5元人民幣,，攤薄的靜態(tài)市盈率則高達(dá)39倍。新三板的投資價值正在被發(fā)現(xiàn),，其已然成為機(jī)構(gòu)投資者眼中的“香餑餑”,。
“新三板已提供成熟的退出渠道，即使上創(chuàng)業(yè)板或中小板不成功,，還可以把股份在新三板上流通,，通過新三板掛牌將股權(quán)報價對外轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)私募投資的退出,，這是私募投資新三板上掛牌股份的最大優(yōu)勢,。”北京中關(guān)村一名私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者,。
市場分析人士表示,，由于過往新三板交易制度和交易方式不完善等原因，機(jī)構(gòu)投資者往往對投資新三板心存疑慮,。相關(guān)人士表明,，目前監(jiān)管層對轉(zhuǎn)板機(jī)制的考量使得外界對新三板與創(chuàng)業(yè)板之間“綠色轉(zhuǎn)板通道”的建立產(chǎn)生了良好預(yù)期，新三板的再融資功能得到充分發(fā)揮,。
分析人士表示,，新三板中約有70家企業(yè)掛牌，其市盈率明顯低于主板同類品種,。一旦轉(zhuǎn)板能夠常態(tài)化,，并且有較透明的規(guī)則，一定會吸引很多資金參與,。創(chuàng)業(yè)板開設(shè)后會有更多的新三板企業(yè)符合條件上市,，由此可以說，投資新三板是大有機(jī)會的,。
分析人士指出,，“新三板”70家上市公司中有超過1/3的公司符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的財務(wù)要求，但苦于轉(zhuǎn)板規(guī)則遲遲沒有出臺,，許多公司不得不面對是繼續(xù)等待,，還是先退出再IPO的兩難選擇。
首都在線總裁曲寧在接受記者采訪時絲毫不掩飾對創(chuàng)業(yè)板的向往,。他說：“我們在新三板掛牌后,，并不會就此停止，而是以創(chuàng)業(yè)板上市為目標(biāo),，希望通過接下來幾年的快速發(fā)展,，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財務(wù)要求，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市,�,！�
根據(jù)規(guī)定,，申請創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要財務(wù)門檻是“最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,；或者最近一年盈利,，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元,，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%,。”
深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示,，截至2010年6月30日,，已有25家中關(guān)村“新三板”公司符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市財務(wù)要求，占比超過三成,。
自2006年1月中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)啟動以來,，業(yè)內(nèi)人士就將“新三板”看作創(chuàng)業(yè)板的孵化器。監(jiān)管層也多次表示要加快研究轉(zhuǎn)板規(guī)則,。2009年7月《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》的實(shí)施一度讓“新三板”公司看到轉(zhuǎn)板的曙光,，但從2009年10月創(chuàng)業(yè)板開市至今，轉(zhuǎn)板規(guī)則遲遲未見動靜,。除此之外,，創(chuàng)業(yè)板本身發(fā)行節(jié)奏也讓“新三板”公司倍感焦慮。
據(jù)記者了解,，在目前25家符合轉(zhuǎn)板條件的“新三板”掛牌公司中,，12家已就發(fā)行或申請上市召開董事會及股東會，8家申請已獲證監(jiān)會受理,。他們作為“新三板”的老兵,，要比首都在線這樣的新兵更著急。
許多三板公司當(dāng)初都抱著借三板的“踏板”上創(chuàng)業(yè)板的目的,，但迄今為止,，三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)公開上市的只有三家，分別是粵傳媒,、久其軟件和北陸藥業(yè),。其中，粵傳媒和久其軟件是先退市再IPO,，上的是中小板,，唯有北陸藥業(yè)直接轉(zhuǎn)板，成功登陸了創(chuàng)業(yè)板,。而與北陸藥業(yè)同期遞交申請的多家“新三板”公司至今還在等待,。
西部證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明認(rèn)為，符合條件的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報價公司都有動力去爭取到創(chuàng)業(yè)板上市,。不過,，由于目前沒有轉(zhuǎn)板的相關(guān)規(guī)定，成功的案例太少,。條件好的公司可以考慮像久其軟件那樣,，先退出“新三板”，再到中小板上市,，但這樣做也要冒很大的風(fēng)險,。那些財務(wù)條件達(dá)不到中小板要求的公司，只能在“新三板”繼續(xù)等待,。
個人投資者或提升活躍度
近日,，頻傳出新三板市場擴(kuò)容并向個人投資者開放的消息。業(yè)內(nèi)有關(guān)人士向記者表示,，新三板市場一直存在交易量小,、市場不活躍的狀況，而向個人投資者開放新三板是使其交投活躍的關(guān)鍵方式,。
“如果將我們的市場比作學(xué)校,，可以說，我們是先有大學(xué),，現(xiàn)在才開始建設(shè)小學(xué)和中學(xué),，所謂的小學(xué)和中學(xué)，指的就是新三板市場,。以后我們的上市公司要在新三板中培育,，然后再上市，而這正是新的投資機(jī)會所在,�,！弊C券專家劉紀(jì)鵬表示。
目前的新三板市場單指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),，在這個市場中,，已經(jīng)培育出一批具有上市中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司。
“現(xiàn)在很多人在說國際板和新三板,，我認(rèn)為,，鑒于今年的市場壓力，國際板快速開設(shè)出來估計很難,，預(yù)計新三板開設(shè)的速度會比國際板快,。”劉紀(jì)鵬預(yù)測,，如果快的話,，新三板今年下半年就能推出來。
“新三板開設(shè)后,，估計企業(yè)的掛牌審批會下放到地方證監(jiān)局,，這就不會形成現(xiàn)在這種企業(yè)上市好像千軍萬馬過獨(dú)木橋的局面,。”劉紀(jì)鵬坦言,，創(chuàng)業(yè)板的超募情況已經(jīng)引起了包括監(jiān)管層在內(nèi)的關(guān)注,，“超募資金閑置是浪費(fèi)，為了利用起來打破企業(yè)原有的發(fā)展計劃也是浪費(fèi),，這是必須要盡快解決的問題,，否則投資者肯定會對市場產(chǎn)生懷疑，但問題的源頭在于實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)只是擬上市企業(yè)中很小的一部分,，如果一次上個50家,、100家，還會這樣嗎,？”
西南證券有關(guān)專家表示,，“其實(shí)，在國外,，企業(yè)都是先上柜,，后上市，這里的‘上柜’指的就是場外交易市場,，我們的新三板就是一個場外交易市場,，也將跟國外一樣，采用做市商制度,。個人投資者都是和做市商進(jìn)行買賣交易,。”
對于普通投資者來說,，“做市商”顯然是一個新詞匯,，有關(guān)專家解釋，“就是莊家,，不過這是明莊,，他們向投資者報價，要知道,，新三板推出后每天要有基本的交投活躍度,，做市商在維持市場流動性上有好處�,！�
券商分析人士認(rèn)為,，新三板開設(shè)后，投資者可以從中選取一些公司耐心持有,。中信證券分析師劉洋表示,，“如果能在企業(yè)上新三板之前就進(jìn)入當(dāng)然最好，不過這不是什么人都可以做的，那么進(jìn)入新三板后,，也不錯,，這就相當(dāng)于投資原始股，價格相對便宜,，等這些公司培育成熟上市了,，投資者不是挖到了金子嗎？”
但由于新三板的業(yè)務(wù)規(guī)則與上市公司交易規(guī)則有著本質(zhì)的不同,，其中的投資風(fēng)險也需要投資者注意。對此,，記者采訪業(yè)內(nèi)有關(guān)專家,，他們認(rèn)為被稱做“新三板”的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)除了具有資本市場的普遍風(fēng)險外，投資者還需注意掛牌公司本身的運(yùn)營風(fēng)險,、信息風(fēng)險,、信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。
隨著新三板市場的發(fā)展,，各項(xiàng)制度也愈發(fā)完善,，更有專家表示今年是新三板的改革之年，這些制度的改革給新三板市場中存在的風(fēng)險問題會帶來一些變化,。專家表示：“可以看到,，新三板的各項(xiàng)制度正在竭力降低上述風(fēng)險，但卻無法做到完全避免,，這是由資本市場的本質(zhì)決定的,，而這往往也是其魅力所在。掛牌公司作為成長期的高新技術(shù)企業(yè),，天然的具有高風(fēng)險,、高收益的特點(diǎn)，這對投資者而言,，無疑既是挑戰(zhàn),，又是機(jī)會�,！�
專家總體認(rèn)為,，一旦新三板市場對個人投資者開放，新三板的發(fā)展?jié)摿驼T人的投資機(jī)會必定會吸引不少個人投資者,，但個人投資者參與“新三板”還需謹(jǐn)慎,，在投資過程中應(yīng)處理好風(fēng)險問題，避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失,。