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回顧歷史,，05年下半年至09年上半年,，較大級別的行情一般都是自中小盤股發(fā)端，然后由大盤股接力,，大小盤股之間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換路徑歷來十分清晰,。09年下半年至今，由于投資者紛紛“棄大盤炒個股”,，風(fēng)格轉(zhuǎn)換始終未成功,。但是，人為的干擾并不能改變大小盤股風(fēng)格輪動的內(nèi)在要求,。隨著近日大盤轉(zhuǎn)強,，大盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象再度凸顯；不過,，從當(dāng)前不太樂觀的資金面來看，大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換成功的概率較小,。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換與趨勢逆轉(zhuǎn)并行不悖
大小盤股之間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換是A股市場的內(nèi)在要求,。在05年下半年至07年10月16日A股市場的上升趨勢中，中小板綜指與上證綜指數(shù)你追我趕,，不斷演繹完美的接力,，并將大盤由低位逐漸推向6124點的歷史高位。在這期間,，就過去60日動態(tài)收益率來看,，中小板綜指與上證綜指先后領(lǐng)跑，各領(lǐng)風(fēng)騷三,、六月,，呈現(xiàn)出很明顯的風(fēng)格輪動。
在下降的趨勢中,，中小板綜指與上證綜指也呈現(xiàn)出持續(xù)的風(fēng)格輪動特征,。07年10月16日至08年10月28日期間，隨著大盤股率先下跌,，上證綜指相對中小板綜指的過去60日動態(tài)收益率持續(xù)為負,。進入08年5月后，大盤股下跌勢趨緩,，中小盤股則開始了一輪集體殺跌,，并帶動上證綜指相對中小板綜指過去60日動態(tài)收益率又逐漸轉(zhuǎn)正。
理論上,，只要有源源不斷的資金流入,，大盤股持續(xù)跑贏中小盤股后,，中小盤股又可以開始醞釀新一輪的行情，從而使原先的趨勢得以保持,。但實際上,，資金往往成為制約大盤朝原先趨勢繼續(xù)行進的重要調(diào)節(jié)器，并最終使大盤趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn),。
有分析人士指出,，上證綜指持續(xù)跑贏中小板綜指，往往是市場即將面臨轉(zhuǎn)折的信號,。如果在上漲趨勢中,，大盤股開始持續(xù)跑贏小盤股，則預(yù)示著市場可能即將見頂,；而在下跌趨勢中,，如果小盤股加速下跌使得大盤股連續(xù)跑贏，則預(yù)示著市場即將見底,。
增量資金有限或難延續(xù)升勢
值得注意的是,，09年下半年至今，中小板綜指和上證綜指之間的輪動幾乎停滯,，并出現(xiàn)中小板綜指連續(xù)12個月跑贏上證綜指的罕見現(xiàn)象,。分析人士指出，之所以這段時間大小盤風(fēng)格遲遲未轉(zhuǎn)換,，是因為投資者普遍認為,，只要大盤股不漲，那么市場就相對安全,。因此,，“棄大盤炒個股”，就成為09年下半年以來投資者普遍遵循的做法,。但是,，隨著這種做法發(fā)揮到極致，反而客觀上擾亂了大小盤股之間風(fēng)格輪換的自然節(jié)奏,。
然而,，人為因素的干擾，并沒有從根本上改變大小盤股的風(fēng)格輪動的內(nèi)在規(guī)律,，反而進一步累積了風(fēng)險,。因而，現(xiàn)階段只要大盤股一上漲,，投資者就出現(xiàn)恐懼心理從而大量拋售股票,；而如果此時沒有足夠的增量資金進行承接，大盤股的上漲就會迅速夭折并帶動指數(shù)自頂部開始回落,。
根據(jù)進一步的分析發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前市場的增量資金似乎十分有限,。對于一些股票的控股股東而言，即使其擁有的股份步入流通階段,，進行解禁的可能性也很小,。考慮這一因素,，我們用自由流通市值來衡量市場的實際承接能力,，比用流通市值要合理一些。統(tǒng)計顯示,，07年10月16日大盤觸及6124點的歷史新高時,，全部A股的自由流通市值為7.87萬億元。與其形成對照的是,，今年9月6日全部A股的自由流通市值達8.14億元,，已超過07年10月16日時的水平。
分析人士指出,，即便當(dāng)前大盤點位相對于6124點已有很大的跌幅,，但當(dāng)前市場的實際資金需求依然超過6124點。一些大盤股從6124點高位跌落,，減少了一些資金需求,；但此后不斷增加的新股和非流通股本進入流通階段，卻出現(xiàn)了旺盛的資金需求,，在此局面下，此后市場的增量資金基本用于填補這一需求,，而未能對推升大盤點位作出貢獻,。
中金公司的報告認為，在居民投資傾向不發(fā)生重大改變的情況下,，股市資金供應(yīng)同比增速可能保持在17%-18%,，根據(jù)過去兩年A股市場自由流通市值的峰值測算，市場能夠承載的總自由流通市值在8.8-9萬億元之間,，與當(dāng)前市場相比,，仍有10%左右的上升空間。不過,，這并不意味著大盤未來將持續(xù)上升,，因為未來仍有約8200億元的限售股解禁流通市值等待消化。
有市場人士進一步指出,，隨著近日上證綜指股跑贏中小板綜指,，風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)換的跡象逐漸明顯。由于當(dāng)前不太可能出現(xiàn)07年那種基金火爆發(fā)行和存款大規(guī)模搬家的現(xiàn)象,，大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以成行,。
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