|
近期大宗商品走勢(shì)強(qiáng)勁,，引發(fā)市場(chǎng)人士對(duì)其未來走勢(shì)的再度關(guān)注,。國(guó)際原油、基本金屬等大宗商品價(jià)格持續(xù)反彈,，原油期貨自6月份低點(diǎn)反彈已超過25%,，銅、鋁,、鉛,、鋅等基本金屬反彈幅度也在20%以上，而黃金價(jià)格重新回到1200美元的高位,。
與此同時(shí),，9月份到期的CBOT小麥期貨合約價(jià)格飆升，最近兩個(gè)月以來累計(jì)漲幅超過60%,，帶動(dòng)其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格集體上漲,。
大宗商品在經(jīng)歷了2009年單邊上漲的牛市、2010年上半年震蕩下挫后,，又走出了一波強(qiáng)勁的升勢(shì),。我們不禁要問，這輪反彈意味著什么,？
觀察大宗商品本輪上漲,，筆者認(rèn)為，不同品種的上漲原因不盡相同,。對(duì)原油和基本金屬而言,，市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂減輕，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重拾信心,，是支撐其價(jià)格走高的一大因素；此外,，由于金屬和原油期貨均以美元計(jì)價(jià),，使得美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之間呈現(xiàn)一定的反向關(guān)系，近期歐元持續(xù)走強(qiáng),，使得美元指數(shù)從最高的88.7點(diǎn)快速回落至81點(diǎn)附近,，也是原油和基本金屬價(jià)格快速上漲的一大誘因。黃金價(jià)格居高不下則是市場(chǎng)對(duì)于前期過于寬松的貨幣政策可能在未來導(dǎo)致惡性通脹的擔(dān)憂仍十分強(qiáng)烈,；而小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲則是俄羅斯和亞洲部分地區(qū)持續(xù)高溫天氣,，導(dǎo)致接近20%的麥田絕收，俄羅斯出臺(tái)小麥出口禁令,，進(jìn)而引起市場(chǎng)對(duì)小麥供給的擔(dān)心所致,。
眾所周知,，中國(guó)已經(jīng)成為大宗商品的最大買家。作為金屬最大消費(fèi)國(guó)之一的中國(guó),，其需求占各類基本金屬總需求量的30%-40%,，超過美國(guó)和歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體之和。盡管中國(guó)政府對(duì)地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控可能在四季度延續(xù),，進(jìn)而導(dǎo)致四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,，但硬著陸的可能性較小，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的確定性較大,。而從美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,，盡管就業(yè)數(shù)據(jù)仍有波動(dòng)，但保持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的可能性較大,。此外,，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的后續(xù)影響雖仍不確定，但最困難的時(shí)候已過,，籠罩在歐洲上空的歐債危機(jī)烏云已開始逐漸散去,。因此，盡管種種矛盾因素交織,，但全球經(jīng)濟(jì)保持整體緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的可能性較大,，預(yù)計(jì)原油及基本金屬需求將緩慢復(fù)蘇，拉動(dòng)價(jià)格長(zhǎng)期走強(qiáng),。
此外,，由于美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之間的反向關(guān)系，隨著美國(guó)作為頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位的動(dòng)搖,，美元指數(shù)長(zhǎng)期走弱確定性較大,，這也是我們看好大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的一大理由。
看好大宗商品未來長(zhǎng)期牛市的同時(shí),，筆者認(rèn)為寬松政策退出與通脹預(yù)期落空將使金屬和原油價(jià)格中短期面臨壓力,。次貸危機(jī)爆發(fā)前的6-7年間，由于美國(guó)及歐洲國(guó)家實(shí)施寬松貨幣政策,，世界主要基礎(chǔ)貨幣每年同比增長(zhǎng)約10%-15%,。次貸危機(jī)爆發(fā)后，定量寬松貨幣政策的實(shí)施使得全球基礎(chǔ)貨幣增速急劇攀升至20%-30%,，全球范圍內(nèi)流動(dòng)性極度寬裕,，對(duì)高通脹的預(yù)期進(jìn)一步升溫�,；诖笞谏唐芳婢呓鹑趯傩院蜕唐穼傩�,，在目前需求尚未全面復(fù)蘇的情況下，此次原油和金屬能低點(diǎn)大幅反彈更多地體現(xiàn)其金融屬性,，原因即在于充裕的流動(dòng)性與通脹預(yù)期,。而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，寬松貨幣政策的退出與通脹預(yù)期落空有可能會(huì)使原油和金屬價(jià)格在中短期內(nèi)面臨回調(diào)壓力。
對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言,，我們認(rèn)為本次期貨價(jià)格的快速上漲已經(jīng)過度反映了惡劣天氣對(duì)供給造成的影響,，盡管東歐和西亞地區(qū)小麥減產(chǎn)，但仍不足以造成全球供需關(guān)系失衡,，除非惡劣天氣延續(xù)造成其他地區(qū)的產(chǎn)量進(jìn)一步大幅惡化,，否則隨著市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的減輕，小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將逐步回調(diào),。
概括來說,，對(duì)于原油和金屬而言，在寬松政策逐步退出,、全球流動(dòng)性退潮和通脹預(yù)期落空的影響下,，中短期此類大宗商品價(jià)格存在回調(diào)壓力，而我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在未來將回調(diào)是由于市場(chǎng)對(duì)惡劣天氣等突發(fā)因素的過度擔(dān)憂減輕,。長(zhǎng)期來看,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)需求回升以及作為計(jì)價(jià)貨幣的美元長(zhǎng)期走弱，仍將推動(dòng)大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期走牛,�,！奥菪缴仙芸赡苁谴笞谏唐穬r(jià)格的未來走勢(shì)”。
|