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受房地產(chǎn)緊縮政策等因素影響,，A股上半年在震蕩下跌中走過,。下半年宏觀經(jīng)濟政策是否微調？支撐股市的資金面將發(fā)生什么變化？基金公司如何布局未來,？圍繞這些問題,，南方,、華泰柏瑞,、上投摩根、富國,、萬家,、信誠,、申萬巴黎、農銀匯理8大基金公司發(fā)表了自己的看法,。
市場估值進入底部區(qū)域
經(jīng)過前期大幅下跌,，A股市場當前的整體PE水平已經(jīng)相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平。南方基金2010年下半年研究報告表示,，市場估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域,。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持,，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對A股當前估值水平的認可,。A、H股溢價指數(shù)跌破100,創(chuàng)近4年新低,，說明與國際資本市場估值水平比較,，A股市場的估值已處于低位。一旦政策面和資金面有所改善,，下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會,。南方基金選擇在此時發(fā)行中證南方小康ETF及聯(lián)接基金，顯然是為淘金而來,。
年內加息可能性不大
萬家貨幣基金經(jīng)理鄒昱認為,，從基本面和政策面來看，經(jīng)過上半年對信貸的嚴控和流動性的逐步收縮之后,，經(jīng)濟過熱的預期已經(jīng)明顯得到緩解,。信貸規(guī)模已經(jīng)基本符合年初目標，未來很可能是市場自發(fā)的中長期貸款占比的逐漸下降,，更嚴厲的信貸控制恐難再有；就加息而言,，由于年內經(jīng)濟增速較前期可能下降,，并且出于管理升值預期的考慮，決策層可能更為謹慎,，年內加息的可能性并不大,。未來債券市場的風險不大，收益率曲線可能窄幅波動,，相對來說信用債具備較好的配置價值,。不過，也需密切留意未來通脹超預期,、央行放開信貸控制與經(jīng)濟增速超預期,。
A股市場有望出現(xiàn)轉機
上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經(jīng)濟在內外諸多因素制約和推動下將加速轉型,，經(jīng)濟復蘇高點已過,，未來增速逐步下移,，對市場形成壓力。但由于目前市場已在很大程度上預期了經(jīng)濟下行,，同時政策取向也逐漸轉向中性,，下半年A股市場有望出現(xiàn)轉機，而且結構性亮點依然突出,，醫(yī)藥,、商貿零售、旅游等品牌消費行業(yè)等收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè),，以及智能電網(wǎng),、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè),，依然是自下而上選股的兩大主線,。同時大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會。
周期行業(yè)有望超跌反彈
農銀匯理投資部副總經(jīng)理,、農銀匯理行業(yè)成長基金經(jīng)理曹劍飛先生認為,，上半年全球經(jīng)濟體復蘇進程出現(xiàn)了一定反復，因此A股大幅調整,，但經(jīng)濟面向上回升趨勢是明朗的,，隨著政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利能力的逐步明確,，市場將完成筑底過程,。主要看好兩類投資機會。一類為周期性行業(yè)的超跌反彈,。目前滬深300指數(shù)市凈率已接近于2008年的歷史低點,，下跌空間有限，在各種市場不確定因素逐漸明朗后或將出現(xiàn)反彈機會,。另一類來自于新興產(chǎn)業(yè)和大眾消費行業(yè),。此類個股前期表現(xiàn)搶眼短期回調在所難免，但其中具有業(yè)績支撐的個股將繼續(xù)帶來較好的超額收益,。
公司盈利增長前高后低
截至7月4日,，中期業(yè)績預喜的上市公司近550家，占已公布中報預告公司的77.14%,。而據(jù)信誠基金最新發(fā)布的三季度投資策略報告測算,，2010年上市公司中報同比增速將達37%，其中非金融上市公司中報達到50%以上的同比增速概率極大,。不過,，由于未來政策的不確定性較大，上市公司2010年全年的盈利增長可能呈現(xiàn)“前高后低”局面,。信誠基金認為大消費,、新興行業(yè)和區(qū)域熱點等“新藍籌”依然是未來的重點,，建議關注這三大板塊中業(yè)績確定性高、成長性好的個股,。與三季度投資策略相呼應,，信誠基金旗下正在發(fā)行中的信誠深度價值基金明確提出了關注未來新藍籌。
產(chǎn)業(yè)結構調整陣痛難免
對于人們比較關心的中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整對指數(shù)的影響,，華泰柏瑞上證紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示,，盡管產(chǎn)業(yè)結構的調整客觀上會帶來陣痛，但從更長期的時間窗口來看,，如果把中國經(jīng)濟視為一只股票的話,，新興產(chǎn)業(yè)的升級，區(qū)域經(jīng)濟的擴張以及由此帶來的大范圍的消費升級,，中國仍然是全球范圍內剩余不多的成長股,。此外，指數(shù)中的行業(yè)構成并非不變的,，它是會隨著經(jīng)濟結構的升級也進行“升級”的,，未來隨著經(jīng)濟轉型的逐步開展和成功，紅利指數(shù)中的行業(yè)構成將逐漸順應這種變化發(fā)生演變,。據(jù)悉該基金將于近日進行自成立以來第三次分紅,，每10份派0.2元。
部分個股或現(xiàn)年度低點
申萬巴黎競爭優(yōu)勢的基金經(jīng)理張鵬博士示,，未來的投資機會大于風險,，伴隨著目前市場的非理性下跌，過度反應會使部分個股或現(xiàn)年度低點,，出現(xiàn)較好的買入時機,。因此，重α輕β的策略仍是下半年基金獲取超額收益的重要手段,。建議關注三大選股主線：一是處于向上周期的節(jié)能減排,、新能源、新材料,、智能電網(wǎng)等新興戰(zhàn)略行業(yè),；二是收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè),。收入分配制度的改革是未來政策重點之一,，隨著勞動者收入拐點的出現(xiàn)，中等收入人群的增加,，制度紅利必然帶動經(jīng)濟的黃金增長,；三是有政策扶持導向的新疆、西藏等區(qū)域板塊,。
房地產(chǎn)不會再“嚴打”
富國基金最新發(fā)布的三季度策略報告認為,，隨著市場經(jīng)歷了反復震蕩,，對政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加,，A股市場在未來將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩(wěn),。但與此同時，市場仍將繼續(xù)面臨經(jīng)濟增速下滑,、企業(yè)盈利預測調整和流動性收縮的壓力,。從投資方向上來看，經(jīng)濟結構轉型,、產(chǎn)業(yè)結構轉型和升級,、城鎮(zhèn)化等仍將是未來重要的投資主線。富國基金表示,，短期將進入政策觀察期,，房地產(chǎn)可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差,，也不會很快轉向出臺刺激政策,，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉向。
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