經(jīng)過4月到6月的下跌,，以公募基金為代表的主流機構(gòu)持股倉位大幅降低，二季度末302只偏股型基金平均倉位為72.43%,，與一季度末81.7%的平均倉位相比,，下降了9.27個百分點。目前主流機構(gòu)完成一輪“去倉位化”(減倉)后,，開始展開一輪新的博弈游戲,，即各類機構(gòu)的“再倉位化”(增倉)。
今年以來,，A股市場的漲跌與隔夜拆借利率有很強的負相關(guān)性,。即隔夜拆借利率上升到1.9%以上,，A股市場進入調(diào)整是大概率事件。一旦回歸常態(tài),，隔夜拆借利率降低到1.6%以下,，A股市場進入反彈或平臺整理。央行連續(xù)八周連續(xù)凈投放,，特別是農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行結(jié)束后,，資金面緊張的格局得到極大的緩解，銀行間隔夜拆借利率降到1.4483%,。而7月5日,，全部A股、滬深300靜態(tài)市盈率為20.77倍,、16.71倍,。如果滬深300成分股2010年凈利潤同比增長15%，滬深300動態(tài)市盈率只有14.53倍,。上述兩方面因素共振引發(fā)2319點開始的反彈,。
雖然不少機構(gòu)預(yù)計下半年貨幣政策將比上半年松，但三,、四季度國內(nèi)GDP同比增長將放緩到10%以下,，而美國、歐洲的經(jīng)濟,、金融不確定性因素太多,，目前A股籌碼的鎖定性并不高。此外,，直到7月22日,，參與這輪反彈的增量資金并不多，目前參與者是A股市場的存量資金,，主要是前期下跌中“去倉位化”所得資金,。我們注意到，目前A股市場的存量資金并不充裕,，如果沒有大量增量資金的加入,，2319點的反彈將受制于存量資金的瓶頸。對2319點開始的反彈,，既不要太樂觀,、也不要太悲觀，走一步看一步,，反彈的高度將取決于“再倉位化”何時完成,。
我們非常關(guān)注中國季度GDP同比增長何時出現(xiàn)拐點，因為其與A股市場大級別拐點總是相伴的，前后相差不會超過1個月,。由于2009年三季度基數(shù)過高,，加上房地產(chǎn)政策、出口退稅政策對國內(nèi)經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在三,、四季度,，即使下半年信貸政策適度放松，預(yù)計三,、四季度的季度GDP同比增速將繼續(xù)放緩,。若此，2319點很難成為本輪調(diào)整的最低點,。目前居民儲蓄余額是A股流通市值的2.11倍(1664點時，居民儲蓄余額是A股流通市值的5.64倍),，下半年將大量釋放各類解禁股,，而新股發(fā)行保持快節(jié)奏，以及建設(shè)銀行,、工商銀行等的再融資,，居民儲蓄對A股的支撐力很有限。
最近三個交易日,，滬深A(yù)股每日換手均超過1%,，同時滬深300每日換手率在0.6%，比前期每日換手率有明顯的提升,，而創(chuàng)業(yè)板每日換手率變化不大,，表明推動2319點反彈的資金更加關(guān)注藍籌股。歷史經(jīng)驗,，一輪高級別反彈每日換手率要維持在2%左右,，一輪低級別反彈每日換手率要維持在1%左右。從每日換手率看,，不妨?xí)簳r當做嚴重超跌后的技術(shù)性反彈,，并關(guān)注每日換手率能否攀升至2%。房地產(chǎn)股,、有色金屬股是這輪反彈的領(lǐng)漲板塊,，這兩個板塊走勢的強弱將決定2319點的反彈能走多遠。此外,，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),、區(qū)域規(guī)劃(中西部地區(qū))、消費概念在反彈中也值得關(guān)注,。
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