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回顧歷史，05年下半年至09年上半年,，較大級(jí)別的行情一般都是自中小盤股發(fā)端,，然后由大盤股接力,，大小盤股之間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換路徑歷來十分清晰,。09年下半年至今，由于投資者紛紛“棄大盤炒個(gè)股”,，風(fēng)格轉(zhuǎn)換始終未成功,。但是,，人為的干擾并不能改變大小盤股風(fēng)格輪動(dòng)的內(nèi)在要求。隨著近日大盤轉(zhuǎn)強(qiáng),，大盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象再度凸顯,；不過，從當(dāng)前不太樂觀的資金面來看,，大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換成功的概率較小,。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換與趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)并行不悖
大小盤股之間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換是A股市場的內(nèi)在要求。在05年下半年至07年10月16日A股市場的上升趨勢(shì)中,，中小板綜指與上證綜指數(shù)你追我趕,，不斷演繹完美的接力，并將大盤由低位逐漸推向6124點(diǎn)的歷史高位,。在這期間,，就過去60日動(dòng)態(tài)收益率來看，中小板綜指與上證綜指先后領(lǐng)跑,，各領(lǐng)風(fēng)騷三,、六月，呈現(xiàn)出很明顯的風(fēng)格輪動(dòng),。
在下降的趨勢(shì)中,，中小板綜指與上證綜指也呈現(xiàn)出持續(xù)的風(fēng)格輪動(dòng)特征。07年10月16日至08年10月28日期間,，隨著大盤股率先下跌,，上證綜指相對(duì)中小板綜指的過去60日動(dòng)態(tài)收益率持續(xù)為負(fù)。進(jìn)入08年5月后,，大盤股下跌勢(shì)趨緩,，中小盤股則開始了一輪集體殺跌，并帶動(dòng)上證綜指相對(duì)中小板綜指過去60日動(dòng)態(tài)收益率又逐漸轉(zhuǎn)正,。
理論上,，只要有源源不斷的資金流入，大盤股持續(xù)跑贏中小盤股后,，中小盤股又可以開始醞釀新一輪的行情,，從而使原先的趨勢(shì)得以保持。但實(shí)際上,，資金往往成為制約大盤朝原先趨勢(shì)繼續(xù)行進(jìn)的重要調(diào)節(jié)器,，并最終使大盤趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
有分析人士指出,，上證綜指持續(xù)跑贏中小板綜指,，往往是市場即將面臨轉(zhuǎn)折的信號(hào)。如果在上漲趨勢(shì)中，大盤股開始持續(xù)跑贏小盤股,，則預(yù)示著市場可能即將見頂,；而在下跌趨勢(shì)中，如果小盤股加速下跌使得大盤股連續(xù)跑贏,，則預(yù)示著市場即將見底,。
增量資金有限或難延續(xù)升勢(shì)
值得注意的是，09年下半年至今,，中小板綜指和上證綜指之間的輪動(dòng)幾乎停滯,，并出現(xiàn)中小板綜指連續(xù)12個(gè)月跑贏上證綜指的罕見現(xiàn)象。分析人士指出,，之所以這段時(shí)間大小盤風(fēng)格遲遲未轉(zhuǎn)換,，是因?yàn)橥顿Y者普遍認(rèn)為，只要大盤股不漲,，那么市場就相對(duì)安全,。因此，“棄大盤炒個(gè)股”,，就成為09年下半年以來投資者普遍遵循的做法,。但是，隨著這種做法發(fā)揮到極致,，反而客觀上擾亂了大小盤股之間風(fēng)格輪換的自然節(jié)奏,。
然而，人為因素的干擾,，并沒有從根本上改變大小盤股的風(fēng)格輪動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律,，反而進(jìn)一步累積了風(fēng)險(xiǎn)。因而,，現(xiàn)階段只要大盤股一上漲,，投資者就出現(xiàn)恐懼心理從而大量拋售股票；而如果此時(shí)沒有足夠的增量資金進(jìn)行承接,，大盤股的上漲就會(huì)迅速夭折并帶動(dòng)指數(shù)自頂部開始回落,。
根據(jù)進(jìn)一步的分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場的增量資金似乎十分有限,。對(duì)于一些股票的控股股東而言,，即使其擁有的股份步入流通階段，進(jìn)行解禁的可能性也很小,�,？紤]這一因素，我們用自由流通市值來衡量市場的實(shí)際承接能力,，比用流通市值要合理一些,。統(tǒng)計(jì)顯示,，07年10月16日大盤觸及6124點(diǎn)的歷史新高時(shí)，全部A股的自由流通市值為7.87萬億元,。與其形成對(duì)照的是,，今年9月6日全部A股的自由流通市值達(dá)8.14億元,，已超過07年10月16日時(shí)的水平,。
分析人士指出，即便當(dāng)前大盤點(diǎn)位相對(duì)于6124點(diǎn)已有很大的跌幅,，但當(dāng)前市場的實(shí)際資金需求依然超過6124點(diǎn),。一些大盤股從6124點(diǎn)高位跌落，減少了一些資金需求,；但此后不斷增加的新股和非流通股本進(jìn)入流通階段,，卻出現(xiàn)了旺盛的資金需求，在此局面下,，此后市場的增量資金基本用于填補(bǔ)這一需求,，而未能對(duì)推升大盤點(diǎn)位作出貢獻(xiàn)。
中金公司的報(bào)告認(rèn)為,，在居民投資傾向不發(fā)生重大改變的情況下,，股市資金供應(yīng)同比增速可能保持在17%-18%，根據(jù)過去兩年A股市場自由流通市值的峰值測算,，市場能夠承載的總自由流通市值在8.8-9萬億元之間,，與當(dāng)前市場相比，仍有10%左右的上升空間,。不過,，這并不意味著大盤未來將持續(xù)上升，因?yàn)槲磥砣杂屑s8200億元的限售股解禁流通市值等待消化,。
有市場人士進(jìn)一步指出,，隨著近日上證綜指股跑贏中小板綜指，風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)換的跡象逐漸明顯,。由于當(dāng)前不太可能出現(xiàn)07年那種基金火爆發(fā)行和存款大規(guī)模搬家的現(xiàn)象,，大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以成行。
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