猜想一 房?jī)r(jià)抬頭會(huì)不會(huì)引發(fā)新一輪調(diào)控
今年以來(lái)，持續(xù)的政策調(diào)控預(yù)期令地產(chǎn)股難以翻身,。4月中旬,，在調(diào)控政策的重拳出擊下，地產(chǎn)股破位下行,；7月份在政策略有放松的預(yù)期下,，地產(chǎn)股實(shí)現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈；但好景不長(zhǎng),，隨著調(diào)控預(yù)期再度提升,，地產(chǎn)股重回跌勢(shì)。目前,，一,、二線城市房屋交易量再度攀升，銷售均價(jià)也有重新抬頭的跡象,，似乎地產(chǎn)政策又將進(jìn)入激烈博弈階段,。那么，地產(chǎn)股乃至大盤又會(huì)否再次成為房?jī)r(jià)上漲的犧牲品呢,？
在4月中旬密集出臺(tái)調(diào)控政策之后,，房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲確實(shí)得到一定程度的遏制，地產(chǎn)股也紛紛破位下行,，市場(chǎng)也由此猜測(cè)房?jī)r(jià)下半年會(huì)逐步回落,。然而,，當(dāng)政策逐漸步入觀察期后，地產(chǎn)銷量開始領(lǐng)先價(jià)格出現(xiàn)反彈,，且在“金九銀十”即將到來(lái)之際,，房?jī)r(jià)又似乎蠢蠢欲動(dòng)，一時(shí)間關(guān)于房?jī)r(jià)可能會(huì)出現(xiàn)反彈的爭(zhēng)論又甚囂塵上,。
問(wèn)題是,，如果房?jī)r(jià)短期內(nèi)再度出現(xiàn)明顯上漲，則此輪調(diào)控面臨可能失敗的境地,；而如果想繼續(xù)抑制房?jī)r(jià),，未來(lái)出臺(tái)新一輪調(diào)控措施的可能性就非常之大。如果新一輪調(diào)控政策出臺(tái),，地產(chǎn)股繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)并非易事,。此外，地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)長(zhǎng),，新一輪地產(chǎn)調(diào)控如果出現(xiàn),，所打擊的將不僅僅是地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)上游的煤炭,、鋼鐵,、建材，以及下游的家電等都將遭受較大沖擊,，大盤一個(gè)多月以來(lái)的箱體震蕩格局也可能由此結(jié)束,，并再度選擇向下運(yùn)行。
莫尼塔：考慮到最近1-2個(gè)月內(nèi)銷售量的持續(xù)回升和開發(fā)商對(duì)推盤速度的有意控制,，房屋價(jià)格向下微調(diào)開始的時(shí)間點(diǎn)更可能會(huì)在11月出現(xiàn),。而從明年一季度開始，房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)向下調(diào)整,，直到5月左右結(jié)束,，調(diào)整的幅度會(huì)略微高于今年四季度，屆時(shí)政策壓力可能會(huì)從周期性調(diào)控轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期的“常態(tài)化”政策,。同時(shí),，如果“剩余流動(dòng)性”增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，將為樓市銷售面積的再次下滑打開一定空間,，盡管其幅度并不會(huì)對(duì)地產(chǎn)板塊帶來(lái)明顯風(fēng)險(xiǎn),，但也很難令板塊獲得明顯超額收益。我們?cè)谒募径纫廊粚?duì)地產(chǎn)板塊保持中性態(tài)度,，并認(rèn)為趨勢(shì)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)將被推遲到明年一季度,。
國(guó)金證券：目前樓市成交量繼續(xù)維持高位運(yùn)行，供給卻沒有明顯增長(zhǎng)，而前期壓抑需求的釋放將加劇短期供求矛盾,，從這個(gè)角度而言,，房?jī)r(jià)存在反彈壓力，也容易引發(fā)政策新一輪的調(diào)控,，從而抑制地產(chǎn)股估值水平,。我們認(rèn)為，目前能夠率先推盤的公司有望搶先吸收市場(chǎng)需求,，獲得良好業(yè)績(jī)；建議關(guān)注可售資源豐富,、銷售策略靈活及追求高周轉(zhuǎn)的萬(wàn)科A和保利地產(chǎn),。
光大證券：9月第一周，住宅成交樓面均價(jià)較此前一周大幅上漲,，同時(shí)各地頻頻出現(xiàn)地王,。這些信息雖不能說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)面臨上漲壓力，但至少表明房地產(chǎn)價(jià)格極度剛性,。在猛烈的治標(biāo)藥方下,，房地產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)出如此的剛性，使得解決房地產(chǎn)問(wèn)題的難度加大,。與此同時(shí),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在各種因素下出現(xiàn)了回升，物價(jià)壓力也在加大,，這些都將使得政策再次考慮房地產(chǎn)調(diào)控,。
中銀國(guó)際：雖然8月九大城市住房銷量和均價(jià)分別環(huán)比上升54%和2%，引發(fā)了對(duì)“十一”黃金周前出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策的擔(dān)憂,。然而,，我們認(rèn)為，目前的政策調(diào)整主要是加大對(duì)現(xiàn)有政策的執(zhí)行力度,，并擴(kuò)大新增供給,。事實(shí)上，即使是小銀行也已停止了三套房貸,；同時(shí),，不同形式的二套房、三套房抵押貸款也已叫停,。另外,，銀行收緊貸款、預(yù)售款使用限制,、閑置土地開發(fā)等方面消息的不斷傳來(lái),，也將使得開發(fā)商現(xiàn)金流更為緊張，并迫使資本不足的開發(fā)商將庫(kù)存投入市場(chǎng)。我們認(rèn)為,，這是市場(chǎng)整合中的重要一步,，二線城市開發(fā)商和資金周轉(zhuǎn)較快的公司將成為“十一”黃金周中的贏家。
猜想二 銀行股繼續(xù)“臥倒”還是“雄起”
作為權(quán)重最大的板塊,，無(wú)論市場(chǎng)漲跌,，銀行股卻總是在漲跌排行榜中擔(dān)當(dāng)“副班長(zhǎng)”角色，企業(yè)最賺錢,，股價(jià)表現(xiàn)卻最羸弱,。盡管銀行的估值已經(jīng)很低，二季度業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng),，但是央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的逆周期調(diào)控等因素卻明顯壓制銀行股走勢(shì),。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái),，申銀萬(wàn)國(guó)銀行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌22.90%,，同期上證綜合指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌17.96%和17.08%，銀行明顯跑輸大盤,。最近市場(chǎng)在2700點(diǎn)舉步維艱,，也是受到銀行板塊的拖累，統(tǒng)計(jì)顯示,，最近5個(gè)交易日銀行指數(shù)累計(jì)下跌3.03%,，同期上證綜合指數(shù)僅僅下跌0.61%。估值水平在10倍左右,，目前是兩市最便宜的股票了,；2010年中報(bào)更是顯示，銀行業(yè)總體業(yè)績(jī)同比增速達(dá)到31%,，物美價(jià)廉為何銀行股賣不了好價(jià)錢,？
這與監(jiān)管層對(duì)銀行的逆周期管理不無(wú)關(guān)系。目前來(lái)看,，至少有五重大山壓制銀行股的表現(xiàn),。第一，整頓表外風(fēng)險(xiǎn)(要求信托貸款回到表內(nèi)),，這將壓縮銀行的貸款規(guī)模,，控制生息資產(chǎn)的擴(kuò)張。第二,，將不良貸款撥備覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)提高至130%,，后又提高至150%，最近市場(chǎng)更是傳聞監(jiān)管層在2010年年底將要求銀行對(duì)貸款總額計(jì)提2.50%的撥備,。第三,，提高最低資本充足率標(biāo)準(zhǔn),，特別是9月12日，全球主要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體央行就《巴塞爾協(xié)議III》達(dá)成一致,。該協(xié)議的核心內(nèi)容是提高商業(yè)銀行資本要求,，以增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。新協(xié)議框架下,，一級(jí)資本充足率要求將從4%提高到6%,。雖然巴塞爾協(xié)議的規(guī)定給予了較長(zhǎng)時(shí)間的緩沖期，但長(zhǎng)期來(lái)看,，對(duì)銀行杠桿的降低無(wú)疑會(huì)影響其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景,。第四，地方融資平臺(tái)的解包加上地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù),，將對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)沖擊,，不良貸款率具備較大的上行壓力，市場(chǎng)預(yù)期銀行二季度業(yè)績(jī)是階段頂部,。第五，物價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高,，引發(fā)市場(chǎng)不對(duì)稱加息預(yù)期,，銀行凈息差面臨下降壓力。
總體來(lái)看,，盡管銀行股很便宜,，但是在市場(chǎng)中便宜并不是買入的充分必要條件，關(guān)鍵還是看預(yù)期,。目前壓制在銀行板塊頭頂?shù)奈逯卮笊娇峙逻�需要時(shí)間消化,，預(yù)計(jì)銀行短期仍將維持不溫不火的行情，“雄起”的條件還未成熟,。
莫尼塔：銀行板塊當(dāng)前面臨正面業(yè)績(jī)支撐與負(fù)面信息流沖擊的格局,。密集再融資導(dǎo)致的無(wú)限供給、融資平臺(tái)等撥備計(jì)提加上地產(chǎn)調(diào)控的陰影,，共同構(gòu)成了壓制銀行板塊估值的三座大山,。四季度內(nèi)，三大行配股后本輪密集融資潮將告一段落,，融資平臺(tái)貸款處置結(jié)果將逐步明朗化,，地產(chǎn)供給放量后調(diào)控壓力減輕，這幾方面的信息流較前期都將出現(xiàn)不同程度的改善,。銀行板塊的低估值將出現(xiàn)修復(fù)空間,。
國(guó)泰君安：市場(chǎng)先后傳出了銀監(jiān)會(huì)擬推出撥備率監(jiān)管指標(biāo)新規(guī)，房地產(chǎn)可能出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控政策,，8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)推遲公布引發(fā)加息猜測(cè)等負(fù)面消息,，造成了銀行板塊連續(xù)下跌,。但隨著政策逐漸明朗和傳聞消散，我們認(rèn)為銀行股的低估值已經(jīng)反映了對(duì)未來(lái)較為悲觀的預(yù)期,，目前安全邊際仍然較高,，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
東吳證券：統(tǒng)計(jì)顯示,，15家上市銀行2010-2011年平均動(dòng)態(tài)市盈率為10.31倍和8.62倍,，2010-2011年平均動(dòng)態(tài)市凈率為1.66倍和1.48倍，目前行業(yè)PE,、PB估值再度降至歷史低位,。盡管銀監(jiān)會(huì)于年底引入撥備新指標(biāo)方案尚處于討論階段，但由此所引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)受影響的擔(dān)憂卻不容小視,。監(jiān)管硬約束一旦成型,，則將對(duì)銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大負(fù)面影響，而資本消耗過(guò)大可能將縮短銀行再融資周期,，屆時(shí)銀行新一輪融資潮或在所難免,。
猜想三 小盤股輪流“吹泡泡”？
目前對(duì)于小盤股來(lái)說(shuō),，估值的壓力不言而喻,，即使在2007年10月大盤6124點(diǎn)時(shí)，中小板的平均市盈率為54.54倍,。也就是說(shuō),，在目前大盤點(diǎn)位不足高點(diǎn)一半的情況下，中小板估值已經(jīng)逼近了歷史高點(diǎn),。在證券市場(chǎng)中,，沒有一個(gè)品種是只漲不跌的，中小板綜指在頻創(chuàng)新高之前,，也曾經(jīng)歷了2008年11月跌破2000點(diǎn)的尷尬,。那么，如今的小盤股會(huì)何去何從,？
國(guó)信證券指出,，大盤股和小盤股的風(fēng)格背離正在逐漸拉大，從原因來(lái)看,，一是基于政策對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，以及自身成長(zhǎng)性的差異；二是體現(xiàn)了資金驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)屬性,。目前,，還看不到出現(xiàn)持續(xù)推動(dòng)大盤股上行的資金合力，2007年小盤股向大盤股切換的動(dòng)力難見,。
盡管短期內(nèi)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性不大,，不過(guò)從最近兩周的市場(chǎng)表現(xiàn)看,，中小市值個(gè)股開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，其中漲幅過(guò)高的龍頭品種主動(dòng)回調(diào),，例如成飛集成,、東方園林等；而具有“新”概念的板塊接過(guò)了輪漲的接力棒,。
宏源證券唐永剛表示,，在大盤股低估值支撐下，近期大盤弱勢(shì)震蕩格局不變,，中小盤股活躍的結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù),。短期看，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間上漲后,，以成飛集成為代表的概念股有短期見頂跡象,，中小盤高估值股票面臨調(diào)整壓力，看好新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)主題內(nèi)的優(yōu)勢(shì)個(gè)股,。
在9月8日對(duì)外公布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中,，明確指明了節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù),、生物,、高端裝備制造、新能源,、新材料和新能源汽車七個(gè)產(chǎn)業(yè)將成為重點(diǎn)扶持對(duì)象,。在政策的推動(dòng)下,，近期A股市場(chǎng)中正在掀起炒“新”熱,，這里的“新”不是指新股，而是新能源,、新材料等概念股,。
江海證券研究報(bào)告也指出，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性牛市完全取決于政策的延續(xù)性和方向,，題材類中小盤股想象空間大,，但估值偏高風(fēng)險(xiǎn)邊際低；權(quán)重股前期風(fēng)險(xiǎn)悉數(shù)釋放,，跌幅有限,，但受制于基本面反轉(zhuǎn)動(dòng)力不足，市場(chǎng)多空雙方的均衡博弈構(gòu)成了短期的震蕩行情,。這其中,，利好政策給新能源、新材料,、稀缺資源保護(hù)相關(guān)個(gè)股帶來(lái)了持續(xù)的催化作用,，從風(fēng)格指數(shù)和概念板塊指數(shù)表現(xiàn)不難看出,，投資者目前注重于輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng),、節(jié)能環(huán)保和新能源概念個(gè)股,。
總體而言，目前大盤股,、小盤股的風(fēng)格背離雖然存在著合理性,，但是兩者之間的差異增大加劇著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在短期震蕩格局難以轉(zhuǎn)變的情況下,，小盤股內(nèi)部的輪動(dòng)將難以避免,。
猜想四 資金供求缺口走向何方
資金凈供應(yīng)量作為推升大盤的動(dòng)力引擎，在目前震蕩階段,，顯得尤其關(guān)鍵,。如果9月資金凈供應(yīng)量明顯增加，大盤就有可能跨越2700點(diǎn)門檻,。
2009年7月至12月的6個(gè)月里,，平均每月IPO募資額為335億元，今年1至8月則平均為432億元,，兩相比較,，可以發(fā)現(xiàn)今年各月的平均募資額明顯增加。在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行未減速的情況下,，隨著寧波港和興業(yè)證券等主板新股相繼發(fā)行,，9月份IPO募資額不太可能明顯低于8月份的水平。
另外,，9月份的解禁市值約有2748億元,，相對(duì)8月份增加約35%，即便只考慮可交易的限售股解禁股份,，9月份的解禁規(guī)模也會(huì)較8月份出現(xiàn)攀升,。因此，9月份的總體資金需求不太可能明顯減少,。
在此局面下,，9月資金凈供應(yīng)量若想超預(yù)期的話，便只能指望新發(fā)行基金和新增股票賬戶所提供的增量資金,。市場(chǎng)上升階段,，新基金的發(fā)行規(guī)模顯著放大；但在趨勢(shì)向下或者盤整階段,，新基金的發(fā)行就會(huì)比較困難,。因此，預(yù)期9月份新發(fā)基金提供的資金較8月份環(huán)比大幅提升似乎不太現(xiàn)實(shí),。有分析人士指出,，初步測(cè)算顯示,，9月份的新增A股開戶數(shù)可能與8月份持平。
在此局面下,，除非資金供給的某個(gè)方面出現(xiàn)意外飆升,，否則9月份資金凈供應(yīng)量大幅攀升進(jìn)而推動(dòng)大盤一舉越過(guò)2700點(diǎn)，似乎困難頗多,。
中金公司：我們測(cè)算,，接下來(lái)的四周，市場(chǎng)資金凈供應(yīng)量分別為11.25億元,、-170.85億元,、17.04億元和-65.54億元，雖然資金供給目前持續(xù)好轉(zhuǎn),，不過(guò)從目前的資金供給增速來(lái)看,，仍然不足以充分抵御未來(lái)的資金需求壓力。因此,，繼續(xù)維持9月下旬至11月份市場(chǎng)資金面壓力較大的判斷,。
華泰聯(lián)合證券：根據(jù)我們的判斷，9月份M2增速,、信貸增速均會(huì)企穩(wěn),。8月份居民負(fù)債率的再次上升，抑制了負(fù)利率對(duì)儲(chǔ)蓄活化的推動(dòng)作用,。微觀資金供給將略有減少,，微觀資金供給包括新基金募集建倉(cāng)、個(gè)人投資者開戶入市,、保險(xiǎn)資金權(quán)益投資等,，預(yù)計(jì)供給總額為433億元。
同時(shí),，9月資金需求環(huán)比增加,，資金需求主要來(lái)自于IPO,、再融資,、限售股解禁等，9月份迎來(lái)定向增發(fā)限售股的解禁高峰,，預(yù)計(jì)資金需求總額為903億元,。資金供小于求，缺口環(huán)比擴(kuò)大,。9月份資金缺口約為52%,，相比8月份46%的缺口繼續(xù)擴(kuò)大。
猜想五 海外熱風(fēng)能否吹暖A股
進(jìn)入9月以來(lái),，A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)股指運(yùn)行的相對(duì)變化出現(xiàn)了較為明顯的轉(zhuǎn)換,，7,、8月份滬綜指為全球表現(xiàn)最好的股指，而9月以來(lái)則成為走勢(shì)最為疲弱的指數(shù)之一,，這一方面與A股相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)行趨勢(shì)有關(guān),；另一方面，近幾個(gè)月全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及資金流向的變化也導(dǎo)致了海外股指的大幅波動(dòng),。當(dāng)前內(nèi)地投資者所關(guān)注的問(wèn)題是,，海外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)還能否持續(xù)？海外的強(qiáng)勢(shì)能否通過(guò)AH比價(jià)效應(yīng)或者商品期貨路徑激發(fā)A股的做多熱情,？
應(yīng)該說(shuō),，風(fēng)險(xiǎn)偏好成為近半年以來(lái)全球資本市場(chǎng)運(yùn)行所遵循的邏輯和主線，其表現(xiàn)則是美元指數(shù)與美國(guó)國(guó)債收益率的反向運(yùn)行,，以及與全球股市,、大宗商品市場(chǎng)的反向運(yùn)行。從歐債危機(jī)的爆發(fā)與緩解,，到美國(guó)上市公司相繼披露強(qiáng)于預(yù)期的中期業(yè)績(jī),，再到對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂，基本上左右了半年以來(lái)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的起與落,。而進(jìn)入9月以來(lái),，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好再度轉(zhuǎn)向，美國(guó)中期選舉所帶來(lái)的政策面變化和預(yù)期,，以及8月份中國(guó)超出預(yù)期的PMI和進(jìn)口數(shù)據(jù),，為資金再度轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)找到了理由。
首先,，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬上周開始為11月中期選舉預(yù)熱,，相繼推出一系列財(cái)政刺激計(jì)劃，包括初始投資額為500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施改造計(jì)劃,、總額為2000億美元的企業(yè)投資稅收抵減,、擴(kuò)大鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)的10年1000億美元減稅計(jì)劃、為年收入在25萬(wàn)美元以下的中產(chǎn)階級(jí)永久性減稅以及支持中小企業(yè)法案,。雖然短期內(nèi)這些措施對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有限,，雖然最終能否獲得國(guó)會(huì)通過(guò)還是未知數(shù)，但是,，對(duì)于投資者而言,，財(cái)政政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變已經(jīng)足以能夠提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。
其次,，在貨幣政策方面,，美聯(lián)儲(chǔ)最新的報(bào)告指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩勢(shì)頭普遍浮現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)提升,。美聯(lián)儲(chǔ)前期已經(jīng)開始為重啟量化寬松預(yù)熱,，而奧巴馬政府若想真正解決目前的樓市以及就業(yè)市場(chǎng)存在的問(wèn)題，必然需要貨幣政策的大力配合,，畢竟在當(dāng)前高額財(cái)政赤字下,，財(cái)政政策力不從心。因此,，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將于9月21日召開的議息會(huì)議中,，有可能推出進(jìn)一步的量化寬松措施，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有望持續(xù)獲得追捧,。
最后,，對(duì)于與A股聯(lián)系最為緊密的港股來(lái)說(shuō)，9月以來(lái)的升勢(shì)除了美國(guó)因素外,，人民幣升值預(yù)期升溫并由此帶來(lái)的資金流入也是推升大市的一個(gè)重要原因,。在美元指數(shù)跌幅有限的情況下，美元對(duì)人民幣匯率連創(chuàng)匯改以來(lái)新低,，讓我們不得不將其與美國(guó)中期選舉因素聯(lián)系起來(lái),。而對(duì)于港股來(lái)說(shuō)，港元資產(chǎn)向來(lái)被看做人民幣的替代資產(chǎn),，由于在香港市場(chǎng)中國(guó)際資金可以自由進(jìn)出,，因此每次人民幣升值預(yù)期升溫之時(shí)，港股的受益程度甚至比A股還要大,，此次也不例外,。
那么，海外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)最終能否傳導(dǎo)至A股,，為滬指沖破2700點(diǎn)關(guān)口增添一份動(dòng)力,？
回答這個(gè)問(wèn)題我們還是要從AH股的聯(lián)動(dòng)及比價(jià)關(guān)系入手。如果單純從恒生AH股溢價(jià)指數(shù)來(lái)觀察,，恐怕難以找到答案,，畢竟該指數(shù)已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月于歷史低位徘徊，期間A股已經(jīng)五次沖關(guān)2700點(diǎn)折戟,，而且歷史上該指數(shù)出現(xiàn)過(guò)幾次低點(diǎn)并未對(duì)應(yīng)著A股的階段底部,。從恒指服務(wù)公司披露的信息不難發(fā)現(xiàn)，恒生AH溢價(jià)指數(shù)僅涵蓋44只A+H股,，而且要以股本作為權(quán)重加權(quán),，因此,，該指數(shù)很容易被少數(shù)權(quán)重AH股的比價(jià)走勢(shì)所左右,。
為了進(jìn)一步改善AH比價(jià)數(shù)據(jù)的指示意義，我們做出了全部A+H股的H/A算術(shù)平均值數(shù)據(jù)，并將其與上證綜指比較,，結(jié)果發(fā)現(xiàn),，2000年以來(lái)H/A均值出現(xiàn)過(guò)兩次高點(diǎn)，分別為06年初與08年底,，而隨后A股市場(chǎng)均出現(xiàn)了一輪大牛市,，而近日該比價(jià)數(shù)據(jù)再度臨近十年高點(diǎn)，這是否預(yù)示著A股又將面臨一輪牛市或者中級(jí)反彈行情呢,？