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9月份,，受需求調高和玉米上漲推動,，美豆呈震蕩上揚之勢，但創(chuàng)記錄的美豆產量和季節(jié)性因素使得其上漲壓力逐步加大,�,？傮w上,，美豆仍維持震蕩之中。隨著供需報告的出臺,，季節(jié)性回調壓力漸現(xiàn),，筆者認為可關注沽空機會。
首先,，9月10日,，美國農業(yè)部公布了大豆供需報告,，報告小幅上調09/10年出口量，使得期末庫存下降1000萬蒲式耳至1.5億蒲式耳,；報告較上月繼續(xù)調高10/11年度單產為44.7蒲式耳/英畝和產量為34.83億蒲式耳,，高于市場平均預測的34.06億蒲，但報告繼續(xù)上調新年度的出口量,，使得期末庫存較上月下調了1000萬蒲式耳至3.5億蒲式耳,，高于市場平均預測的3.04億蒲式耳。同時,，從全球大豆供需來看,，全球產量較上月繼續(xù)調高120萬噸，全球使用量繼續(xù)調高163萬噸,，使得期末庫存較上月有所下調,。
其次，從最新公布的生長狀況來看,，截止到9月5日,，美豆種植優(yōu)良率為64%，和上周持平,，但低于去年同期的68%,，且短期內霜凍威脅不大，美豆單產大幅下滑的可能性較小,，天氣升水將繼續(xù)削弱,。此外，從季節(jié)性來看,，由于中美大豆即將上市,，供給因素會使得美豆有回調的壓力，一般在9－10月份形成季節(jié)性收割低點,。
再次,，前期油廠壓榨利潤豐厚，油廠開工正常,，按照目前7700－7800元/噸的四級豆油,、3150－3200元/噸的豆粕和7－8月的進口大豆成本3700－3800元/噸來計算，油廠的壓榨利潤在100元/噸以上,，這促使進口需求保持旺盛,，但由于港口大豆的庫存壓力仍存，截止到9月10日,，進口大豆港口庫存為607萬噸,，較上月結轉庫存繼續(xù)增加17萬噸，且未來美豆進口成本不斷提升,，在庫存沒有得到有效消化的前提下進口需求將有所放緩,，從而抑制美豆價格,。
最后，隨著國慶和中秋節(jié)的來臨,，油脂消費有望增加,，豆油庫存壓力有望減輕。截止到9月10日,，國內豆油庫存為113－116萬噸,，其中商業(yè)庫存為87－90萬噸，國儲庫存為30－32萬噸,。但值得關注的是,，市場對拋儲傳聞有所顧忌。目前大豆儲備約為500－600萬噸,，轉化為豆油為90－108萬噸,，加上儲備豆油30－32萬噸和菜籽油200萬噸，這幾乎相當于1個半月的油脂消費量,，菜籽油去年順價銷售價格為8500元/噸，今年加上利息和倉儲費用的話,，大概為8700-8800元/噸,。因此，拋儲的壓力將限制上漲空間,，但是在期價未能達到這一高度之前拋儲無實質性壓力,。
因此，外圍環(huán)境將表現(xiàn)為外松內緊,，國內商品走勢較弱,。供需報告整體上呈中性偏空影響，季節(jié)性回調壓力漸現(xiàn),，且由于港口庫存壓力仍存,，未來進口需求將有所放緩，促使美豆價格回調,。雖然雙節(jié)促使豆油去庫存化,，但拋儲壓力限制上漲空間。操作上,，建議投資者在前期高點附近以沽空為主,。
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