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ICE糖市上周五沖高回落,�,；久胬^續(xù)向好，鼓勵(lì)基金買盤(pán)積極推高糖價(jià)盤(pán)中突破23美分/磅一線,。此后獲利平倉(cāng)盤(pán)增多,，糖價(jià)自年內(nèi)高點(diǎn)回落。周一,，鄭糖跟隨外盤(pán)同步上行,，主力1105合約期價(jià)在接近年初高點(diǎn)時(shí)表現(xiàn)反復(fù)，多空雙方的大單量換手也說(shuō)明期價(jià)行至5700元/噸附近之后分歧加深�,，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面,，產(chǎn)銷區(qū)報(bào)價(jià)繼續(xù)聯(lián)動(dòng)上調(diào)。其中,，南寧集團(tuán)報(bào)價(jià)為5800元/噸,，較上周五上漲50元/噸，中間商報(bào)價(jià)為5760—5780元/噸,，較上周五上漲10—30元/噸,；昆明市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)為5700元/噸，較上周五上漲140元/噸,，但總體成交清淡,；銷區(qū)方面，華東,、華中和中原地區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟隨上漲,，市場(chǎng)維持常規(guī)銷量。
從資本市場(chǎng)到商品市場(chǎng)的這一輪普漲之后,，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均已回到歷史高位附近,，后市還將如何演繹，我們?cè)噺囊韵聨追矫娣治觥?/P>
CPI見(jiàn)頂,，貨幣政策維持中性
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月11日公布的最新數(shù)據(jù),，我國(guó)8月份CPI同比上漲3.5%，漲幅較7月份有所增加,。通常情況下,，每年 8
月份前后食品價(jià)格經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)脫離長(zhǎng)期趨勢(shì)的上漲，就今年來(lái)看,，全球范圍的災(zāi)害性天氣頻發(fā)導(dǎo)致作物減產(chǎn),，以及國(guó)內(nèi)中秋、國(guó)慶雙節(jié)長(zhǎng)假等提升食品需求使得相應(yīng)權(quán)重商品價(jià)格上漲,，并導(dǎo)致8月份CPI的漲幅達(dá)到年內(nèi)新高,。據(jù)了解，8月份食品價(jià)格環(huán)比上漲
2.0%,，其中鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲 7.7%,，肉類價(jià)格環(huán)比上漲
4%左右,。CPI再創(chuàng)新高之際，我們?cè)賮?lái)看看國(guó)家的貨幣政策,。8月份人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠貨幣總計(jì)約1000億元,，9月份前兩周重新大幅凈投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)前來(lái)看繼續(xù)維持中性貨幣政策,。而未來(lái)央行主動(dòng)釋放貨幣來(lái)創(chuàng)造流動(dòng)性的壓力在8月份工業(yè)環(huán)比回升后得以部分緩解,。由此我們認(rèn)為，從資本市場(chǎng)到商品市場(chǎng)的這一輪普漲在保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境下還有可能延續(xù),。
糖市供求情況分析
2010/2011新榨季將在10月末至11月初開(kāi)始,，根據(jù)國(guó)內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)多方統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn)為全球性增產(chǎn)是下個(gè)榨季的主要趨勢(shì),。其中,，印度農(nóng)業(yè)部9月最新預(yù)估該國(guó)2010/2011年度的糖產(chǎn)量為2400萬(wàn)—2550萬(wàn)噸，上一年度為1880萬(wàn)噸,，尚有400萬(wàn)噸老糖將作為結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)入下個(gè)榨季銷售,。因此，由供應(yīng)不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣⿷?yīng)過(guò)剩,，由主要的食糖進(jìn)口國(guó)變?yōu)槌隹趪?guó),，不過(guò)當(dāng)前能夠出口多少食糖未有明確數(shù)據(jù)。
巴西方面,，盡管此前遭遇了部分地區(qū)干旱以及下雨阻礙食糖外運(yùn)等因素的影響,，CONAB9月最新預(yù)估2010/2011榨季巴西食糖產(chǎn)量較2009/2010榨季的3300萬(wàn)噸仍將增長(zhǎng)15%，將達(dá)到3810萬(wàn)噸的水平,。估計(jì)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量有望達(dá)到1110萬(wàn)噸,，占全國(guó)總產(chǎn)量的29%,。隨著巴西新榨季的展開(kāi),，這一產(chǎn)銷數(shù)據(jù)無(wú)疑將得到進(jìn)一步修正。在運(yùn)力問(wèn)題緩解之后,，巴西方面的產(chǎn)量增長(zhǎng)確保未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)原糖供應(yīng)充足,。尤其是國(guó)際糖價(jià)保持在20美分/磅歷史相對(duì)高位，直接出口食糖的利潤(rùn)已經(jīng)高于為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)蔗糖酒精,。
國(guó)內(nèi)方面,，在2009年11月至今年年初，南方產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣影響了一部分甘蔗的收榨,，但此后的天氣情況相當(dāng)有利于甘蔗的生長(zhǎng),，加上國(guó)內(nèi)外糖價(jià)大幅飆升至歷史高位，鼓勵(lì)了主產(chǎn)區(qū)的種植積極性,。因此,，連續(xù)減產(chǎn)之后,，新榨季伴隨著種植面積的擴(kuò)大以及單位畝產(chǎn)的提高，綜合估算食糖產(chǎn)量可能恢復(fù)性增長(zhǎng)至1300萬(wàn)噸左右,。按照消費(fèi)同比增加6%—7%計(jì)算,，新榨季消費(fèi)量為1440萬(wàn)噸左右。而截至9月9日國(guó)儲(chǔ)糖連續(xù)8次拋售之后,，仍有近百萬(wàn)噸儲(chǔ)備,。此外，我們必須考慮的還有替代糖,。在食糖價(jià)格回到5800地/噸附近之后,，生產(chǎn)淀粉糖以及用糖精來(lái)替代食糖的利潤(rùn)已經(jīng)非常客觀,。據(jù)了解,，當(dāng)前我國(guó)淀粉糖產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率已達(dá)到了39.9%，2009年產(chǎn)量已超過(guò)600萬(wàn)噸,。
綜上所述,，我們認(rèn)為印、巴兩國(guó)新榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)使得全球近期食糖供應(yīng)情況改善,。而國(guó)內(nèi)的食糖供求則將呈現(xiàn)平衡狀態(tài),，在國(guó)家調(diào)控以及替代糖參與的情況下糖源供應(yīng)甚至可能比我們此前想象中的更為寬松。不過(guò),，8—9月份仍是國(guó)內(nèi)用糖食品的消費(fèi)高峰,，因此，在這一階段糖價(jià)總體易漲難跌,。新榨季,，我們按照廣西地區(qū)甘蔗收購(gòu)價(jià)350元/噸估算噸糖成本不超過(guò)4200元/噸。而當(dāng)前期現(xiàn)貨糖價(jià)再度回到5800元/噸附近,，在新糖上市之后期現(xiàn)貨糖價(jià)的上漲空間還有多大,，無(wú)疑將極大地取決于投機(jī)資金流向以及國(guó)家調(diào)控政策。在5800—6000元/噸的區(qū)間內(nèi),，我們認(rèn)為多單持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)高于獲利,，建議投資者前期多單逢高平倉(cāng)以鎖定利潤(rùn)為宜。
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