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作者： (美) 霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社 |
沃倫·巴菲特的這句話被人們引用了無數(shù)遍,，“在別人貪婪的時候恐懼,，在別人恐懼的時候貪婪”。可悲的是,，許多人根本就忘了什么叫做“恐懼”。在投資領(lǐng)域,，提到“恐懼”,，需要明了的幾方面事實是：第一，預(yù)測大多由推論而來,，有效率不足10%,；第二，某些人對宏觀未來的預(yù)測偶爾準確,，但并不是經(jīng)常的,，且他們自己不清楚哪幾個是準確的；第三,，如果你相信了解經(jīng)濟政策,、市場趨勢、金融知識并由此形成的個人判斷可以帶來成功,，可以規(guī)避風(fēng)險,，那么你實際上已經(jīng)忘記了什么叫“恐懼”，你會因為自以為對未來的把握而采取武斷行動：定向交易,、集中倉位,、杠桿持股，表現(xiàn)出對高風(fēng)險的蔑視,，因為你堅信會帶來高收益,。
這些想法與歷次金融危機前陷入市場瘋狂的投機者所為，驚人的相似,。要知道,，高風(fēng)險與高收益捆綁在一起，絕大多數(shù)時候都是投資者一廂情愿的愿望,，還因為由此帶來的盲目跟風(fēng),，讓風(fēng)險進一步放大。
美國橡樹資本管理創(chuàng)始人,、深受巴菲特推崇的證券投資專家霍華德·馬克斯目前管理著800億美元的資產(chǎn),，個人財富150億美元，定期為專業(yè)投資者撰寫投資備忘錄，巴菲特說,，“當(dāng)我看到郵件里有霍華德·馬克斯寫的投資備忘錄,，我做的第一件事就是馬上打開閱讀。現(xiàn)在我讀他的書又重讀了這些備忘錄,�,！被羧A德·馬克斯所著的《投資最重要的事》近日被引進到中國內(nèi)地出版，這本書是他過去20年所寫的投資備忘錄的精華集錦,。在書中,，霍華德·馬克斯探討了證券投資應(yīng)遵循的理念，重新分析界定了價值投資,，并一一批駁了不少誤導(dǎo)投資者的流行說法,。
在霍華德·馬克斯看來，追求高風(fēng)險伴隨的高收益,，本身就是“貪婪”所為,；真正的價值投資、高收益低風(fēng)險的投資,，則選擇是其他多數(shù)人不考慮的證券,，即“單調(diào)的、被忽視的,、可能遭到冷落和打壓的證券……這類證券以低波動性,、低基本面風(fēng)險以及在市場不利時損失更低為特征，雖然在牛市中很少能有出類拔萃的收益,，但平均表現(xiàn)普遍良好,，比熱門‘股票’的收益更加穩(wěn)定持久�,！�
再來看風(fēng)險,。產(chǎn)生風(fēng)險的首要因素不是別的，恰恰是投資者認為風(fēng)險很低,、可以完全消除或規(guī)避的意識,。2005-2007年，絕大多數(shù)投資者都堅信經(jīng)濟周期已被美聯(lián)儲化解了（這也造成格林斯潘被神化贊譽）,、風(fēng)險已因全球化而在世界范圍內(nèi)被分解,、證券化和企業(yè)聯(lián)合化讓風(fēng)險進一步分散到鍍鉻投資者、杠桿風(fēng)險已經(jīng)較低,、做多（做空）投資和絕對收益投資等衍生品可以對沖風(fēng)險,，進而出現(xiàn)了“投資一定能獲利”的信念，警惕,、擔(dān)憂,、恐懼都被拋諸腦后,，只剩下錯失發(fā)財機會的急迫�,；羧A德·馬克斯不無諷刺的指出,，“隨著承擔(dān)新增風(fēng)險的人越來越多，承擔(dān)新增風(fēng)險的回報卻不斷縮水,�,！�
風(fēng)險可以控制，但絕不可能達到完全規(guī)避的程度,。《投資最重要的事》這本書強調(diào),，謹慎的風(fēng)險控制者明白自己不知道未來將發(fā)生什么,、特別是不可知的隨機風(fēng)險，因而才會在別人都貪婪的時候,，仍然保持恐懼——這里所說的恐懼,，實際上正是對市場及其風(fēng)險的敬畏，并不意味著無所作為,，而是像重視收益那樣,，有計劃有步驟積極應(yīng)對并有效控制風(fēng)險。
那么,，如何提高投資勝算（收益）呢,？霍華德·馬克斯介紹了橡樹資本管理公司幾項原則：對內(nèi)在價值有堅定的認識；當(dāng)價格偏離價值時,，堅持做該做的事,；足夠了解以往的周期，先從閱讀和與經(jīng)驗豐富的投資者交談開始,，之后通過經(jīng)驗積累,，從而了解市場過度膨脹或過度萎縮最終得到的是懲罰而不是獎勵；透徹理解市場對極端市場投資過程的潛在影響,；當(dāng)市場看起來“好到不像真的”時,，它們通常不是真的……
書中也解讀了“在別人恐懼的時候貪婪”這句話。高收益環(huán)境所提供的高額收益機會是通過低價買進實現(xiàn)的,，并且通常是低風(fēng)險的,。霍華德·馬克斯解釋指出,，買進的絕佳機會會出現(xiàn)在資產(chǎn)持有者被迫賣出的時候,，也就是市場發(fā)生恐慌性拋售之時，如果在那個時候,，你還在耐心等待機會并配備了足夠的買入資金,，才能一舉把握,。