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今年上半年醫(yī)藥板塊最高跑贏市場(chǎng)30個(gè)百分點(diǎn)，成為市場(chǎng)矚目的明星,。但“天價(jià)蘆筍片”事件引發(fā)了6月份政策對(duì)藥品定價(jià)新一輪管制,，讓原本是避風(fēng)港的醫(yī)藥股也不免“雨打風(fēng)吹去”。
面對(duì)政策上的不確定性,，謹(jǐn)慎的私募基金開(kāi)始回避,，但也有私募敢于“火中取栗”，選擇那些被市場(chǎng)錯(cuò)殺的品種投資,。
政策步步緊逼
6月中旬有媒體披露,，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《藥品價(jià)格管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），旨在降低藥品價(jià)格,。此舉成為醫(yī)藥板塊深幅調(diào)整的導(dǎo)火索,，半個(gè)月內(nèi)跌幅達(dá)到19.48%。
7月上旬,，為配合《辦法》實(shí)施,，發(fā)改委又公布了《出廠價(jià)格調(diào)查企業(yè)及調(diào)查藥品名單》,，共涉及約
600家生產(chǎn)企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價(jià),，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié),，監(jiān)管之手也開(kāi)始觸及。6月30日衛(wèi)生部公布了《衛(wèi)生部關(guān)于進(jìn)一步深化治理醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂工作的通知》,，衛(wèi)生部將建立醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂不良記錄制度,，企業(yè)一旦被列入不良記錄，醫(yī)療機(jī)構(gòu)2年內(nèi)不得購(gòu)入其藥品,、醫(yī)用設(shè)備和醫(yī)用耗材,，另一個(gè)與反商業(yè)賄賂配套的措施就是國(guó)家稅務(wù)系統(tǒng)將在今年年底之前對(duì)醫(yī)藥流通企業(yè)展開(kāi)大規(guī)模稽查,。本周,，衛(wèi)生部等部門又聯(lián)合下發(fā)文件，要求全程監(jiān)管醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu),，以促使醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理,、控制采購(gòu)價(jià)格等。
監(jiān)管政策步步緊逼,，猶如懸在醫(yī)藥股上的達(dá)摩克利斯之劍，讓投資者忐忑不安,。
《辦法》執(zhí)行遇困
上述政策中,，爭(zhēng)議最多的還是《辦法》�,！掇k法》將藥品價(jià)格調(diào)控指向了藥品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié),，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中的期間費(fèi)用率和銷售利潤(rùn)率以及流通差價(jià)率（額）設(shè)定最高核算標(biāo)準(zhǔn)，其中化學(xué)藥品,、生物制品,、中成藥天然藥及民族藥的銷售利潤(rùn)率最高分別不超過(guò)18%、20%和23%,。國(guó)金證券分析師黃挺指出,，該指標(biāo)如果嚴(yán)格執(zhí)行，將對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響,，以化學(xué)藥企為例,，優(yōu)秀的高端藥企恒瑞醫(yī)藥、信立泰,、恩華藥業(yè)的凈利潤(rùn)率均遠(yuǎn)超《辦法》的規(guī)定,。
不過(guò)，不論是券商分析師還是業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為《辦法》最后難以執(zhí)行,，最根本的原因在于發(fā)改委難以精確核算單個(gè)藥品的成本,，從而無(wú)法確定的企業(yè)的銷售利潤(rùn)率,。湘財(cái)證券分析師葉侃告訴本刊記者：“藥品流通環(huán)節(jié)相對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)好監(jiān)管，所以《辦法》可能更多是配合反商業(yè)賄賂行為而對(duì)流通環(huán)節(jié)起到震懾作用,，對(duì)生產(chǎn)藥品的上市公司影響不會(huì)太大,。”葉侃的觀點(diǎn)代表了很多分析師的看法,，黃挺認(rèn)為,，此次藥品降價(jià)的重點(diǎn)在于調(diào)整藥品產(chǎn)業(yè)的利益鏈條，重點(diǎn)打擊中間環(huán)節(jié)的不合理利潤(rùn),。申銀萬(wàn)國(guó)分析師羅鶄在報(bào)告中指出——“降價(jià)對(duì)企業(yè)會(huì)有什么影響,？也許和歷次一樣，發(fā)改委最終出臺(tái)的降價(jià)結(jié)果可能還高于藥品市場(chǎng)銷售價(jià),，對(duì)企業(yè)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性打擊,。”中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)牛正乾則直言該《辦法》“比計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還計(jì)劃,，執(zhí)行起來(lái)很難,，或者不可能，”發(fā)改委最后可能會(huì)“高高舉起,，輕輕放下,。”
私募觀點(diǎn)針?shù)h相對(duì)
對(duì)于被政策步步緊逼的醫(yī)藥股,，部分私募表現(xiàn)謹(jǐn)慎,，采取回避戰(zhàn)術(shù)。
此前非�,？春冕t(yī)藥股的北京源樂(lè)晟資產(chǎn)投資總監(jiān)曾曉潔告訴記者：“現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎,，半年甚至一年內(nèi)不會(huì)對(duì)醫(yī)藥股再感興趣�,！彼J(rèn)為：“不管企業(yè)會(huì)不會(huì)實(shí)質(zhì)性受影響,，但對(duì)整個(gè)醫(yī)藥股的估值會(huì)產(chǎn)生很大影響，至少會(huì)增加行業(yè)的不確定性,�,！奔幢恪掇k法》如券商分析師所言，對(duì)藥品生產(chǎn)企業(yè)影響不大,，但是“如果終端價(jià)格下降后,，藥品出廠價(jià)能不降？”曾曉潔反問(wèn)道,，“而且國(guó)家發(fā)改委此次對(duì)藥品出廠價(jià)的調(diào)查已經(jīng)基本覆蓋了上市公司的所有產(chǎn)品,，所以影響是肯定有的�,！痹鴷詽嶎A(yù)計(jì)如果藥品降價(jià),，影響比較小的會(huì)是OTC藥品和麻藥生產(chǎn)商如云南白藥,、東阿阿膠、同仁堂以及人福醫(yī)藥等,。
上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震則對(duì)不確定性中的醫(yī)藥股產(chǎn)生了興趣,，在他看來(lái)，醫(yī)藥股經(jīng)過(guò)此輪下跌后,，有些醫(yī)藥股在估值上已經(jīng)具備了優(yōu)勢(shì),，“不同品種要區(qū)別對(duì)待，此次降價(jià)的影響不會(huì)是‘一刀切’,，有些藥品的市場(chǎng)銷售價(jià)甚至比政府招標(biāo)價(jià)還要低,，需要細(xì)選那些被市場(chǎng)錯(cuò)殺的品種�,！�
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