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作者：連平等
出版社：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社 |
利率市場(chǎng)化是一個(gè)常議常新的話題。2013年，中國(guó)吹響了全面深化改革的號(hào)角,，在“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的思想指導(dǎo)下,，利率市場(chǎng)化迅速被業(yè)界熱議。
近期利率市場(chǎng)化步伐進(jìn)一步加快,。11月21日，央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，將五年期定期存款完全市場(chǎng)化,，交由各家銀行自行決定利率，反映了存款利率市場(chǎng)化逐步放開(kāi),。11月30日下午,，央行發(fā)布了《存款保險(xiǎn)條例（征求意見(jiàn)稿）》，這也是利率市場(chǎng)化進(jìn)行的先決條件之一,，《條例》的出臺(tái)勢(shì)必將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,。
在中國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵時(shí)期，由交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平帶領(lǐng)的專家團(tuán)隊(duì)審時(shí)度勢(shì),，根據(jù)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)發(fā)展和利率市場(chǎng)化改革深化的需要,，推出了《利率市場(chǎng)化：誰(shuí)主沉浮》一書，對(duì)利率市場(chǎng)化的影響和挑戰(zhàn)進(jìn)行了全方位多角度的系統(tǒng)分析,，并形成了富有真知灼見(jiàn),、具有前瞻性的研究成果。
《利率市場(chǎng)化》對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的歷史進(jìn)行了總結(jié),，對(duì)未來(lái)改革的發(fā)展作了展望,；具體分析了利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響和挑戰(zhàn)，并指出商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的對(duì)策,；討論了利率市場(chǎng)化對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響,；分析了利率市場(chǎng)化對(duì)居民和企業(yè)的影響,；探討了利率市場(chǎng)化改革與相關(guān)金融改革的關(guān)系問(wèn)題，及其可能帶來(lái)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),，并提出了相關(guān)對(duì)策建議,。
從理論依據(jù)看，利率市場(chǎng)化源于“金融深化”理論,。20世紀(jì)上半葉,，絕大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行了不同程度的利率管制。隨著高通貨膨脹和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,，利率管制的弊端日益突出,，通過(guò)利率管制調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的難度也越來(lái)越大。上世紀(jì)70年代,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖在批判傳統(tǒng)貨幣理論和凱恩斯主義的基礎(chǔ)上,，論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互制約、相互促進(jìn)的辯證關(guān)系,。他們探討了“金融抑制”對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害,，主張發(fā)展中國(guó)家宜采取包括利率市場(chǎng)化、浮動(dòng)匯率制度在內(nèi)的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)金融深化,。利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐在20世紀(jì)80年代后成為世界性潮流,，美國(guó)、日本,、英國(guó),、法國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家和眾多新興市場(chǎng)國(guó)家先后完成了利率市場(chǎng)化改革,。
以1996年我國(guó)放開(kāi)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為標(biāo)志,，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已走過(guò)了十多年的歷程。近年來(lái),，中國(guó)貨幣市場(chǎng)和幾乎所有債券市場(chǎng)上的利率,，包括同業(yè)拆借、回購(gòu),、國(guó)債、金融債和企業(yè)債以及國(guó)內(nèi)外幣存款的利率都已經(jīng)放開(kāi),。作者在書中指出,，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)實(shí)意義體現(xiàn)在：有利于有效配置金融資源，提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率,；有利于發(fā)揮利率機(jī)制的傳導(dǎo)作用,，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變；有利于倒逼商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新,，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式,；有利于緩解小微企業(yè)融資難和社會(huì)就業(yè)難問(wèn)題,；有利于規(guī)范和引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。
利率市場(chǎng)化改革的影響,，銀行業(yè)可謂首當(dāng)其沖,。利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵標(biāo)志是銀行業(yè)存款利率的自由化。隨著改革推進(jìn),，我國(guó)銀行業(yè)不僅凈利潤(rùn)增速會(huì)有所下降,，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升；不僅短期盈利能力降低,，長(zhǎng)期發(fā)展模式也面臨轉(zhuǎn)型的壓力,；不僅外在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)遭受沖擊，內(nèi)部管理能力也亟待提升以適應(yīng)新的環(huán)境變化,。為此,，作者提出，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn),，找準(zhǔn)定位,，確定合適的發(fā)展方向，同時(shí)不斷調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),、收入結(jié)構(gòu),，著力提升定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，以應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的挑戰(zhàn),。
作者還將不同規(guī)模的銀行作了區(qū)別研究,。與大型國(guó)有銀行相比，中小銀行存在資產(chǎn)規(guī)模小,、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力弱,、中間業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)落后、資金內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)能力差以及利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱等突出問(wèn)題,。作者指出,，實(shí)施利率市場(chǎng)化后，中型銀行轉(zhuǎn)型的方向是走與自身特色,、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)相匹配的專業(yè)化發(fā)展道路,，小型銀行則應(yīng)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，穩(wěn)定核心負(fù)債,，提供快捷靈活,、特色化的金融服務(wù)。事實(shí)上,，利率市場(chǎng)化對(duì)于中小銀行的沖擊更大,，這不僅表現(xiàn)在凈利差的收窄，更表現(xiàn)于來(lái)自大型銀行的競(jìng)爭(zhēng)和擠壓,。伴隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)議價(jià)能力的提高,，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)方面同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更為殘酷,。充分發(fā)揮中小銀行在信息搜尋、貸款談判以及貸款后對(duì)中小企業(yè)的監(jiān)督成本等方面的供給優(yōu)勢(shì),，將是中小銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)的有效途徑,。
對(duì)于股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng),、外匯市場(chǎng)等金融市場(chǎng),，以及證券、基金,、保險(xiǎn),、信托等非銀金融機(jī)構(gòu)而言，利率市場(chǎng)化也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。利率的頻繁波動(dòng)將直接挑戰(zhàn)其產(chǎn)品定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平,。作者深入分析了利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng),、非銀行金融機(jī)構(gòu),、影子銀行、民營(yíng)金融等的挑戰(zhàn)和機(jī)遇,。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，改革將提高融資成本，將使部分金融機(jī)構(gòu)特別是非銀金融機(jī)構(gòu)舉步維艱,。而本書認(rèn)為,，利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的金融創(chuàng)新，將有利于非銀金融機(jī)構(gòu)在金融工具設(shè)計(jì),、金融服務(wù)等方面的創(chuàng)新,。尤其對(duì)于民營(yíng)金融而言，合規(guī)性將得到提高,，融資能力也進(jìn)一步加強(qiáng),，機(jī)遇將明顯大于挑戰(zhàn)。
利率市場(chǎng)化的資金配置作用只有在健康的市場(chǎng)環(huán)境下才能良好發(fā)揮,。書中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門在利率市場(chǎng)化改革中所受的影響,，以及利率市場(chǎng)化的福利效應(yīng)、宏觀效應(yīng)等,，也都做了較為透徹的分析,，并給出了自己的政策建議。
利率市場(chǎng)化是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)化過(guò)程中的關(guān)鍵一步,，這一過(guò)程充滿荊棘和風(fēng)險(xiǎn)。作為醫(yī)治我國(guó)經(jīng)濟(jì)弊端的一劑藥方,，利率市場(chǎng)化既不能包治百病,，也絕不是只有正面效應(yīng)而無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn),。回顧全球利率市場(chǎng)化的行進(jìn)歷程,，大多數(shù)國(guó)家在利率市場(chǎng)化過(guò)程中或完成后的5-10年里,，都出現(xiàn)了不同程度的金融動(dòng)蕩甚至危機(jī)，嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。各類風(fēng)險(xiǎn)的相互影響,、相互交織、互為因果,，很容易共同演繹出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。因此，對(duì)利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)絕不可掉以輕心,，防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)將愈加重要,。
作為當(dāng)前中國(guó)金融改革中最深刻的一場(chǎng)變革，利率市場(chǎng)化毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)多方面的重要影響,。需要指出的是,，迄今為止，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于利率市場(chǎng)化的研究,，基本都是通過(guò)總結(jié)典型國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)觀照中國(guó)的現(xiàn)實(shí),。這部作品當(dāng)然也不例外。然而,，與其他大多數(shù)作品不同的是,，本書更多地深入了中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際，作者及其團(tuán)隊(duì)也長(zhǎng)期浸淫于中國(guó)金融改革的深水區(qū),，對(duì)當(dāng)前的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程有著親身經(jīng)歷和切身體會(huì),，這也為該書全面、深刻和系統(tǒng)地探討利率市場(chǎng)化奠定了基礎(chǔ),。
