從2009年6月1日至2010年5月14日,，A股市場圍繞2890點盤整了226個交易日,，累計換手率超過400%。股市有句諺語：橫起來有多長,，立起來就有多高,。反過來就是,，橫起來有多長，跌起來有多深,。雖然從3478點到2319點,，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點到2890點只有24.62%的空間,。面對2890點之上的密集套牢區(qū)域,，如果沒有足夠大的換手率支持，滬深A(yù)股恐怕只能遠離該密集成交區(qū),。而中小板指數(shù)剛剛跌破復(fù)合頭部的頸線,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)的下跌走勢似乎暗示中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小盤股目前風(fēng)險仍然不小,。
自3478點調(diào)整以來,，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，該通道上軌是3478點,、3361點,、3306點的連線，下軌是經(jīng)過2639點與上軌的平行線,。7月2日上證綜指調(diào)整到2319點正好觸及通道下軌,，并引發(fā)技術(shù)性反彈。如果沒有新的利淡因素出現(xiàn),，上證綜指將依托該通道下軌延續(xù)抵抗性反彈,，而這次反彈能持續(xù)多久就要看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的臉色。
值得關(guān)注的是,，998點以來的上漲還有一條上升通道——998點與1664點的連線構(gòu)成下軌,，目前的位置在2030點附近。筆者認為,，上證綜指第一次觸及該上升通道下軌后所引發(fā)的反彈級別將比之前見到的要高,，可能是下半年最大的一次交易性機會,。
目前A股市場有個誤區(qū)，就是對A股估值總喜歡用以往的經(jīng)驗,。值得注意的是,，前18年多數(shù)時間內(nèi)A股市場中大量的股票是不能流通的，而股權(quán)分置改革后,，由于鎖定期的限制,，2005年至2007年新增的大小非并不多，即使在2008年12月31日也只有總市值的36.64%上市流通,。解禁股大規(guī)模上市流通是2009年,，由于2009年流動性過度寬松，新增信貸9.57萬億元,，A股市場并沒有感到大小非解禁壓力,。但2010年以來信貸持續(xù)收緊，目前總市值的2/3已經(jīng)流通,，再加上股指期貨的推出,，合理估值的重心必然下移。
A股市場即將成為全流通市場,，估值水平也將向海外全流通市場靠攏,。美國股市常態(tài)的市盈率區(qū)間為15至25倍，極端下限是8倍,，極端上限是34倍,。筆者認為，流動性決定階段性估值水平的高低,。以目前A股市場的資金面,，滬深300成分股15倍的動態(tài)市盈率支撐力并不強，預(yù)計調(diào)整目標是動態(tài)市盈率12倍,。如果滬深300成分股2010年凈利潤同比增長15%,，動態(tài)市盈率12倍大約對應(yīng)滬深300指數(shù)是2116點。
1978年至2008年,，改革開放30年拉動中國經(jīng)濟增長的引擎是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),。與此對應(yīng)的是，在2008年以前一旦A股市場有行情,，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為代表的大盤藍籌股就有活躍的表現(xiàn),。而2008年以后，中國經(jīng)濟增長模式面臨戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型,，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提的最多的是淘汰,、重組、限制、關(guān)閉等,。也就是說，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟中的地位下降,，出現(xiàn)向下拐點,，因此，作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的大盤藍籌股的沉淪有其深刻背景,。
未來大盤藍籌股是否會被市場重新“關(guān)注”,，想必與它們所處的行業(yè)在中國經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期完成轉(zhuǎn)型以后在中國經(jīng)濟中的地位有密切關(guān)系。如果某些行業(yè)在中國經(jīng)濟中逐漸被邊緣化,，這些板塊便可能成為“死亡”板塊,，首批道·瓊斯指數(shù)成分股先后從成分股中被剔除可以給我們很多啟示；還有某些行業(yè)在中國經(jīng)濟中的地位比以前下降,，但還是起到很重要的作用,，這些板塊依然會受到市場關(guān)注，但關(guān)注度可能比以前下降,，關(guān)注度與其在中國經(jīng)濟中的地位相匹配,。
目前中國經(jīng)濟正處于增長模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，即由前30年傳統(tǒng)行業(yè)推動經(jīng)濟增長,，向科技,、創(chuàng)新等國家提出的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”、消費等轉(zhuǎn)型,。也就是說,，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費等未來在中國經(jīng)濟中的地位將上升,，傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場中的地位將被“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”以及未來推動中國經(jīng)濟增長的行業(yè)所取代,。今年以來，“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”,、醫(yī)藥股的超強走勢就是這方面變化的體現(xiàn),，并且這種變化才剛剛開始。
在目前這輪高級別的調(diào)整行情中,，下跌途中的抵抗性反彈將呈現(xiàn)“藍籌股止跌,，題材股唱戲”局面�,！皯�(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”,、醫(yī)藥股，以及新疆,、西藏區(qū)域板塊將呈現(xiàn)出很好的彈性,，即無論是反彈還是下跌幅度都很大，是A股市場反彈行情很好的待選品種，但參與時要牢記幾點：時刻不要忘記風(fēng)險,，因為一旦題材股補跌,，殺傷力會很大；多數(shù)個股并沒有業(yè)績支持,；尊重趨勢,；不能“相愛”到永遠，一旦走勢變?nèi)�,，該分手時堅決分手,，不能手軟。
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