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近期，豆類特別是豆油期價出現了明顯上漲,。在庫存高企,、市場需求不足的情況下，這很令投資者關注,。結合原油,、大豆期價走勢以及豆油供需面分析，美豆天氣炒作增加了豆油風險升水,，但利空的基本面和原油的弱勢或令其高位承壓,。
在美國中西部天氣憂慮的刺激下，豆類期價已經連續(xù)兩周上漲,，但豆油上漲幅度較大豆,、豆粕偏小，表現相對弱勢,。后期豆油走勢將如何發(fā)展,？筆者結合原油,、大豆期價的走勢以及豆油的供需面影響因素分析后認為，美豆天氣炒作增加豆油風險升水,，而供應寬松的基本面以及原油的弱勢或令期價高位承壓,，豆油難以大幅上漲。
原油期價持續(xù)弱勢振蕩
因生物燃料的概念被賦予豆油等油脂品種的價格之中,，所以其價格的強弱與原油的表現密切相關,。特別是美國豆油，由于美國長期的生物燃料規(guī)劃,，使得CBOT豆油對原油表現出了亦步亦趨的走勢,。傳導到國內連豆油期貨，其也表現出了很強的相關性,。據統(tǒng)計分析,，連豆油和美原油期貨價格相關性高達80%以上。
目前,，原油由于美國經濟數據的疲軟而表現弱勢,，并持續(xù)在低位徘徊。據了解,，美國6月份非農就業(yè)人口減少12.5萬人,，高于之前預估的11萬人，這是該數據今年首次下降,，降幅為2009年10月以來最高,；6月失業(yè)率為9.5%，預估為9.8%,，為2009年7月以來最低,；美國6月CPI較前月下將0.1%，連續(xù)第3個月下滑,，為2008年10—12月以來最長的一次下滑,。加上美國上市企業(yè)中期財報較差等，這些經濟數據均顯示了經濟復蘇力度的脆弱,，對原油消費需求的增長不利,。巴克萊資本最新報告下調原油的價格，其稱：“外部糟糕的市場人氣可能仍籠罩油市上方,�,！憋@示對原油后市的悲觀看法。不過,，7—9月份是美國墨西哥灣地區(qū)颶風多發(fā)期,，或對國際原油市場形成一定的支撐，這將限制原油價格深幅下跌,，后期原油走勢更可能是低位弱勢振蕩,，其對豆油期價的影響略顯偏空,。
天氣炒作升溫，豆油增加風險升水
作為豆油的上游產品大豆,，其價格的漲跌對豆油的指導性至關重要,。目前，正是北半球舊作大豆庫存偏緊,，新作大豆還沒上市的真空期,，關于舊作庫存緊俏和天氣不確定的題材炒作對大豆價格形成支撐。美國農業(yè)部7月供需報告下調2009/2010年度大豆結轉庫存1000萬蒲式耳至1.75億蒲式耳,，這一數據已處于歷史低位,，然而，中國對于進口大豆卻持續(xù)強勁,，這將使得美豆年度結轉庫存存在繼續(xù)下調的可能,，那么低庫存勢必會對美豆期價形成支撐。
7,、8月份是大豆生長,、結莢、鼓粒的關鍵時期,，期價對天氣的變化異常敏感,，因為這個時期的氣候條件將決定大豆單產最終的好壞，天氣稍有不利即會引發(fā)大豆價格的大幅上漲,，最近美豆期價的飚漲就是源自對美國中西部天氣炎熱,、干燥的憂慮。美國農業(yè)部公布的作物生長報告顯示,，截至7月11日,，大豆生長優(yōu)良率為65%,，數據自今年其公布以來一直下降,，說明大豆生長狀況并非預期中的良好，后期是否繼續(xù)下調將取決于天氣是否進一步惡化,。美豆已經進入年度例行的天氣炒作期,，自然也增加了豆油的風險升水。
供應寬松制約豆油價格連續(xù)反彈
長期的高庫存一直是壓制豆油價格上漲的主要利空因素,。市場預計2009/2010年度的豆油庫存為433萬噸,，處于高位，而2010/2011年度較2009/2010年度增加85萬噸至518萬噸,，為創(chuàng)記錄高位,。但是，高庫存并沒有抑制中國對豆油和大豆的持續(xù)進口,，當前市場有關中國自美國,、巴西進口豆油的消息不斷,。據了解，中國大豆月度進口量持續(xù)增加,，6月份更是達到創(chuàng)記錄的620萬噸,，較上月增長了41.9%，1—6月份累計進口大豆2580萬噸,，較上年度同期增長16.8%,。國家糧油信息中心預計，7—9月份中國大豆進口量將繼續(xù)保持在高位,，將分別達到500萬噸,、450萬噸和400萬噸。龐大的進口量勢必造成中國國內大豆供給充足,，而大豆供給的增加必然會轉化為豆油供給的增加,，后期豆油供應寬松的局面必將限制其價格的上漲幅度。
油脂消費季節(jié)性低迷使價格承壓
豆油作為最大的食用油脂品種,，其消費具有季節(jié)性變化的特征,，7、8月份是我國一年中天氣最熱的時候,，居民對于油脂的消費較其它時期偏低,，這個時期是豆油消費的季節(jié)性低迷期。那么季節(jié)性的低迷必將使得豆油消費減少,，并對豆油價格形成壓力,。
在其他食用油脂品種，如棕櫚油,、菜籽油也對豆油有替代作用,。如果其他油脂品種相對豆油價格偏低，必然會減少豆油的消費,。夏季棕櫚油的替代效應最為明顯,，因其低熔點和價格便宜更為市場所青睞。目前,，棕櫚油價格由于馬來西亞庫存的高企持續(xù)下跌,，進口到我國的價格相對豆油也更為便宜，對國內豆油消費已形成擠出效應,。另外,，菜籽油雖然有國家收儲政策的支撐，但油脂市場整體消費低迷的局面也令其壓力重重,，難以提振豆油價格,。
綜上所述，豆市天氣炒作進入高潮期增加豆油風險升水，但經濟復蘇力度仍很脆弱對原油價格形成壓力,，進而拖累豆油期價,，并且豆油市場庫存高企、供應寬松,，加上下游進入季節(jié)性消費淡季,，這均不利于價格大幅上漲，后期豆油期價或高位承壓,，而如果天氣炒作稍微平息,，不排除期價再次回落。
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