隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,，不難發(fā)現(xiàn)宏觀面對(duì)債市的支撐作用開始出現(xiàn)減弱跡象,。盡管目前資金面仍然寬裕，但在通脹預(yù)期管理有望逐步加強(qiáng)的情況下,，債市第四季度收益率水平存在較大上行風(fēng)險(xiǎn),。
分析人士認(rèn)為,，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市整體影響偏空，短期內(nèi)弱市震蕩的格局依舊不會(huì)改變,。
債市調(diào)整壓力逐步增大
從8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，物價(jià)基本符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)類數(shù)據(jù)除出口低于預(yù)期外,，其他數(shù)據(jù)幾乎全部超出預(yù)期,，尤其是固定資產(chǎn)投資基本止住下跌，零售和工業(yè)增加值甚至出現(xiàn)顯著反彈,，顯示出經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭暫時(shí)有所放緩,。
有業(yè)內(nèi)分析師表示，鑒于經(jīng)濟(jì)基本面開始出現(xiàn)回暖跡象,，債市收益率也就失去了維持于低位的支撐,。
一位商業(yè)銀行交易員指出,，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下火的過(guò)程中，政府更容易保持寬松的貨幣政策,，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)使貨幣政策的尺度有了更大的彈性空間，對(duì)債市或?qū)a(chǎn)生不利影響,。
事實(shí)上,，多位接受記者采訪的固定收益研究員均認(rèn)為，9月份債市調(diào)整壓力正逐漸增大,。雖然資金面的寬裕仍對(duì)債市收益率水平構(gòu)成了一定支撐,，可短期弱市震蕩的格局不會(huì)改變。
不過(guò),，市場(chǎng)也無(wú)需過(guò)于悲觀,，來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)的最新研究報(bào)告指出，中期來(lái)看,，經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)并沒有發(fā)生改變,，且未來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于政策調(diào)控力度再加大、出口回落,、海外經(jīng)濟(jì)二次下探,，這些因素都將利好債市發(fā)展，而債市的整體環(huán)境沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)折,。
資金面整體保持平穩(wěn)
9月份的前兩周,，央行在公開市場(chǎng)操作中均實(shí)現(xiàn)了資金的凈投放，累計(jì)投放額度為1410億元,，資金緊張情況得到大幅緩解,。
從歷史操作情況來(lái)看，5月底至7月下旬,，央行為緩解資金面壓力,，連續(xù)8周實(shí)施了凈投放操作，共計(jì)投放9570億元,，資金面逐漸由緊轉(zhuǎn)松,。而7月下旬至8月底，央行又逐步收緊流動(dòng)性,，公開市場(chǎng)6周有5次凈回籠,，共回籠資金3040億元。
不過(guò),，隨著長(zhǎng)假的臨近,，市場(chǎng)對(duì)資金的需求也將有所增多。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，9月份受中秋,、國(guó)慶假日和資金跨季因素影響,，央行應(yīng)會(huì)繼續(xù)在公開市場(chǎng)上投放資金，以保持流動(dòng)性平衡,，短期內(nèi)資金面估計(jì)整體平穩(wěn),，或略有緊張。
債市投資應(yīng)由攻轉(zhuǎn)守
“工業(yè)增加值環(huán)比增速已經(jīng)見底反彈,，同時(shí),，CPI季調(diào)環(huán)比折年率呈現(xiàn)出企穩(wěn)向上的態(tài)勢(shì)，基本面已經(jīng)由‘多’轉(zhuǎn)‘空’,，這將給估值偏高的利率品種帶來(lái)較大的調(diào)整壓力,。”渤海證券分析師徐華預(yù)計(jì),，利率市場(chǎng)收益率曲線9月份震蕩向上是大概率事件,，建議投資者警惕債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
徐華坦言,，近期利率產(chǎn)品的投資策略應(yīng)逐步轉(zhuǎn)為防御,，減持5年及以上長(zhǎng)期利率品種，縮短久期至1-3年,，具體可關(guān)注1-3年期的利率品種，尤其是國(guó)債,。
而在信用市場(chǎng)方面,，目前中短期票據(jù)、企業(yè)債,、公司債,、分離債存?zhèn)乐稻扬@著偏高，估值偏高也導(dǎo)致了信用債投資價(jià)值大降,，安全邊際有限,。
“信用債市場(chǎng)正面臨著來(lái)自估值和基本面的多重調(diào)整壓力，”徐華建議,，投資者可降低倉(cāng)位,，減持5年及以上中票、企業(yè)債,，減持交易所高收益?zhèn)�,，將剩余倉(cāng)位久期縮短至3年及以內(nèi)。