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作者: （美）利雅卡特·艾哈邁德
出版:
中國人民大學出版社 |
巴曙松研究員主持和組織翻譯了《金融之王：毀了世界的銀行家》,。這本書記錄了第一次世界大戰(zhàn)后英,、美、德,、法四個主要發(fā)達國家中央銀行行長的一系列重大金融貨幣決策以及他們的人生,。巴曙松研究員約我為此書寫序。我們現(xiàn)在來讀這本書,，正是美國“金融海嘯”發(fā)生兩年多以后,，我試圖借閱讀此書之機思考如何推進國際金融穩(wěn)定與我國金融體制改革。
金融很深奧,，看懂此書并非易事,。但是，只要掌握金融運行的五個基本環(huán)節(jié),，你就會較快地了解金融,，也有利于分析這四位中央銀行行長的功過。金融是一個體系,，這個體系由貨幣,、經(jīng)營和管理貨幣的企業(yè),、金融市場,、調(diào)控貨幣供應(yīng)的中央銀行和金融監(jiān)管機構(gòu)所組成。穩(wěn)定的貨幣和適當?shù)呢泿殴⿷?yīng)量,，是促進商品生產(chǎn),、擴大國際貿(mào)易、改善國際收支的基礎(chǔ)。金融企業(yè)經(jīng)營或管理貨幣,，通過市場交換合理配置貨幣,，提高了貨幣使用效率。中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量,，維護幣值穩(wěn)定,，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。中央銀行或后來分設(shè)出去的金融監(jiān)管機構(gòu),，促進金融企業(yè)依法運行,，維護金融穩(wěn)定。
金融體系中的五個環(huán)節(jié),，只要一個環(huán)節(jié)出問題,，就有可能引發(fā)金融危機。中央銀行在金融體系中具有特別重要的地位,。為了了解書中四位中央銀行家的金融決策,，必須了解中央銀行職責。
從金融史的角度看,，西方成立中央銀行的最初動機是為了政府融資,、調(diào)控貨幣發(fā)行、辦理票據(jù)清算,、履行商業(yè)銀行最終貸款人職能并對金融企業(yè)實行監(jiān)管,。在第一次世界大戰(zhàn)前，只有美,、英,、法、德,、日等少數(shù)發(fā)達國家建立了中央銀行制度,。在戰(zhàn)爭中，不少銀行大肆發(fā)行貨幣,，引發(fā)了惡性通貨膨脹,，穩(wěn)定幣值也逐步受到了各國的重視。1920年,，在布魯塞爾舉行了歷史上第一次國際金融會議,，建議各國建立中央銀行，并由中央銀行集中貨幣發(fā)行,，以控制貨幣發(fā)行和穩(wěn)定幣值,。從1921年至1942年，新成立的中央銀行有43家,，世界上主要國家差不多都在這一時期建立了中央銀行,。中央銀行的職能得到進一步拓展，逐步被賦予了“發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國家的銀行”的主要職能,，在經(jīng)濟宏觀調(diào)控和穩(wěn)定金融市場中發(fā)揮著重要作用,，成為國家管理經(jīng)濟的重要部門。
英格蘭銀行行長蒙塔古·克萊塔·諾曼,，被稱為“無形帝國的君主”,，在他當政的十年中，他和紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰朗·斯特朗,、德國中央銀行行長亞爾馬·沙赫特,、法蘭西銀行行長埃米爾·莫羅，共同組成了“世界最孤高排外的俱樂部”,，他們掌握國家金融貨幣決策大權(quán),，把他們說成是“金融之王”是名副其實的。他們恢復(fù)金本位制,，只是導(dǎo)致后來發(fā)生世界經(jīng)濟“大蕭條”的一個貨幣因素,，發(fā)生世界經(jīng)濟大蕭條，還有更深刻的社會經(jīng)濟和政治制度原因,。因此,，說這些金融之王是“毀了世界的銀行家”并不全面。不過,，作為中央銀行家的傳記,，用此書名似也無妨。這本著作,，在反思當前這次席卷全球的金融危機時,，被各國金融界廣泛關(guān)注。該書獲得2010年普利策歷史獎,，《紐約時報》“2009年十佳圖書”,，彭博通訊社推薦的2009年十大最佳商業(yè)類書籍。大家都試圖從金融發(fā)展歷程中尋找把握未來金融發(fā)展的坐標,。把這本書翻譯成中文是一項非常有意義的工作,。
1929—1933年間，由于美國發(fā)生嚴重的金融危機,，導(dǎo)致全球經(jīng)濟大蕭條,。1929年10月24日，紐約股市大跌,，10月29日當天下跌23.6%,。到1932年道瓊斯指數(shù)較1929年最高點下跌89%。危機發(fā)生后兩年,，有7
000多家商業(yè)銀行倒閉,，14萬家企業(yè)倒閉，1 700萬人失業(yè),，失業(yè)率高達28%,，美國鋼鐵公司開工率下降到19%。1929年,，美國國民生產(chǎn)總值為1
040億美元,，1932年下降到580億美元，美國財富的一半被蒸發(fā),，生產(chǎn)力倒退到1906年的水平,。
后來，不同經(jīng)濟學流派對大蕭條成因有不同的解釋,，凱恩斯的解釋強調(diào)消費需求和投資需求不足導(dǎo)致總供給嚴重大于總需求,，米爾頓·弗里德曼的解釋強調(diào)貨幣供給的收縮；美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克的著作《大蕭條》又對大蕭條原因給出了自己的解釋,。綜合各種經(jīng)濟學派的觀點,，大蕭條成因主要有三條。首先是生產(chǎn)社會化和生產(chǎn)資料私有制矛盾的加劇和爆發(fā),。主要發(fā)達資本主義國家崇拜和推行自由市場經(jīng)濟,，導(dǎo)致一段時期工業(yè)生產(chǎn)迅速發(fā)展，工業(yè)品大大豐富,。但是,，由于資本家追求利潤而壓低工資水平，導(dǎo)致工人收入只能緩慢上升,。1929年,，美國的每一個家庭如果想取得最低限度的生活必需品，每年需要2000美元的收入,。但當時有60%以上的家庭達不到這個數(shù)額,。社會購買力嚴重滯后于經(jīng)濟發(fā)展，因此引發(fā)了經(jīng)濟危機,。其次,，生產(chǎn)過剩的一個重要原因是美國等發(fā)達國家中央銀行實行了收緊的貨幣政策，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的通貨緊縮,。1928年紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰朗·斯特朗逝世后,，新任行長在1928年春到1929年10月股市大跌時，采取貨幣收縮政策,，這加劇了經(jīng)濟危機的深化,。最后，金本位制導(dǎo)致貨幣緊縮,，并將金融危機擴展到全球主要國家,。1918年第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后,，因為在大戰(zhàn)中各國中央銀行濫發(fā)紙幣，導(dǎo)致通貨膨脹,，西方發(fā)達國家又逐步恢復(fù)金本位制,。第一次世界大戰(zhàn)后，黃金集中到美國,，美國出現(xiàn)通貨膨脹,。同時，英法等國因黃金流出過多,，導(dǎo)致貨幣緊縮,，抑制了社會需求，經(jīng)濟加劇下滑,。1931年9月英國脫離金本位制,，許多投機者預(yù)料美國也會脫離金本位制，因此,，各國央行紛紛拋售美元,，囤積黃金，并集中提取在美國銀行的存款,，進一步加劇了美國經(jīng)濟危機,。由于西方許多國家與美國同時實行金本位制，美國金融危機又傳輸?shù)狡渌麌摇?BR> 最終,，是羅斯福新政使美國逐步脫離大蕭條,。美國第31屆總統(tǒng)赫伯特·胡佛年輕時發(fā)跡于中國的開灤煤礦，并在天津利順德飯店長期居住,，1913年回到美國,，1928年11月當選為美國總統(tǒng)。胡佛總統(tǒng)在任期間,，實行緊縮貨幣政策,，將美國經(jīng)濟推向深淵。1933年3月,，羅斯福宣誓就任美國總統(tǒng),，他呼吁美國公民增強信心，采納凱恩斯理論和策略,，推行“羅斯福新政”,。新政的核心是通過國家力量干預(yù)市場，通過市場行為調(diào)節(jié)經(jīng)濟,。主要措施是增加政府開支,，為失業(yè)者創(chuàng)造就業(yè)機會，為民眾提供充分的福利保障,。新政取消金本位制,，制定了《銀行救助法令》,、《聯(lián)邦證券法》、《1933年銀行法》,，對銀行證券業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營,、分業(yè)監(jiān)管。經(jīng)過幾年的努力,，美國經(jīng)濟終于恢復(fù)增長。
時隔70多年,，2007年4月,，美國發(fā)生了次貸危機。2008年9月,，“金融海嘯”爆發(fā),。美國房貸兩大巨頭房地美和房利美被政府接管。五大投資銀行,，一個破產(chǎn),，一個被合并，三個改為銀行控股公司,。2009年,，美國經(jīng)濟衰退2.6%。美國金融危機迅速傳導(dǎo)到歐洲,，世界經(jīng)濟衰退0.6%,。
美國及許多國家的政府和經(jīng)濟學家對美國發(fā)生“金融海嘯”的原因，也有不同的解釋,，但對下列解釋基本有共識,。
一是貨幣政策失當。美國長期實行低利率政策,，這推動了全國負債消費,，特別是民眾對房地產(chǎn)的過度負債消費。后來的利率下調(diào),，造成房地產(chǎn)貸款的損失,，使銀行出現(xiàn)巨額壞賬，引發(fā)金融危機,。但是,，美聯(lián)儲前主席并不完全同意這個分析。
在我擔任中國人民銀行行長期間,，我和格林斯潘每年都有幾次見面,。讓我感嘆的是，他到中國來訪總是自己提著行李,，隨員只有一個保衛(wèi)人員,。2008年10月25日,，我在華盛頓見到格林斯潘先生，當面問到外界批評他貨幣政策失當?shù)膯栴}時,，他說：“我在2004年已提高短期利率水平,，過去只要提高短期利率水平，有80%的可能會促進長期利率上升,。但是,，現(xiàn)在這個辦法不靈了，因為有的國家和中東石油出口大國將大量美元流向美國,，壓低了長期利率,。”他沒有說“有的國家”是指哪些國家,，但我知道他講的“有的國家”是指中國等新興經(jīng)濟體,。
二是金融監(jiān)管缺失。面對房地產(chǎn)貸款的大量增加,，投資銀行大量發(fā)行以房地產(chǎn)貸款抵押的債券,，有的投資銀行則對這種債券發(fā)行進行擔保。最初一美元的貸款,，可以被放大為幾元,、甚至十幾美元的金融衍生品。因此,，美國政府批評華爾街的“貪婪”引發(fā)了金融危機,。
三是美國政府引導(dǎo)全民過度負債消費。在2010年11月北京國際金融論壇上,，美國芝加哥商品交易所前主席發(fā)言,，不但批評美國政府過分運用行政手段處置金融危機，而且說是美國政府過度扶持房地美,、房利美而引導(dǎo)銀行過度發(fā)放房地產(chǎn)貸款,，造成了美國金融危機。
我贊同上面的分析,，但我認為美國這次發(fā)生金融危機還有更深刻的貨幣制度原因,，即美元既是美國本幣，又是居壟斷地位的國際儲備貨幣,。這種貨幣制度促使美國政府和華爾街精英在決策中犯了錯誤,。
面對這次國際金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退，2008年11月,，20國集團會議召開,，著重討論共同實行救助刺激政策。此后又召開了三次會議,，著重討論加強金融監(jiān)管,，促進世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡,，促進全球金融趨向基本穩(wěn)定的問題。
20國集團普遍擴大財政赤字,，降低利息,，擴大貨幣供應(yīng)，使全球經(jīng)濟停止衰退,。2010年,，美國擴大了出口，中國擴大消費,，世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡有所改善,。加強全球金融監(jiān)管工作也有起步。接受1997年亞洲金融危機的教訓(xùn),，發(fā)達國家成立了金融論壇,，研究推進金融穩(wěn)定,。1999年5月,，國際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合推出了《金融部門評估規(guī)劃》(Financial
Sector Assessment
Program)，從幾個方面描述了金融穩(wěn)定的概念,，并提出一系列量化指標,。在反思金融危機的基礎(chǔ)上，主要發(fā)達國家也在積極推進本國的金融改革進程,。
2010年7月15日,，美國參議院繼眾議院之后通過了《金融監(jiān)管改革法案》；9月7日,，歐洲議會也通過了《泛歐金融監(jiān)管改革法案》9月,，全球金融穩(wěn)定理事會和監(jiān)管當局會議，把商業(yè)銀行核心資本的標準提高了一倍多,；國際貨幣基金組織也開始提高中國等新興經(jīng)濟體在基金的份額,。
20國集團幾次會議都提出要改革國際金融體系，特別是要推進國際貨幣體系的改革,。但是,，這方面的改革尚未起步。國際貨幣體系改革現(xiàn)實可行的方案是推進國際儲備貨幣的多元化,，建立由美元,、歐元和人民幣、日元,、英鎊組成的國際貨幣體系,。同時，將中國人民幣列入特別提款權(quán)（SDR）,，逐步發(fā)揮SDR作用,。這項改革只能是逐步進行,。美國實施寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元流向全球,。反之,，美國實施緊縮貨幣政策，又有大量美元回流美國,，如此,，必然導(dǎo)致全球震蕩。這也是1997年發(fā)生亞洲金融危機的一個貨幣根源,。為應(yīng)對這種風險,，各國加大外匯儲備。2010年底全球外匯儲備8萬多億美元,，比1997年增加一倍多,。2010年各國公布幣種的4萬多億美元外匯儲備中，美元仍占60%以上,。美元仍將是全球主要儲備貨幣,，但是，美國應(yīng)受國際約束,，將美國財政赤字和債務(wù)占經(jīng)濟總量的比例逐步下降,，至少應(yīng)下降到全球主要國家的平均水平。否則,，美元地位會進一步下降,，這不僅不利于世界經(jīng)濟發(fā)展，也嚴重威脅到美國經(jīng)濟發(fā)展,。
我對歐盟一系列國家為維護區(qū)內(nèi)根本利益,，而放棄主權(quán)貨幣的勇氣表示贊嘆。1998年歐盟8個國家的首腦訪問中國,，了解中國對歐元使用的態(tài)度,。中國政府對歐元使用表示理解和支持。中國人民銀行最早發(fā)表聲明,，接受歐元用于貿(mào)易結(jié)算,。我和德國中央銀行行長蒂德邁爾、法國中央銀行行長特里謝有一張三人合影,，這不僅因為我們?nèi)硕际侵醒脬y行行長,，而且我們?nèi)擞幸粋�共同經(jīng)歷，都當過采煤工人�,，F(xiàn)在,，特里謝先生任歐盟中央銀行行長已經(jīng)近8年，為歐元穩(wěn)定使用做出了重大貢獻。歐元區(qū)有17個國家,，各個國家經(jīng)濟規(guī)模差別很大,，德國、法國,、意大利經(jīng)濟總量占歐元區(qū)的三分之二,，希臘僅占2.2%。面對全球金融危機,，一些規(guī)模較小的國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機并不奇怪,，現(xiàn)在會發(fā)生，以后還會發(fā)生,。歐元區(qū)主要國家經(jīng)濟發(fā)展尚好,，加之已經(jīng)建立救助機制，歐元區(qū)有能力排除在有些國家發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機,。歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較慢很重要的一個原因是,，社會福利政策超過國家承受力。歐元已經(jīng)穩(wěn)定存在,，歐元在全球外匯儲備中的比例正在上升,。貶低歐元，甚至說歐元會退出,，這是毫無道理的,。
歐元之父蒙代爾提出,，國際貨幣體系改革是國際貨幣多元化,，即建立由美元、歐元和亞洲某種貨幣為主組成的國際貨幣體系,。蒙代爾提到的“亞洲某種貨幣”,，可能是指今后有可能產(chǎn)生的“亞元”。亞洲不同于歐洲,，“亞元”成立十分遙遠,。人民幣和日元可同時成為國際貨幣體系的組成部分。
借鑒金融史,，要研究繼續(xù)推進中國金融體制改革,，特別是加快中國金融的全球化步伐。金融危機一般通過實體經(jīng)濟,、金融渠道和心理預(yù)期三種方式傳導(dǎo),。1929—1933年出現(xiàn)大蕭條，由于中國沒有實行金本位制,，沒有受到“大蕭條”的沖擊,，反而獲得很大發(fā)展。2008年美國出現(xiàn)“金融海嘯”，由于中國資本項目未開放,，人民幣沒有成為國際貨幣,，也避免了受國際金融危機的嚴重沖擊。相反,，中國在應(yīng)對國際金融危機中進一步強大,。今后，全球及地區(qū)還會出現(xiàn)嚴重金融危機,，中國還能繼續(xù)避免國際金融危機的沖擊嗎,？我看是不可能的。
現(xiàn)在,，中國已與世界經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)成一體,。2010年，我國對外貨物進出口貿(mào)易量已接近3萬億美元,，中國外匯儲備已超過2.8萬億美元,，中國人民銀行總資產(chǎn)的83%為國外資產(chǎn)。保守預(yù)測,，到2020年中國經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比例會超過17%,。今后世界上發(fā)生嚴重金融危機，都會通過各種渠道傳導(dǎo)到中國,。
今后中國金融改革,，要立足本國，面向全球金融市場,，提高中國金融業(yè)國際競爭能力和處理國際重大金融事務(wù)中的話語權(quán),，建立對嚴重金融危機的預(yù)警機制，提高應(yīng)對能力,。要正確制定和執(zhí)行各項宏觀經(jīng)濟政策,，促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，保持國民經(jīng)濟又好又快增長,，提高我國國力,。要改善社會資金使用結(jié)構(gòu)，通過股票,、債券和基金,，盡快提高直接融資占社會融資的比例。要推進人民幣利率市場化,，提高我國商業(yè)銀行參與國際市場競爭能力,。要完善匯率形成機制，促進國際收支平衡,，發(fā)揮人民幣在境外貿(mào)易結(jié)算和境外投資中的作用,，促進發(fā)展人民幣離岸中心,，穩(wěn)步推進人民幣國際化。人民幣國際化,，應(yīng)該有一個較為嚴格的標準,，即人民幣能夠完全可兌換，可以承擔國際貨幣全部功能,，人民幣在國際儲備貨幣中有較高的比例,。因此，人民幣國際化可能要經(jīng)過三四個五年的努力,。人民幣國際化,，要加快資本項目可兌換進程，可以通過金融市場實現(xiàn),，但也可以通過雙邊政府特定安排加以推進,。要建設(shè)跨國大型金融集團，打造國際金融中心�,，F(xiàn)在,，我國幾家超大型商業(yè)銀行的上市市值已名列世界前茅，要將其打造成國際金融集團,。在繼續(xù)發(fā)揮香港國際金融中心作用的同時,，按照鄧小平同志的期望和國家既定方針，正確處理金融交易中心在上海,、金融管理中心在首都的關(guān)系,，加快把上海建成國際金融中心。
（全國社會保障基金理事會理事長,，原中國人民銀行行長,、天津市市長）