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作者：連平等
出版社：中國經濟出版社 |
利率市場化是一個常議常新的話題,。2013年,，中國吹響了全面深化改革的號角,，在“市場在資源配置中起決定性作用”的思想指導下，利率市場化迅速被業(yè)界熱議,。
近期利率市場化步伐進一步加快,。11月21日，央行宣布自11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,，將五年期定期存款完全市場化,，交由各家銀行自行決定利率，反映了存款利率市場化逐步放開,。11月30日下午,，央行發(fā)布了《存款保險條例（征求意見稿）》，這也是利率市場化進行的先決條件之一,，《條例》的出臺勢必將對中國資本市場產生重大影響,。
在中國推進利率市場化改革的關鍵時期，由交通銀行首席經濟學家連平帶領的專家團隊審時度勢,，根據中國國內金融形勢發(fā)展和利率市場化改革深化的需要,，推出了《利率市場化：誰主沉浮》一書，對利率市場化的影響和挑戰(zhàn)進行了全方位多角度的系統(tǒng)分析,，并形成了富有真知灼見,、具有前瞻性的研究成果。
《利率市場化》對我國利率市場化改革的歷史進行了總結,，對未來改革的發(fā)展作了展望,；具體分析了利率市場化對商業(yè)銀行的影響和挑戰(zhàn)，并指出商業(yè)銀行應對利率市場化的對策,；討論了利率市場化對非銀行金融機構和金融市場的深遠影響,；分析了利率市場化對居民和企業(yè)的影響；探討了利率市場化改革與相關金融改革的關系問題,，及其可能帶來的宏觀金融風險,，并提出了相關對策建議。
從理論依據看,，利率市場化源于“金融深化”理論,。20世紀上半葉，絕大多數國家都實行了不同程度的利率管制,。隨著高通貨膨脹和金融市場的快速發(fā)展,，利率管制的弊端日益突出，通過利率管制調控宏觀經濟的難度也越來越大,。上世紀70年代,，美國經濟學家羅納德·麥金農和愛德華·肖在批判傳統(tǒng)貨幣理論和凱恩斯主義的基礎上，論證了金融發(fā)展與經濟發(fā)展相互制約、相互促進的辯證關系,。他們探討了“金融抑制”對經濟發(fā)展的危害,，主張發(fā)展中國家宜采取包括利率市場化、浮動匯率制度在內的手段來實現金融深化,。利率市場化改革的實踐在20世紀80年代后成為世界性潮流,，美國、日本,、英國,、法國、德國等發(fā)達國家和眾多新興市場國家先后完成了利率市場化改革,。
以1996年我國放開同業(yè)拆借市場利率為標志,，我國利率市場化改革已走過了十多年的歷程。近年來,，中國貨幣市場和幾乎所有債券市場上的利率,，包括同業(yè)拆借、回購,、國債,、金融債和企業(yè)債以及國內外幣存款的利率都已經放開。作者在書中指出,，中國進一步推進利率市場化改革的現實意義體現在：有利于有效配置金融資源,，提高金融市場運行效率；有利于發(fā)揮利率機制的傳導作用,，實現宏觀調控的市場化轉變,；有利于倒逼商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新，轉變經營模式,；有利于緩解小微企業(yè)融資難和社會就業(yè)難問題,；有利于規(guī)范和引導民間融資健康發(fā)展。
利率市場化改革的影響,，銀行業(yè)可謂首當其沖。利率市場化改革的關鍵標志是銀行業(yè)存款利率的自由化,。隨著改革推進,，我國銀行業(yè)不僅凈利潤增速會有所下降，相關風險也會上升,；不僅短期盈利能力降低,，長期發(fā)展模式也面臨轉型的壓力；不僅外在業(yè)務結構遭受沖擊,，內部管理能力也亟待提升以適應新的環(huán)境變化,。為此，作者提出，商業(yè)銀行應根據自身特點,，找準定位,，確定合適的發(fā)展方向，同時不斷調整和優(yōu)化資產負債結構,、收入結構,，著力提升定價能力和風險管控能力，以應對利率市場化的挑戰(zhàn),。
作者還將不同規(guī)模的銀行作了區(qū)別研究,。與大型國有銀行相比，中小銀行存在資產規(guī)模小,、傳統(tǒng)業(yè)務競爭力弱,、中間業(yè)務發(fā)展相對落后、資金內部轉移定價能力差以及利率風險管理能力弱等突出問題,。作者指出,，實施利率市場化后，中型銀行轉型的方向是走與自身特色,、業(yè)務優(yōu)勢相匹配的專業(yè)化發(fā)展道路,，小型銀行則應夯實客戶基礎，穩(wěn)定核心負債,，提供快捷靈活,、特色化的金融服務。事實上,，利率市場化對于中小銀行的沖擊更大,，這不僅表現在凈利差的收窄，更表現于來自大型銀行的競爭和擠壓,。伴隨著優(yōu)質企業(yè)議價能力的提高,，傳統(tǒng)信貸業(yè)務方面同業(yè)競爭將更為殘酷。充分發(fā)揮中小銀行在信息搜尋,、貸款談判以及貸款后對中小企業(yè)的監(jiān)督成本等方面的供給優(yōu)勢,，將是中小銀行應對利率市場化挑戰(zhàn)的有效途徑。
對于股票市場,、貨幣市場,、外匯市場等金融市場，以及證券,、基金,、保險、信托等非銀金融機構而言,，利率市場化也將產生深遠影響,。利率的頻繁波動將直接挑戰(zhàn)其產品定價能力和風險管控水平,。作者深入分析了利率市場化對我國社會融資結構、金融市場,、非銀行金融機構,、影子銀行、民營金融等的挑戰(zhàn)和機遇,。有觀點認為,，改革將提高融資成本，將使部分金融機構特別是非銀金融機構舉步維艱,。而本書認為,，利率市場化所帶來的金融創(chuàng)新，將有利于非銀金融機構在金融工具設計,、金融服務等方面的創(chuàng)新,。尤其對于民營金融而言，合規(guī)性將得到提高,，融資能力也進一步加強,，機遇將明顯大于挑戰(zhàn)。
利率市場化的資金配置作用只有在健康的市場環(huán)境下才能良好發(fā)揮,。書中對實體經濟部門在利率市場化改革中所受的影響,，以及利率市場化的福利效應、宏觀效應等,，也都做了較為透徹的分析,，并給出了自己的政策建議。
利率市場化是一個國家金融市場化過程中的關鍵一步,，這一過程充滿荊棘和風險,。作為醫(yī)治我國經濟弊端的一劑藥方，利率市場化既不能包治百病,，也絕不是只有正面效應而無任何風險,。回顧全球利率市場化的行進歷程,，大多數國家在利率市場化過程中或完成后的5-10年里,，都出現了不同程度的金融動蕩甚至危機，嚴重影響了實體經濟增長,。各類風險的相互影響,、相互交織、互為因果,，很容易共同演繹出系統(tǒng)性風險,。因此,，對利率市場化可能帶來的風險絕不可掉以輕心,，防范和控制金融風險將愈加重要,。
作為當前中國金融改革中最深刻的一場變革，利率市場化毫無疑問會對整個金融體系和經濟發(fā)展帶來多方面的重要影響,。需要指出的是,，迄今為止，國內學者對于利率市場化的研究,，基本都是通過總結典型國家的經驗教訓來觀照中國的現實,。這部作品當然也不例外。然而,，與其他大多數作品不同的是,，本書更多地深入了中國金融業(yè)發(fā)展的實際，作者及其團隊也長期浸淫于中國金融改革的深水區(qū),，對當前的利率市場化改革進程有著親身經歷和切身體會,，這也為該書全面、深刻和系統(tǒng)地探討利率市場化奠定了基礎,。
