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今年上半年醫(yī)藥板塊最高跑贏市場30個百分點,，成為市場矚目的明星。但“天價蘆筍片”事件引發(fā)了6月份政策對藥品定價新一輪管制,，讓原本是避風港的醫(yī)藥股也不免“雨打風吹去”,。
面對政策上的不確定性，謹慎的私募基金開始回避,，但也有私募敢于“火中取栗”,，選擇那些被市場錯殺的品種投資。
政策步步緊逼
6月中旬有媒體披露,，國家發(fā)改委下發(fā)了《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）,，旨在降低藥品價格。此舉成為醫(yī)藥板塊深幅調整的導火索,，半個月內跌幅達到19.48%,。
7月上旬，為配合《辦法》實施,，發(fā)改委又公布了《出廠價格調查企業(yè)及調查藥品名單》,，共涉及約
600家生產企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價,，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié),，監(jiān)管之手也開始觸及。6月30日衛(wèi)生部公布了《衛(wèi)生部關于進一步深化治理醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂工作的通知》,，衛(wèi)生部將建立醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂不良記錄制度,，企業(yè)一旦被列入不良記錄，醫(yī)療機構2年內不得購入其藥品,、醫(yī)用設備和醫(yī)用耗材,，另一個與反商業(yè)賄賂配套的措施就是國家稅務系統(tǒng)將在今年年底之前對醫(yī)藥流通企業(yè)展開大規(guī)模稽查,。本周,，衛(wèi)生部等部門又聯合下發(fā)文件，要求全程監(jiān)管醫(yī)療機構藥品集中采購,，以促使醫(yī)療機構藥品集中采購實現統(tǒng)一管理,、控制采購價格等。
監(jiān)管政策步步緊逼，猶如懸在醫(yī)藥股上的達摩克利斯之劍,，讓投資者忐忑不安,。
《辦法》執(zhí)行遇困
上述政策中，爭議最多的還是《辦法》,�,！掇k法》將藥品價格調控指向了藥品的生產環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)，對生產過程中的期間費用率和銷售利潤率以及流通差價率（額）設定最高核算標準,，其中化學藥品,、生物制品、中成藥天然藥及民族藥的銷售利潤率最高分別不超過18%,、20%和23%,。國金證券分析師黃挺指出，該指標如果嚴格執(zhí)行,，將對醫(yī)藥制造企業(yè)產生較大負面影響,，以化學藥企為例，優(yōu)秀的高端藥企恒瑞醫(yī)藥,、信立泰,、恩華藥業(yè)的凈利潤率均遠超《辦法》的規(guī)定。
不過,，不論是券商分析師還是業(yè)內人士都認為《辦法》最后難以執(zhí)行,，最根本的原因在于發(fā)改委難以精確核算單個藥品的成本，從而無法確定的企業(yè)的銷售利潤率,。湘財證券分析師葉侃告訴本刊記者：“藥品流通環(huán)節(jié)相對生產環(huán)節(jié)好監(jiān)管,，所以《辦法》可能更多是配合反商業(yè)賄賂行為而對流通環(huán)節(jié)起到震懾作用，對生產藥品的上市公司影響不會太大,�,！比~侃的觀點代表了很多分析師的看法，黃挺認為,，此次藥品降價的重點在于調整藥品產業(yè)的利益鏈條,，重點打擊中間環(huán)節(jié)的不合理利潤。申銀萬國分析師羅鶄在報告中指出——“降價對企業(yè)會有什么影響,？也許和歷次一樣,，發(fā)改委最終出臺的降價結果可能還高于藥品市場銷售價，對企業(yè)沒有實質性打擊,�,！敝袊t(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長牛正乾則直言該《辦法》“比計劃經濟還計劃，執(zhí)行起來很難,，或者不可能，”發(fā)改委最后可能會“高高舉起，輕輕放下,�,！�
私募觀點針鋒相對
對于被政策步步緊逼的醫(yī)藥股，部分私募表現謹慎,，采取回避戰(zhàn)術,。
此前非常看好醫(yī)藥股的北京源樂晟資產投資總監(jiān)曾曉潔告訴記者：“現在比較謹慎,，半年甚至一年內不會對醫(yī)藥股再感興趣,。”他認為：“不管企業(yè)會不會實質性受影響,，但對整個醫(yī)藥股的估值會產生很大影響,，至少會增加行業(yè)的不確定性�,！奔幢恪掇k法》如券商分析師所言,，對藥品生產企業(yè)影響不大，但是“如果終端價格下降后,，藥品出廠價能不降,？”曾曉潔反問道，“而且國家發(fā)改委此次對藥品出廠價的調查已經基本覆蓋了上市公司的所有產品,，所以影響是肯定有的,。”曾曉潔預計如果藥品降價,，影響比較小的會是OTC藥品和麻藥生產商如云南白藥,、東阿阿膠、同仁堂以及人福醫(yī)藥等,。
上海匯利資產總經理何震則對不確定性中的醫(yī)藥股產生了興趣,，在他看來，醫(yī)藥股經過此輪下跌后,，有些醫(yī)藥股在估值上已經具備了優(yōu)勢,，“不同品種要區(qū)別對待，此次降價的影響不會是‘一刀切’,，有些藥品的市場銷售價甚至比政府招標價還要低,，需要細選那些被市場錯殺的品種�,！�
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