伴隨7月份以來A股結構性行情的,，是股票型基金不斷增倉的凌厲攻勢。德圣基金研究中心的最新測算顯示,，在連續(xù)幾周加倉后,，主動型股票基金的平均倉位已經高達85%，處在歷史高位,。不過,，在收獲了可觀的利潤后，近期各種不利因素的重疊讓許多基金經理嗅到了令人不安的氣息,，進攻的腳步開始放緩,，對風險的關注度明顯增高。其中,，倉位較高的基金已經開始小幅減倉以控制風險,，而更多的基金則是在觀望中試探著市場風向。
預期“被落空”
在7月初展望下半年行情時,，許多基金公司在投資策略報告中都表現(xiàn)了相當樂觀的情緒,。而受這種情緒支配，基金公司的倉位在隨后的一個多月內不斷攀升,，中小盤股則成為最受青睞的加倉對象,。就目前而言,，這種策略很成功,，股票型基金們普遍在此輪結構性行情中嘗到了甜頭。
支持基金發(fā)動凌厲進攻的信心在于,，彼時經濟二次探底的論調正濃,，房地產價格也在嚴厲調控下漸顯不支，從過往經驗中許多基金經理推斷,，為了保證經濟平穩(wěn)較快發(fā)展,，政府有可能會在下半年放松宏觀調控，甚至不排除出現(xiàn)新一輪的刺激經濟政策。由于市場普遍將A股上半年弱勢表現(xiàn)的原因歸于宏觀調控政策的出臺,，因此,，這些基金經理們認為，如果預期成真,，那么下半年A股將出現(xiàn)一波反彈行情,。
但時鐘走到9月后，這種預期與現(xiàn)實的偏差明顯加大,。在8月份經濟數(shù)據(jù)公布后,，多家基金公司表示，8月數(shù)據(jù)較大程度打消了經濟“二次探底”的擔憂,，而且隨著經濟走穩(wěn)和物價維持高位,，使對緊縮性政策的擔憂加重，尤其是房地產的突然走熱可能會引發(fā)更嚴厲的調控,，而CPI的走高也再度引發(fā)市場對央行加息或進一步出臺信貸調控政策的猜測,。
預期的落空，使得基金們的主動進攻失去了理論支持,，重新思考行情演變的趨勢,、擬定下一步的投資策略成為基金經理們必須再度啟動的功課。
風險正襲來
正在考慮“下一步”的基金經理們,，對風險的敏感度正越來越高,。
“現(xiàn)在市場形勢變化太快了，隔幾天沒盯盤,，心里就覺得很不安,。”一位出差幾天后就急匆匆趕回上海的基金經理說,，“在這種行情里,，很難有固定的投資策略，要不斷跟隨市場熱點變化進行調整,，而且時不時地還要做些波段,，不然到手的收益突然間又變沒了�,！�
讓許多基金經理們最不安的是,，當前市場的熱點集中在中小盤個股上，而這些個股的市盈率卻高得令人咋舌,，其中蘊含的風險不言而喻,。盡管追逐這些中小盤股讓基金們獲取了不少收益，但越來越高而且明顯脫離了基本面的股價,，還是讓許多基金經理覺得不踏實,，在投資決策上左右為難,。“最近傳出的‘禁炒令’,，其實已經把風險擺到桌面上了,，雖然目前市場反應不劇烈，但從以往的經驗來看,，這其實就是短期風險要釋放的信號,。”某基金經理向記者表示,，“這種時候,，還是盡量控制一下風險，不要撞在槍口上了,�,！�
德圣基金研究中心9月9日倉位測算數(shù)據(jù)則顯示，在股票型基金平均倉位迅速攀升至85%以上后,，基金進一步增倉的動力明顯下降,。德圣基金研究中心指出，基金倉位水平快速上升并不能簡單地認為基金已經對后市高度樂觀,；相反,，在股指震蕩中持續(xù)發(fā)酵的結構性行情也醞釀著結構性風險，而不少基金也選擇了波段操作,，倉位變動較為頻繁,。