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近期,，豆類油脂市場整體表現(xiàn)較為強勁,，特別是美國農(nóng)業(yè)部8月份的供需報告出臺后，筆者認為,，報告可能再次推動國內(nèi)豆類油脂走出一波上漲行情,。這里先簡單歸納一下美國農(nóng)業(yè)部8月報告的幾個主要亮點。8月美國農(nóng)業(yè)部報告指出,，美國大豆產(chǎn)量預(yù)計34.33億蒲式耳,，高于業(yè)界預(yù)測的33.66億蒲式耳的平均水平，高于上月33.45億和去年33.59億蒲式耳的水平,。美國農(nóng)業(yè)部維持了上月新大豆庫存3.6億蒲式耳的數(shù)字,，高于業(yè)界估計的3.34億蒲式耳。其中壓榨增加了500萬蒲式耳,，出口增加了6500萬蒲式耳,，殘渣用量增加了300萬蒲式耳。陳大豆的庫存則公布為1.6億蒲式耳,，低于業(yè)界估計的1.66億蒲式耳和上月的1.75億蒲式耳水平,。其中壓榨和出口分別增加了500萬和1000萬蒲式耳。全球大豆庫存則預(yù)估為6470萬蒲式耳,，上月為6780萬蒲式耳,。
對于大豆的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來說，雖然這是美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)10年來第一次高于業(yè)界的預(yù)測，但這個報告也罕見地在大幅提高產(chǎn)量的同時,，在全球谷物庫存減少的情況下大幅提高了需求數(shù)據(jù),。另外，美國農(nóng)業(yè)部給出的美豆的出口數(shù)據(jù)令人驚嘆,，因此筆者估計美豆仍會保持目前的升水,。從技術(shù)角度看，美豆應(yīng)該從目前1000—1050美分區(qū)間進一步突破,，進入1050—1100美分區(qū)間運行,。
眾所周知，對美豆上漲反映最直接的國內(nèi)品種就是大連豆粕,。從成本角度看,，美豆的上揚給豆粕提供了成本推動，或者至少說相對于其他品種形成了較強的成本支撐,。那豆粕能否走強呢,？讓我們關(guān)注一下其下游產(chǎn)品與消費替代品的情況。
根據(jù)搜豬網(wǎng)的市場追蹤結(jié)果,，截止到今年第31周全國出欄肉豬價格已連續(xù)5周處于11元/公斤以上,，連續(xù)3周處于12元/公斤以上。全國仔豬價格平均價漲至漲至21.18元/公斤,，上漲了5.27%,，為當(dāng)周漲幅最大的指標(biāo)之一。全國豬肉平均零售價漲至19.42元/公斤,，較前周上漲了1.94%,，同比上漲12.84%。近期豬肉零售價格有望再次沖向10元/斤,。
由此可見,，今年國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)在6月以后出現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭。從替代性消費的角度看,，熬夜是國內(nèi)的豆粕與雜粕魚粉的比價,，還是豆粕與玉米以及小麥的比價，都處于2004年以來的最低點,。舉例來說,，2009年8月，山東魚粉價格為7850元/噸,，大連玉米為1710元/噸,，江蘇菜粕為2000元/噸，河北小麥為1970元/噸,，山東棉粕2300元/噸,，華東豆粕是3550元/噸,；但是到了今年8月，魚粉價格為10000元/噸,，玉米為1990元/噸,，菜粕價格為2350元/噸，小麥也漲到2100元/噸,，但豆粕卻只有3200元/噸,。這樣的比價關(guān)系使得我們有理由相信，在飼料企業(yè)的飼料配方與用料上,，應(yīng)該向豆粕有所傾斜,。6月份以后，隨著養(yǎng)殖業(yè)的轉(zhuǎn)勢,，上述比價已經(jīng)從歷史低位不斷提高,，這就驗證了豆粕替代性消費良好的看法。
綜上所述,，我們認為豆粕目前有較好的投資價值，建議投資者持有1月豆粕合約,。筆者之所以推薦1月合約是因為它比5月合約更貼近現(xiàn)貨月,，而且即便遷倉也會有收益，目標(biāo)位置在3300元/噸一線,。投資者同時也可以考慮進行豆粕相關(guān)品種的套利與對沖交易,，相信也會有較好的收益。
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