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股指從2010年伊始,，即開(kāi)始漫漫下跌之路,。從年初最高3307點(diǎn),，至7月初最低2320點(diǎn),，下跌接近千點(diǎn),，幅度近30%,。究其原因主要有二,，一是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控導(dǎo)致地產(chǎn),、金融等權(quán)重板塊領(lǐng)跌股指,。二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型當(dāng)中存在的不確定性,，使投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在擔(dān)憂(yōu)，信心缺失導(dǎo)致指數(shù)持續(xù)下行,。
改革開(kāi)放以來(lái),，隨著支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的人口紅利、土地紅利等因素逐漸消失,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迫切需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)看，投資方面,，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及城鎮(zhèn)化是重點(diǎn),；消費(fèi)上，重點(diǎn)在于促進(jìn)零售消費(fèi)而非僅靠房地產(chǎn)涉及的耐用消費(fèi)品拉動(dòng),；出口方面,，傳統(tǒng)出口地區(qū)如歐美等地增長(zhǎng)空間有限，東盟等新興經(jīng)濟(jì)體是增長(zhǎng)重點(diǎn),。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展就是在這一背景之下提出的。目前調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策,，長(zhǎng)期來(lái)看是有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的,，下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落也僅是增長(zhǎng)幅度的放緩而非經(jīng)濟(jì)走壞。從上述角度而言，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的能力,，投資者勿需過(guò)于悲觀,。
四季度有望突破底部振蕩區(qū)域
下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)宏觀的平衡過(guò)程將使股指運(yùn)行呈現(xiàn)“猶豫”的特點(diǎn),，而適度收緊的貨幣政策也使市場(chǎng)面臨資金的壓力,。下半年市場(chǎng)投資熱點(diǎn)依然集中在以新疆板塊為代表的區(qū)域經(jīng)濟(jì)及以新能源為代表的新興經(jīng)濟(jì)板塊，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整掀起的公司合并重組浪潮也有可能成為熱門(mén)題材,。但相關(guān)題材板塊的炒作將呈現(xiàn)此起彼伏的特征,，對(duì)大盤(pán)指數(shù)的貢獻(xiàn)有限。綜合而言,，市場(chǎng)不乏投資機(jī)會(huì)但股指缺乏整體利好,，因此股指大幅向上的概率極低，股指呈現(xiàn)低位振蕩并逐步走出底部區(qū)域的可能性較大,。2010年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性增大了期指投資的操作難度,，指數(shù)是否見(jiàn)底及何時(shí)見(jiàn)底則是市場(chǎng)分歧最大的地方。綜合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及股指走勢(shì)較經(jīng)濟(jì)形勢(shì)先行的特點(diǎn),，加之權(quán)重股目前已呈現(xiàn)出跌無(wú)可跌的趨勢(shì),，我們傾向于指數(shù)已達(dá)底部區(qū)域，繼續(xù)下跌空間有限,，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面走壞,，否則指數(shù)難以再創(chuàng)出新低。從上證指數(shù)技術(shù)形態(tài)看,，三季度上證指數(shù)在2008年末反彈低點(diǎn)至2009年8月反彈高點(diǎn)的半分位置回撤2/3附近,，即在2300點(diǎn)—2600點(diǎn)這一區(qū)域振蕩盤(pán)底的概率較大。隨著宏觀調(diào)控各項(xiàng)政策的細(xì)化落實(shí)及投資者恐慌心理的逐漸減弱,，加之對(duì)上市公司年報(bào)的良好預(yù)期,，“業(yè)績(jī)浪”有望推動(dòng)股指在四季度走出盤(pán)整區(qū)域，挑戰(zhàn)3000點(diǎn)大關(guān),。
期指走勢(shì)預(yù)判
1.期指跟隨現(xiàn)指走
期指至4月16日上市以來(lái),，整體呈現(xiàn)下行走勢(shì)，各合約與滬深300指數(shù)走勢(shì)一致,，尤其是主力合約更表現(xiàn)出極強(qiáng)的跟隨性,。由于期指規(guī)模有限，對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)難以產(chǎn)生有效引導(dǎo),，目前期指維持日均30余萬(wàn)手的成交量,、2萬(wàn)—3萬(wàn)余手的持倉(cāng)量，對(duì)應(yīng)日成交金額400多億元,，并未大幅超過(guò)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)成交量,；而期指持倉(cāng)金額在40億元以下,，對(duì)應(yīng)金融資產(chǎn)剛達(dá)萬(wàn)億元，大大低于滬深300指數(shù)近13萬(wàn)億的流通市值,。因此若市場(chǎng)規(guī)模未見(jiàn)明顯擴(kuò)大,，則期指走勢(shì)均唯現(xiàn)指馬首是瞻，不改跟隨特點(diǎn),。預(yù)計(jì)若期指成交量達(dá)到現(xiàn)指的2—3倍,，或者期指對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)可以和現(xiàn)指市值相當(dāng)時(shí)，期指才會(huì)表現(xiàn)出對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)的引導(dǎo)性,。
2.靈敏性強(qiáng)于現(xiàn)指
雖然期指跟隨現(xiàn)指走,，但日內(nèi)的靈敏性卻強(qiáng)于現(xiàn)指。在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,，期指往往先于現(xiàn)指而動(dòng),，這主要由于兩個(gè)原因，一是對(duì)于同樣的市場(chǎng)消息,，期指直接反應(yīng)在指數(shù)漲跌上,，而現(xiàn)指卻通過(guò)300只股票的反應(yīng)變化。二是部分投資者在日內(nèi)操作時(shí),，盯住權(quán)重股,，比如大盤(pán)未動(dòng)但某一權(quán)重股已動(dòng)時(shí),，即在期指上進(jìn)行操作,，從而使期指表現(xiàn)更為靈敏。
3.價(jià)差合理,、套利機(jī)會(huì)逐漸減少
期指上市初期,，呈出現(xiàn)過(guò)多次明顯的套利機(jī)會(huì)，主要是近月與遠(yuǎn)月合約間的價(jià)差套利,。隨著期指運(yùn)行的日漸成熟及套利資金的廣泛參與,，這些不合理的價(jià)差被逐漸抹平，套利機(jī)會(huì)消失,。目前期指運(yùn)行過(guò)程中,，難以出現(xiàn)明顯的套利機(jī)會(huì)，四個(gè)合約之間的價(jià)差合理,，近月與遠(yuǎn)月合約的強(qiáng)弱關(guān)系也能充分反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期與中期預(yù)期,。
由于期指表現(xiàn)出了對(duì)現(xiàn)指極強(qiáng)的跟隨性，尤其是主力合約,，因此投資者完全可以根據(jù)對(duì)大盤(pán)指數(shù)的走勢(shì)分析,，為期指投資提供操作思路。我們認(rèn)為,，下半年期指走勢(shì)與現(xiàn)貨指數(shù)相同,，第三季度期指將在2450點(diǎn)—2800點(diǎn)之間振蕩筑底,，隨著四季度現(xiàn)貨指數(shù)反彈，期指也將突破底部區(qū)域,，挑戰(zhàn)3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,。
在第三季度期指振蕩盤(pán)底時(shí)段，建議投資者以日內(nèi)操作為主,，重視技術(shù)指標(biāo)及重要支撐壓力位的運(yùn)用,，對(duì)期指的運(yùn)行方向勿需太過(guò)介意。在整體的振蕩市中,，由于并無(wú)明顯方向,，因此重視技術(shù)面順勢(shì)而為才是最好的投資思路。
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