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作者：（美）蒙蒂·阿加瓦爾
出版社：中國(guó)人民大學(xué)出版社 |
該怎么認(rèn)識(shí)對(duì)沖基金,？如果真如機(jī)構(gòu)所言,，這種投資理念、方式具備在中國(guó)培育發(fā)展的必要性,，又該如何界定其空間,？具體來講，是復(fù)制一套2007-2009年金融危機(jī)之前美國(guó)式的對(duì)沖基金操作體系,，不受監(jiān)管,，無需信息披露；還是從美國(guó)資本市場(chǎng)上已有的教訓(xùn)出發(fā),，站在更高的起點(diǎn),，讓對(duì)沖基金經(jīng)理、投資者,、監(jiān)管者之間形成更有效的制衡制約關(guān)系,？
在回答上段設(shè)問之前，我們不妨來回顧一下此前有關(guān)對(duì)沖基金的多本暢銷書,，包括號(hào)稱今年初最重磅的財(cái)經(jīng)圖書《富可敵國(guó)》,，還有《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》等，此外還有許多探討2007-2009年美國(guó)金融危機(jī)原因,、反思教訓(xùn)的圖書,。這些圖書的共同特點(diǎn)在于，以成王敗寇的邏輯,，只謳歌那些斬獲頗豐的對(duì)沖基金故事,，并設(shè)法將其成功解釋為兩點(diǎn)：對(duì)沖基金投資理念的獨(dú)到之處，以及對(duì)沖基金經(jīng)理的超凡水平,。這樣的解釋,、解讀，當(dāng)然不能說是錯(cuò)的,，但既不足以勾勒對(duì)沖基金在美國(guó)發(fā)展的歷程和全貌,，也未能全面解析對(duì)沖基金之外的金融界其他領(lǐng)域，乃至社會(huì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的其組織結(jié)構(gòu)他與對(duì)沖基金相互產(chǎn)生影響的情況,。
美國(guó)人蒙蒂·阿加瓦爾擁有對(duì)沖基金行業(yè)資深從業(yè)經(jīng)歷,，曾在美國(guó)和亞洲多個(gè)證交機(jī)構(gòu)任職，創(chuàng)立了明星級(jí)的掠食者資本管理公司,，他撰寫的《對(duì)沖基金的未來》一書今年初引進(jìn)到我國(guó),。與前面提到過的同類圖書有所不同的是，蒙蒂·阿加瓦爾在書中以對(duì)沖基金丑聞開篇,，直面美國(guó)多家對(duì)沖基金在伯尼·麥道夫旁氏計(jì)劃等騙局中的巨虧尷尬,。蒙蒂·阿加瓦爾認(rèn)為,，以麥道夫騙局為例，即便在業(yè)界排名靠前,、資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先、擁有大批明星交易員的對(duì)沖基金,，也犯了很多難以饒恕的低級(jí)錯(cuò)誤,，通過對(duì)這些機(jī)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，整個(gè)美國(guó)對(duì)沖基金行業(yè)都普遍存在對(duì)募集資本之外的有效運(yùn)作技能,�,！�
關(guān)注對(duì)沖基金存在的程序漏洞
《對(duì)沖基金的未來》這本書的第一部分，旨在幫助讀者回顧和重新認(rèn)識(shí)對(duì)沖基金現(xiàn)行的運(yùn)作機(jī)制,、發(fā)展歷程,、監(jiān)管方式，及每一部分存在的缺陷,。蒙蒂·阿加瓦爾首先介紹了通常被界定為對(duì)沖基金最終投資的個(gè)人和機(jī)構(gòu),，包括退休基金、高凈值人群,、銀行和捐贈(zèng)基金,，這些投資個(gè)體都對(duì)分散投資重要性有充分認(rèn)識(shí)，希藉對(duì)沖基金獲得超額收益,。但目前普遍存在對(duì)沖基金專家盡職調(diào)查不徹底的問題,，這一問題正是誘發(fā)和累積麥道夫騙局所造成損失的重要原因�,！�
隨后,，書的第三章細(xì)致為讀者解讀了對(duì)沖基金的5大策略，對(duì)不同策略下交易員所需技能,、運(yùn)作環(huán)境及制約條件作了闡述,，這是幫助讀者區(qū)別頂尖交易員和蹩腳基金經(jīng)理的重要參照�,！�
在此基礎(chǔ)上,，蒙蒂·阿加瓦爾將目光轉(zhuǎn)向了對(duì)沖基金服務(wù)商和現(xiàn)行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)(方式)，提醒投資者要注意到這兩方面各自存在的程序漏洞,，說明了審計(jì)師和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所能進(jìn)行的盡職調(diào)查的層次和類型,，并指出最終應(yīng)該由投資者來聘請(qǐng)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專家以保證投資安全——即便對(duì)沖基金聘請(qǐng)過獨(dú)立審計(jì)師開展盡職調(diào)查，但也常常流于形式,，并未如約履行其信托責(zé)任,。蒙蒂·阿加瓦爾以歷史最悠久、規(guī)模最龐大的兩只對(duì)沖基金的基金——菲爾費(fèi)德-格林威治集團(tuán)和垂蒙特集團(tuán)為例,，這兩家機(jī)構(gòu)都建立起了穩(wěn)健完善的投資原則,，但事實(shí)上卻壓根沒按原則和程序辦事,，而是盲目信任了麥道夫，分別造成了75億美元和30億美元的損失,。
對(duì)沖基金需要符合五項(xiàng)鐵律
基于第一部分的敘述分析,，這本書的第二部分轉(zhuǎn)入對(duì)沖基金改革發(fā)展方向的探討。蒙蒂·阿加瓦爾詞語尖銳地指出了目前投資者在投資理念上,，存在的幾大問題,，包括通過歷史績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)沖基金給投資者構(gòu)建的錯(cuò)誤安全感、要求對(duì)沖基金提供穩(wěn)定收益,、一再給失敗不斷的糟糕對(duì)沖基金經(jīng)理投資等,。他認(rèn)為，為確保對(duì)沖基金所提供信息的透明度和真實(shí)性,，滿足深入盡職調(diào)查的可能性,，對(duì)沖基金需要符合五項(xiàng)鐵律：聘請(qǐng)獨(dú)立的知名審計(jì)師、聘請(qǐng)獨(dú)立的知名基金管理人或托管人,、通過獨(dú)立實(shí)體執(zhí)行交易,、基金估值由獨(dú)立第三方進(jìn)行、對(duì)沖基金經(jīng)理愿意深入披露和解釋基金策略并提供風(fēng)險(xiǎn)和收益報(bào)告,。
蒙蒂·阿加瓦爾向投資者建議,，盡職調(diào)查最重要的問題在于了解是否存在對(duì)沖的金融工具、某一市場(chǎng)是否存在做空機(jī)制,，以及相關(guān)的交易成本情況,，這樣才能給對(duì)沖基金經(jīng)理以正確的壓力，而不是問一些外行話,，如頭寸規(guī)模,、交易頻率、空頭頭寸管理等,。
2007-2009年金融危機(jī)引發(fā)了美國(guó)社會(huì)各界對(duì)包括對(duì)沖基金行業(yè)在內(nèi)金融體系的反思,。蒙蒂·阿加瓦爾認(rèn)為，與其說是對(duì)沖基金推波助瀾造就了資產(chǎn)泡沫和危機(jī),，不如說是投資者盡職調(diào)查缺失,、監(jiān)管缺失等原因放大了資產(chǎn)證券化的危機(jī)。
對(duì)應(yīng)的建議則是,，一方面,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保市場(chǎng)上所有的金融產(chǎn)品都提供完全透明的信息，必須打破對(duì)沖基金行業(yè)現(xiàn)行的隱秘慣例,，但需注意,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)按照前述五項(xiàng)鐵律的原則強(qiáng)制對(duì)沖基金遵守，以達(dá)到平衡市場(chǎng)各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系的作用,，實(shí)現(xiàn)互相制衡制約,；另一方面,，無論怎樣嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管都不能完全替代投資者的盡職調(diào)查，恰當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查必須由投資者親力親為,。