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最近兩日頻頻出臺的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，讓人們對市場走向的判斷明朗了不少。不管是已經(jīng)揭開面紗的7月進出口數(shù)據(jù),，還是“猶抱琵琶半遮面”的CPI，都可能讓大宗商品看多氣氛更為濃郁,。
7月CPI高企利空有限
商品市場總體升勢將延續(xù)
對于11日公布的7月份CPI，市場普遍認為將超過國家警戒線（3%）,，而11日的國內(nèi)商品市場也將受其利空影響,。但是，短期回調(diào)并不能改變長期走勢,，除有色金屬外,，商品市場大多品種仍有望維持總體升勢。
油脂：目前各品種期價只是接近2010年初價格水平,，從這個角度來說,，今年油脂價格并沒有實質(zhì)性上漲，價格還不到歷史最高值的50%,，仍處于歷史偏低位置,。由于近兩年來極端天氣頻頻出現(xiàn)以及部分油籽播種面積的減少，導致全球油籽及植物油產(chǎn)量增長緩慢,，甚至部分植物油及油籽出現(xiàn)減產(chǎn)，而全球人口卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,，這勢必導致未來油脂需求的倍級增長,。長期來看，油脂價格上漲是大勢所趨,，每一次回調(diào)都是買入時機,。
大豆：除調(diào)控政策外，還要關注持倉量和成交量的變化,，一旦出現(xiàn)放量增倉,，往往預示著大行情的到來。國家糧油信息中心預計2010年中國大豆總產(chǎn)量將達到1,450萬噸,，較去年下滑3.3%,；大豆種植面積減少4.6%至840萬公頃,。產(chǎn)量及種植面積雙雙下滑使今年大豆供應形勢趨緊，而這將刺激大豆進口量攀升,，進而支撐美豆價格再攀新高,。目前，美豆主力11月合約突破1050美分壓力后將有望上拉至1100美分整數(shù)大關,，而臨近中秋國慶雙節(jié),，隨著壓榨高峰的來臨，大豆1105合約上破4200元大關應該不會太難,。在CPI高企帶來的通脹預期下,，對于大豆依舊可以保持偏多的思路。
白糖：目前偏緊的供應格局為糖價提供有力支撐,，不過由于糖價已處于5300元的高位,，距5500元的警戒線已經(jīng)不遠，而且有國儲糖和進口糖的補充,，8,、9月糖價不可能出現(xiàn)大漲的局面，溫和上揚將是糖價上漲的主旋律,。整體上對下半年糖價持謹慎樂觀態(tài)度,。
化工品：目前基本處于漲勢中，塑料和PVC的漲幅較大,。此輪塑料和PVC的上揚是受國內(nèi)A股市場帶動以及基本面的好轉(zhuǎn)影響,。對7月份CPI超過3%的預期，在一定程度上使得加息預期升溫,，對市場情緒有一定打壓作用,，市場可能會出現(xiàn)一波調(diào)整，但調(diào)整之后各品種將回歸自身基本面,。塑料方面,，國內(nèi)石化以及部分國外裝置進入檢修，下游農(nóng)膜廠開工情況有好轉(zhuǎn)跡象,，供大于求的格局有所改善,。因此，預計L1101后市仍有一定上行空間,，操作上建議中長期保持多頭思路,。
鋼材：從7月中旬開始，期鋼累計漲幅近10%,，而隨著市場的轉(zhuǎn)暖,，前期停產(chǎn)或減產(chǎn)的鋼廠也大多恢復生產(chǎn)，這將對短期內(nèi)的供需產(chǎn)生不利影響，但隨著國家淘汰落后產(chǎn)能力度的加大,，供需的平衡或?qū)⒌玫叫迯�,。本周寶鋼等鋼廠將出臺九月價格政策，考慮到近期市價已大幅反彈,，部分鋼廠也相繼上調(diào)出廠價,，預計鋼廠九月份繼續(xù)上調(diào)出廠價的可能性很大，再加上近一個月來鐵礦石價格超跌反彈近20%,，而九,、十月份又是鋼材的傳統(tǒng)消費旺季，因此下半年鋼價將獲有力支撐,。值得一提的是,，我國7月份PMI雖連續(xù)第三個月回落，但是回落速度已放緩,，且仍在50%以上,，顯示經(jīng)濟總體還處于擴張階段。在此背景下,，下半年鋼材需求不會大幅減少,。
有色金屬：從6月初以來，有色金屬經(jīng)歷了一波顯著的觸底反彈行情,，目前已進入高位震蕩整理格局,。從基本面看，目前價格已離開冶煉邊際成本區(qū)間,，各品種的庫存下降周期也似乎進入到尾聲,，假設幾大經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI等領先指標跟隨經(jīng)濟增速回落而持續(xù)環(huán)比下滑，則無疑將會拖累有色金屬的消費,。近期現(xiàn)貨貼水開始出現(xiàn)也證明,，消費市場實際并不接受目前期貨價格的高位。據(jù)此預計,，有色金屬近期仍將維持高位震蕩格局,，上方空間有限。
CPI變動 進出口變動情況
7月出口額再創(chuàng)新高 商品調(diào)整過后或重拾升勢
海關總署8月10日公布的數(shù)據(jù)顯示,，7月份月度出口值及進出口總值好于市場預期并創(chuàng)歷史新高,，表明我國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的大方向沒有改變�,；谶@一利好，我們認為10日國內(nèi)期市走弱只是對前期持續(xù)上漲的正常調(diào)整,，之后大宗商品有望重拾升勢,。
經(jīng)濟復蘇強勁 商品走強有戲
海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國進出口總值為2623.1億美元,，同比增長30.8%,，環(huán)比增長3%。其中,，出口達到1455.2億美元,，增長38.1%；進口1167.9億美元,，增長22.7%,。繼6月份之后，我國月度出口值及進出口總值再次創(chuàng)出歷史新高,。進出口數(shù)據(jù)全面超越2008年同期水平,，顯示我國對外貿(mào)易經(jīng)受住了金融危機的沖擊，經(jīng)濟高速增長的勢頭有望延續(xù),，這為大宗商品繼續(xù)走強奠定了基礎,。
中國出口再創(chuàng)新高是歐美經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的結(jié)果。今年前7個月,，中國與歐盟之間的雙邊貿(mào)易總值為2631.6億美元,，同比增長36.6%，并未因歐洲主權(quán)債務危機而受到嚴重影響,。在歐元區(qū)危機救助方案已經(jīng)開始實施的情況下,，后期我國對歐出口形勢有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。另外,，今年前7個月中美雙邊貿(mào)易總值為2072.3億美元,，增長了30.6%，美國經(jīng)濟復蘇力度減弱也未對中美之間的貿(mào)易構(gòu)成威脅,，美國作為金融危機的重災區(qū),，經(jīng)濟前景雖然面臨較強的不確定性，但陷入長期衰退的風險不大,。歐美經(jīng)濟復蘇是我國外貿(mào)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)的重要原因,，同時也是推動大宗商品走強的主要力量。
在出口創(chuàng)出歷史新高的同時,，今年前7個月,，我國進口值達到7665.6億美元，同比增長了47.2%,。這一方面反映出我國內(nèi)需強勁,，另一方面也使得我國貿(mào)易順差縮小，緩解了人民幣升值的壓力,，這又有利于促進國內(nèi)商品出口,�,？傮w來看，我國外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是全球經(jīng)濟形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)的體現(xiàn),，下半年國際,、國內(nèi)經(jīng)濟形勢惡化的風險仍然處于可控的范圍之內(nèi)，政策調(diào)控足以應對新出現(xiàn)的問題,，大宗商品市場面臨的系統(tǒng)性風險已經(jīng)大大下降,。
銅價大跌風險基本化解
從具體商品來看，機電產(chǎn)品主導出口,，對有色金屬構(gòu)成利好,。今年前7個月，我國機電產(chǎn)品出口達到5006.9億美元,，同比增長了36.2%,，比同期我國總體出口增速高出0.6個百分點，占同期我國出口總值的58.9%,。其中電器及電子產(chǎn)品出口2026.3億美元,，增長34.7%；機械設備出口1696.7億美元,，增長36.6%,。機電產(chǎn)品出口形勢保持強勁有利于促進我國有色金屬銅、鋁,、鋅等的消費,。雖然國內(nèi)正處于銅消費的淡季，但銅價大幅下挫的風險基本上已經(jīng)化解,。
另外,，傳統(tǒng)大宗商品出口增速普遍較上半年有所加快，服裝,、紡織紗線,、織物及制品出口增速加快有助于國內(nèi)棉花、PTA等商品價格維持在高位,；汽車進口增長1.5倍達到45.9萬輛,，將為天然橡膠價格提供強力支撐；鞋類,、塑料制品,、箱包出口保持強勁，將促進國內(nèi)PVC,、LLDPE等化工品的消費,，有助于緩解其庫存壓力。
綜合以上分析,，7月份外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是國際,、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的體現(xiàn),，全球經(jīng)濟形勢穩(wěn)定有助于大宗商品價格繼續(xù)上行,。
原油進口及其均價 3月以來原油進口均價漲60%
中國對原油等大宗商品進口大幅增加,，將推動原油價格上漲，并推高整體大宗商品價格,。
海關數(shù)據(jù)顯示,，我國7月份進口原油1900萬噸，較6月份進口量2227萬噸下降327萬噸,，同比下降3%,，環(huán)比下降15%。7月份原油進口均價540.86美元/噸（約合74.09美元/桶）,，較6月份進口均價下降122美元/噸（16.71美元/桶）,，同比增加11%，環(huán)比下降4%,。1-7月份累積原油進口1.37億噸,，同比增加24%，累積進口原油金額770億美元,，同比增加89%,。
在對以往數(shù)據(jù)研究后發(fā)現(xiàn)，我國原油進口和原油進口均價存在較強的正向關性,。不妨將目光投至更遠一點：自2009年3月份以來,，中國原油進口量大幅增加，從月平均進口1500萬噸上升至2010年的月平均1900萬噸的水平,，而進口原油均價則從335美元/噸（45.89美元/桶）上升至540.86美元/噸（74.09美元/桶）左右,，上漲60%。
以此邏輯來看,，國際油價重心顯然還將上行,，并帶動大宗商品價格揚升。這是因為,，隨著中國對能源消費的不斷提高,，原油進口量必將不斷攀升。雖然5月份中國進口原油從2117萬噸下降至1784萬噸,，需求減少導致進口價格從600美元/噸下降至563美元/噸,，但整體來看，中國能源需求和原油進口呈現(xiàn)不斷向上的趨勢,，能源價格長期將走高,。
這一規(guī)律也存在于其他商品市場。我們注意到,，除原油外,，7月份大部分主要大宗商品進口量均有不同程度增長,，并伴隨著進口均價的同比快速回升。海關統(tǒng)計顯示,，今年前7個月,，鐵礦砂進口3.6億噸，增長1.5%,，進口均價為每噸116美元,，上漲53.3%；大豆進口3076萬噸,，增長16.2%,，進口均價為每噸439美元，上漲4%,。此外,，進口機電產(chǎn)品3602.8億美元，增長42.8%,，其中進口汽車45.9萬輛,，增長1.5倍。
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