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8月18日，光大銀行上漲18.06%,，但并未帶動(dòng)銀行板塊的估值升高,。16家上市銀行，除了光大銀行外,，只有3家銀行微漲,，其余均在下跌。
與之形成鮮明對(duì)比的是,，18日與光大銀行同時(shí)上市的中小板新股珠江啤酒,，則大漲177.24%，僅次于近期上市的中小板新股公司贛鋒鋰業(yè)186%的首日漲幅,。
大盤(pán)股與小盤(pán)股的風(fēng)格分野開(kāi)始蔓延至新股,。
當(dāng)日上證指數(shù)圍繞著前一個(gè)交易日的收盤(pán)點(diǎn)位上下震蕩，收盤(pán)時(shí)微跌5.59點(diǎn),，圖形上接近十字星,，顯然在尋找方向。而中小板綜指卻出現(xiàn)了9.58點(diǎn)的上漲,，收于6400.19點(diǎn),，已逼近歷史高點(diǎn)6625.73點(diǎn)。從7月2日反彈以來(lái),，已經(jīng)上漲24.06%,。如果按照一年內(nèi)上漲20%即算牛市，中小盤(pán)股票已經(jīng)形成了局部性的牛市,。
8月17日晚,，英大證券研究所所長(zhǎng)給許多朋友發(fā)去短信：“小牛早已到來(lái)，只是很多人身在其中而渾然不覺(jué),�,！�
事實(shí)上，7月2日A股上漲,，機(jī)構(gòu)多將其定義為“反彈”,，至今未有買方或賣方的研究報(bào)告直呼市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)換為牛市,。李大霄的“小牛”論開(kāi)了個(gè)頭,。
但中航證券宏觀策略分析師戴磊稱,，以金融股為代表的大盤(pán)股表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)依靠中小盤(pán)個(gè)股表現(xiàn)難以進(jìn)入牛市,。
中小盤(pán)股的牛市
從8月以來(lái),，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化。大盤(pán)股止步不前,。
從行業(yè)來(lái)看,，大盤(pán)股集中的行業(yè)8月份也顯出疲態(tài)。8月以來(lái),，wind大盤(pán)股集中的銀行指數(shù)下跌3.07%,、房地產(chǎn)指數(shù)上漲2.27%、鋼鐵指數(shù)上漲0.46%,；而中小盤(pán)股票集中的新能源指數(shù)上漲6.58%,、生物醫(yī)藥指數(shù)上漲9.62%。
再觀察一些代表大盤(pán)股的指數(shù),。截至8月18日,，上證50本月以來(lái)出現(xiàn)了0.61%的跌幅、上證180上漲1.25%,、滬深300上漲2.29%,。
而一些代表中小盤(pán)個(gè)股的指數(shù)卻漲勢(shì)喜人。8月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.02%,、中證500上漲6.35%,、中小板指數(shù)上漲8.26%。尤其是中小板綜指8月18日收盤(pán)于6400.19點(diǎn),，接近歷史最高點(diǎn),。中小板綜指從7月2日反彈以來(lái)，已經(jīng)上漲24.06%,。如果按照一年內(nèi)上漲20%即算牛市,，中小盤(pán)股票已經(jīng)形成了局部性的牛市。
而數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，剔除2007年10月16日上市和期間停止交易階段個(gè)股,，1483家有可比性的個(gè)股中，有604家公司8月17日復(fù)權(quán)收盤(pán)價(jià)已經(jīng)高過(guò)6124點(diǎn)時(shí)的股價(jià),，占滬深兩市A股總數(shù)的40.73%,。從行業(yè)看，主要集中在醫(yī)藥生物,、電子元器件,、機(jī)械設(shè)備,、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備等行業(yè),，都是中小盤(pán)股票相對(duì)集中的行業(yè)。
中小盤(pán)指數(shù)能夠形成局部性牛市,，而大市值個(gè)股卻萎靡不振,。在中航證券分析師戴磊看來(lái)，其理由是：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨不得不轉(zhuǎn)換的困境,，這種轉(zhuǎn)型歸根到底是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新型產(chǎn)業(yè)對(duì)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)會(huì)呈現(xiàn)逐步分化的長(zhǎng)期趨勢(shì),。”
信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌從另一個(gè)角度闡述：當(dāng)下流動(dòng)性相對(duì)寬裕,，但以地產(chǎn)為首的藍(lán)籌股短期內(nèi)消息面比較亂,，偏于負(fù)面所以要想領(lǐng)漲難度較大。市場(chǎng)的資金便對(duì)中小市值股票進(jìn)行操作,。黃祥斌觀察,，布局的重點(diǎn)在于兩方面，一方面在于社會(huì)轉(zhuǎn)型引發(fā)的消費(fèi)類品種,；另一方面在于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型引發(fā)的TMT或者是成長(zhǎng)性比較好的品種,。
8月18日，屬于消費(fèi)類的珠江啤酒上市首日上漲177.24%,，也就在情理之中了,。
全局牛市時(shí)機(jī)未到
然而，大盤(pán)股的止步讓局部性牛市演變成全局性牛市出現(xiàn)變數(shù),。
“我認(rèn)為,，現(xiàn)在的中小盤(pán)個(gè)股上漲是在醞釀著未來(lái)的牛市�,！秉S祥斌稱,，大盤(pán)股若不上漲的確成就不了牛市，但是他預(yù)測(cè),，今年第四季度或是明年一季度,，市場(chǎng)將迎來(lái)牛市。
但更多人并不認(rèn)可結(jié)構(gòu)性的牛市能夠轉(zhuǎn)化成全面牛市,。
首先是大盤(pán)股的上漲空間受到限制,。
7月當(dāng)月，以地產(chǎn),、有色為代表的大盤(pán)股出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性上漲,，但這種上漲屬于估值修復(fù)。華融證券策略分析師周隆斌認(rèn)為,，回顧本輪反彈行情,，從7月2日至7月28日,，證監(jiān)會(huì)23個(gè)一級(jí)行業(yè)中相對(duì)歷史均值估值優(yōu)勢(shì)較大的行業(yè)為金融、地產(chǎn),、建材,、采掘、化工和交運(yùn)設(shè)備,，而本輪反彈行情中,，漲幅較大的板塊為地產(chǎn)、采掘,、綜合,、家電、建材,、機(jī)械設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備,，可以看出，除金融板塊外,，漲幅較大的板塊均為相對(duì)歷史中值具有明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè),，本輪反彈具有圍繞地產(chǎn)進(jìn)行估值修復(fù)的特征。
但是估值修復(fù)到均值水平后,，其上漲就會(huì)遭遇天花板,。
周隆斌認(rèn)為，判斷本輪反彈是一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程,，而不是基于基本面以及政策的真正向好,，基于低估值而不是基于宏觀基本面的改善發(fā)動(dòng)的行情，往往意味著市場(chǎng)只是反彈而不是中期趨勢(shì)行情的形成,，這種估值修復(fù)的行情并不能完整演繹,。
對(duì)此，中航證券的戴磊表示認(rèn)同：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往伴隨著結(jié)構(gòu)性的收益,，宏觀總量上難有逆轉(zhuǎn)可能決定了牛市的基礎(chǔ)并不存在,。”
戴磊稱,，“在三大機(jī)制失效的情況下,，宏觀經(jīng)濟(jì)總量難以有效逆轉(zhuǎn)�,！彼^的宏觀三大機(jī)制的失效是指：首先是資產(chǎn)泡沫化提振需求的機(jī)制,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控不可能松動(dòng)，2009年的機(jī)制在未來(lái)的邊際效益遞減,；二是地方政府投融資平臺(tái)機(jī)制,，由此所產(chǎn)生的金融約束對(duì)地方投資影響巨大，地方投資沖動(dòng)遞減；三是淘汰落后產(chǎn)能,，降低“兩高一資”行業(yè)的出口退稅使周期性行業(yè)啟動(dòng)機(jī)制失效,。
對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，對(duì)后市判斷同樣存在分歧,。南方某基金公司的基金經(jīng)理私下透露,，他們近期的操作主要是把握中小盤(pán)個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)，對(duì)大盤(pán)股低配,。
而8月18日,，有知情人透露，以平安為代表的險(xiǎn)資在當(dāng)日有大舉加倉(cāng)的舉動(dòng),，表現(xiàn)出對(duì)后市的樂(lè)觀。
長(zhǎng)盛基金公司認(rèn)為,，小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股的持續(xù)溢價(jià),，是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下發(fā)生的，判斷市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換有兩個(gè)基本前提,，一是宏觀經(jīng)濟(jì)重回快速增長(zhǎng)軌道,，二是市場(chǎng)的流動(dòng)性充裕�,；谶@兩個(gè)條件,，牛市可能還需時(shí)日。
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