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作者： (美) 霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社 |
中國股票市場的跌宕起伏讓很多人吃夠了苦頭,。很多人知曉價(jià)值投資理論,、隨機(jī)漫步理論、波浪理論等等關(guān)于投資的理論,，掌握了種種方法,，而結(jié)果還是難以如意,。究其原因，還在于沒有真正地理解投資理念,、把握投資本質(zhì),、實(shí)施正確投資策略等。學(xué)習(xí),、研究,、借鑒成功的投資經(jīng)驗(yàn)，重塑投資理念,，把握投資的關(guān)鍵,，正確地進(jìn)行投資，成為了必修的功課,。
說投資,，必說巴菲特。而對于巴菲特來說,，真正讓他認(rèn)同,、信服的同行并不多，霍華德.馬克斯就是其中之一,。巴菲特不但把霍華德.馬克斯所著的《投資最重要的事》讀了兩遍,，更把此書評價(jià)為“這是一本難得一見的有用的書”。
被巴菲特認(rèn)同自有其道理所在,。從《投資最重要的事》一書可以看出,，兩人在股票投資理念、方法上有很多相同之處,，所謂“惺惺相惜”應(yīng)該就是如此,。
霍華德·馬克斯66歲（比巴菲特小16歲），1955年創(chuàng)建橡樹資本管理公司,，是橡樹資本管理有限公司主席與共同創(chuàng)始人,，現(xiàn)在公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800億美元，其個(gè)人財(cái)富達(dá)150億美元,。他把職業(yè)生涯的經(jīng)驗(yàn)和研究總結(jié)為《投資最重要的事》,。
需要指出的是，本書不是簡單羅列或吹噓所謂的成功經(jīng)驗(yàn),，而是把股票投資所涉及的思維,、心理、經(jīng)濟(jì),、方法等要素逐一解析,，指出股票投資的關(guān)鍵因素、分析方法及投資策略,。本書闡述的既是以經(jīng)濟(jì)理論,、投資理論等為背景的股票投資的系統(tǒng)理論，也是以實(shí)踐為基礎(chǔ),、從實(shí)踐中總結(jié)的股票投資實(shí)務(wù)知識,。
作者指出，“這本書是對投資理念的陳述”,，其目的是幫讀者避開常犯的錯誤,。本書不是一本“入門指導(dǎo)書”，如果想獲得超過市場平均利潤的收益,，你需要閱讀本書,。雖然本書沒有很多的數(shù)字、數(shù)學(xué)常數(shù),、定價(jià)公式,，但這些在作者看來，都應(yīng)該只是投資必備的前提,，因?yàn)椤拔易钕氡磉_(dá)的是投資有多么復(fù)雜”,。因此,，本書可以理解為是作者對股票投資的簡化版本，掌握了這些并不一定保證投資的成功,，但不掌握這些則很可能失敗,。
與巴菲特及其公司的多元投資不同，橡樹資本管理公司專注于股票投資且取得了非凡的成功,。對于成功,，作者概括為“歷經(jīng)40余年發(fā)展與磨礪所形成的有效的投資理念，以及掌握著高超的技術(shù),，有著共同文化和價(jià)值觀的個(gè)人對該理念的貫徹執(zhí)行,。”
上述關(guān)于投資的論述,，作者總結(jié),、分解為18項(xiàng)被人稱之為“降龍十八掌”的投資最重要的事�,！敖谍埵苏啤被蛟S太多,。對本書的十八章內(nèi)容進(jìn)行解讀、分析后可以發(fā)現(xiàn),，為方便閱讀,、理解、借鑒,，可以概括為六個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn),，可以稱之為股票投資的“六脈神劍”。
開展第二層次思維
第一次層次的思維可以理解為對股票投資的直觀思維,、判斷,，幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對于未來的看法,，尋找的是簡單的準(zhǔn)則和簡答的答案,。
而第二層次思維則需要超越第一層次思維，需要非凡的洞察力,、直覺,、價(jià)值觀念和心理意識，其目標(biāo)是戰(zhàn)勝市場,。第二層次思維實(shí)則是思維的“與眾不同”,、與大眾不同。
第一層次思維,、第二層次思維的意義和作用在現(xiàn)實(shí)中有著巨大的差異,。那些認(rèn)為投資過程簡單的人通常沒有第二層次思維的需要，甚至不知道有第二層次思維的存在,。于是許多人被誤導(dǎo),，相信人人都能成為一名成功的投資者,。正因如此，好消息是,，“第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了”,。或者說第一層次思維者越多,，具備第二層次思維的投資者機(jī)會就越多,。因此,，“為了持之以恒地獲得優(yōu)異的投資回報(bào),，你必須成為第二層次思維者中的一員�,！�
理解,、把握市場的有效性及無效性
有效市場假說被證實(shí)對投資領(lǐng)域有著特別重要的影響，其“你無法戰(zhàn)勝市場”的成果不但被芝加哥學(xué)派的市場觀點(diǎn)從邏輯上予以支持,，也在對共同基金表現(xiàn)的研究中得到了鞏固——業(yè)績出類拔萃的基金寥寥無幾,。
但是，作者認(rèn)為,，“有效”不等于“正確”,，“有效”只是“迅速、快捷地整合信息”,。既然“有效市場”不一定正確,，也就不一定有效而可能是“無效”。而且,，大多數(shù)人都會受貪婪,、恐懼、嫉妒及其他影響而出現(xiàn)導(dǎo)致重大失誤的情緒波動,。這樣,，如果你具備第二層次思維，“一個(gè)存在著錯誤及錯誤定價(jià)的市場”,，就“能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝”,。因此，市場無效性的存在為具備第二層次思維的人創(chuàng)造了取得良好業(yè)績的可能性,。
把握價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系
作者通過價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系,，把“低買、高賣”的古老投資原則作了很好的實(shí)踐考察,。
作者注重,、堅(jiān)持價(jià)值投資理念,。在基本否定了技術(shù)（分析）投資方法后,，對兩種受基本面驅(qū)動的投資方法即價(jià)值投資和成長型投資進(jìn)行了分析、比較,。價(jià)值投資者的目標(biāo)是得出證券當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值,，并在低于當(dāng)前價(jià)值（的價(jià)格）時(shí)買進(jìn),，成長型投資者的目標(biāo)是尋找未來將迅速增值的證券（企業(yè)及其股票）,。在價(jià)值投資和成長型投資之間沒有明確的界限,，而兩者都要求我們應(yīng)對未來,。
但是,，作者在分析美國歷史上的“漂亮50”后指出，“長期增長的持續(xù)時(shí)間不過如此,，準(zhǔn)確預(yù)測的能力也不過如此”,。因而“預(yù)測未來比看清現(xiàn)在更加困難”。而且,，就算判斷正確，成長型投資的上漲潛力更富戲劇性（也就是偶然性）,，而價(jià)值投資的上漲潛力更有持續(xù)性,。因此，他選擇了價(jià)值投資法,。
重要的是,，還要在價(jià)值的判斷和確定、價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系上下功夫,。最重要的是“低于價(jià)值買進(jìn)”,、“好的買進(jìn)是成功賣出的一半”。因此不用花太多的時(shí)間去考慮股票的賣出價(jià)格,、賣出時(shí)機(jī),、賣出對象或是賣出途徑,。“如果你買得足夠便宜,，那么最終這些問題的答案是不言而喻的”,。
當(dāng)然，低價(jià)買進(jìn)雖然是最可靠的一種,，但未必一定奏效,，因?yàn)橛锌赡苠e誤估計(jì)了當(dāng)前價(jià)值，也可能出現(xiàn)價(jià)值降低的情況,。因此,，“低于價(jià)值買進(jìn)并非萬無一失，但它是我們最好的機(jī)會”,。
理解,、識別和控制風(fēng)險(xiǎn)
沒有人能夠確切地預(yù)知未來,，所以風(fēng)險(xiǎn)不可避免,。在作者看來，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)是投資中根本的要素,。不能正確應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn),，成功不可能長久。要理解風(fēng)險(xiǎn),、識別風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而控制風(fēng)險(xiǎn)。
作者提出了自己對于風(fēng)險(xiǎn)的看法：除了那些有非凡洞察力的人,，投資風(fēng)險(xiǎn)很大程度上事先是觀察不到的,。結(jié)果就是，我們見到過的許多金融大災(zāi)難都沒能被成功地預(yù)測,，人們也沒能很好地管理風(fēng)險(xiǎn),。事實(shí)上，對于風(fēng)險(xiǎn),，還有幾點(diǎn)值得關(guān)注：風(fēng)險(xiǎn)只存在于未來,，而未來會怎樣是不可能確定的；風(fēng)險(xiǎn)不會一成不變,；人們往往高估自己判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力,。
最重要（也可能致命）的是，大多數(shù)人將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視為一種賺錢途徑——承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)通常會產(chǎn)生更高的收益,。但是,，“市場不可能永遠(yuǎn)以這樣的方式運(yùn)作，否則高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)也就不復(fù)存在了,。一旦風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不起作用,，它就會完全不起作用,，直到這時(shí)人們才會想起風(fēng)險(xiǎn)究竟是怎么回事”。
因此,，理解風(fēng)險(xiǎn)是識別風(fēng)險(xiǎn)的前提,，而識別風(fēng)險(xiǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)要客觀應(yīng)對,、進(jìn)行控制而不能規(guī)避,。如果規(guī)避了所有的風(fēng)險(xiǎn)，意味著沒有了投資,，也就沒了收益,。因此，風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不是一回事,�,！帮L(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法。反之,，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則很有可能連同收益一起規(guī)避”,。
把握周期
作者所指的周期并不單指經(jīng)濟(jì)周期，還包括各類和投資有關(guān)的周期,，甚至包括證券市場中投資者的類似于“鐘擺運(yùn)動”的（心理）情緒波動,。把握周期，意味著把握風(fēng)險(xiǎn),、市場情緒,，也意味著把握投資機(jī)會。
把握周期的逆轉(zhuǎn)非常重要,，“所有這一切都可能會在一秒鐘之內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)”,。事實(shí)確實(shí)如此，尤其是在市場由樂觀向悲觀轉(zhuǎn)變之時(shí),，類似的股票大跌,、資本市場崩盤、金融危機(jī)無一不是如此,。因此,，無視周期并推算趨勢是投資者所作的最危險(xiǎn)的事情之一�,！爱�(dāng)你面對一個(gè)‘周期已經(jīng)中斷’為基礎(chǔ)而建立的交易時(shí),，記住，它永遠(yuǎn)是一個(gè)失敗的賭注”,。
逆向投資
逆向投資是：在所有人賣出的時(shí)候買進(jìn)（因而價(jià)格很低）,，或者在所有人買進(jìn)時(shí)賣出（因而價(jià)格很高）。雖然這種行為是“孤獨(dú)并且令人不安”。
逆向投資擺脫了羊群效應(yīng)的束縛,，但接受逆向投資是一回事,，能否運(yùn)用則是另一回事。要真正做到逆向投資需要諸多的條件,。
在逆向投資中,，市場形勢、證券價(jià)值,、證券價(jià)格波動,、買賣時(shí)機(jī)等都是重要的因素。作者就提出要“尋找便宜貨”,，以確定價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系,，確定是否投資。還要耐心等待機(jī)會,，而這一點(diǎn)恰恰是絕大多數(shù)人最為欠缺的,。巴菲特以及許多信奉價(jià)值投資的成功者的關(guān)鍵原因也在于此——做好準(zhǔn)備，耐心等待買進(jìn)機(jī)會,。
現(xiàn)實(shí)中,，投資者除了投資理念、判斷能力,、投資實(shí)力外,，投資心理也對逆向投資產(chǎn)生重大影響,。大多數(shù)人都擺脫不了羊群效應(yīng)的影響,，缺乏穩(wěn)定、牢固的投資心理,，因而克服不了市場波動造成的影響,，既很難作出逆向投資的決策更不敢逆向投資。
除了上述六項(xiàng)“最重要的事”之外,，作者還對多元化投資,、運(yùn)氣、自我認(rèn)識,、避免錯誤等進(jìn)行了解析,。應(yīng)該說，所有這些分析,、建議會對讀者起到很好的幫助和作用,。還值得指出的是，本書的關(guān)注重點(diǎn)是股票投資,，但以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為背景,，涵蓋、解析了諸多關(guān)于投資的理念,、理論和方法,，應(yīng)會對其他領(lǐng)域的投資也有所裨益,。