“綠鞋”引入A股市場之后,，更像是一種“護發(fā)”機制,。一旦新股跌進發(fā)行價,，承銷商就可以用超額配售所得的資金,，從二級市場上買進股票,，直到超額配售所得資金用完為止,。因此,，A股市場的發(fā)行人穿“綠鞋”,，實際上就意味著發(fā)行人股票在上市后的前30個自然日里破發(fā)的可能性減少，換一句話說,，就是為發(fā)行人股票上市后的“護發(fā)”提供了一份“保險”。
正是基于“綠鞋”機制在A股市場上的這種功能扭曲,，筆者以為,，A股市場的新股發(fā)行還是以不穿“綠鞋”為宜,。
就A股市場上的新股發(fā)行來看,，哪怕是在股市低迷時期，新股發(fā)行始終都是供不應(yīng)求,�,？梢哉f，在A股市場沒有發(fā)行不出去的股票。任何時候,，A股市場投資者對新股的需要始終都是旺盛的,，進行超額配售幾乎沒有懸念。因此,，在新股發(fā)行時,，發(fā)行人大可將超額配售的股份，一并加入到發(fā)行股份的數(shù)量中去,，沒有必要劃分發(fā)行股份數(shù),，超額配售后發(fā)行股份數(shù)。如光大銀行,，未考慮本次發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的發(fā)行股數(shù)為61億股,，若全額行使本次發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，發(fā)行股份數(shù)為70億股,。這種表述方式,，除了人為地增加表述上的麻煩，給投資者帶來視覺上的疲勞,，以及各類數(shù)據(jù)顛來倒去給投資者閱讀帶來不便之外,，并不能改變光大銀行最終發(fā)行70億股A股的事實。既然如此,，不如干脆就將光大銀行發(fā)行A股的數(shù)量確定為70億股更加直接明了,，省去投資者一些不必要的麻煩。
而從“護發(fā)”的角度來說,，穿“綠鞋”實際上存在著對投資者忽悠的成份,。雖然說穿“綠鞋”確實存在一定的“護發(fā)”作用，但這種作用終究是有時間限制的,。即“綠鞋”的有效期限僅限于上市后的第一個月,，30個自然日期滿，“綠鞋”的作用即不復(fù)存在,。屆時,，發(fā)行人股票該“破發(fā)”還是得“破發(fā)”。以農(nóng)行為例,，雖然在“綠鞋”機制的第一個月,，農(nóng)行沒有破發(fā),，但這并不代表農(nóng)行“脫鞋”后就不破發(fā),。如農(nóng)行目前的股價仍在2.68元發(fā)行價附近掙扎，任何哪一天農(nóng)行“破發(fā)”,，都不會是一件令人意外的事情,。而既然“綠鞋”并不能保證新股長期不破發(fā)，那么它的“護發(fā)”作用就非常有限了。如此一來,，某些發(fā)行人在股票發(fā)行時聲稱的“保證股票不會破發(fā)”,，實際上是在利用“綠鞋”機制來忽悠投資者。
更加重要的是,，“綠鞋”機制有可能成為發(fā)行人圈錢的幫兇,。發(fā)行人之所以突出“綠鞋”機制的“護發(fā)”作用，無非是想告訴投資者,，發(fā)行人的股票不會破發(fā),，因此投資者申購發(fā)行人的股票是安全的，以此來吸引投資者申購,。也正因如此,，“綠鞋”機制就成了發(fā)行人選擇較高發(fā)行價發(fā)行新股的推手。因為在沒有“綠鞋”的情況下,，“赤腳”發(fā)行的股票更容易破發(fā),，因此為了避免破發(fā)，發(fā)行人有可能會降低發(fā)行價格,。但有了“綠鞋”之后,，“破發(fā)”似乎有了防范措施，因此發(fā)行人對“破發(fā)”的擔心并不強烈,，于是也就不會降低發(fā)行價格了,。而且，就投資者而言,，在“破發(fā)”風險較大的情況下,，投資者申購新股也會慎重一些，但有了“綠鞋”這個“護發(fā)”機制,，投資者的風險意識淡薄了許多,，這樣在發(fā)行價格上也就不會與發(fā)行人斤斤計較�,？梢�,，“綠鞋”機制有抬高發(fā)行價格，助長發(fā)行人圈錢的功能,，容易成為發(fā)行人圈錢的推手,。
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