澳大利亞央行7日宣布,，維持當前3.5%的基準利率不變。此前一周,，美聯(lián)儲波瀾不興,，讓第三輪量化寬松措施(QE3)繼續(xù)埋在市場預期里。歐洲央行同樣“不作為”,，盡管行長德拉吉“全力保護歐元區(qū)”的誓言猶在耳畔,，但最終議息會議既沒下調(diào)主導利率，也未明確未來非常規(guī)貨幣政策的任何細節(jié),。還有英國央行,，寬松政策亦無新意,。
形成鮮明對照的是，一個多月前,，全球主要央行你方唱罷我登場,，歐洲央行、英國央行,、中國人民銀行,、韓國央行等相繼實施寬松貨幣政策，要么降息要么擴大量化寬松規(guī)模,，即便是美聯(lián)儲,，也哼出“延長扭轉(zhuǎn)操作到年底”的小調(diào)。再往前追溯12個月,，以巴西為主的一些新興經(jīng)濟體為應對經(jīng)濟疲軟先后連續(xù)降息,，拉開了各自寬松政策的序幕。與之相比,，目前無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場國家,，貨幣政策制定者似乎更傾向于無為而治，這首全球?qū)捤蛇M行曲遇到了一個抹不掉的休止符,。
世界經(jīng)濟增長明顯放緩,，歐洲主權(quán)債務危機深度惡化，歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體在財政刺激政策上難以施展拳腳,，由央行挑大梁,，實施寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，自然是水到渠成的不二之選,，“寬松”貨幣再度成為全球貨幣政策的主旋律。但經(jīng)過前期運用降息等常規(guī)貨幣政策和量化寬松等非常規(guī)貨幣政策后,，各國央行在提振經(jīng)濟的大原則之下產(chǎn)生了新的思考,，“謀定而后動”成為很多貨幣政策制定者的默契。有的央行反復強調(diào)要仔細評估之前政策的實施效果,，有的重新將穩(wěn)定物價提高到與促進增長并重的地位,，有的開始擔憂持續(xù)寬松將導致調(diào)控失靈進而強調(diào)政策儲備，還有的需要保持政策獨立性,，不被政客或黨派左右……
于是,，我們看到，在大方向不變的前提下,，多家央行“不約而同”地在最近兩周“按兵不動”,。按摩根大通首席經(jīng)濟學家布魯斯·卡斯曼的話說，我們正處于一個頗有節(jié)制的全球?qū)捤芍芷诋斨小?BR> 具體到每家央行,，也是家家有本難念的經(jīng),，從美聯(lián)儲到歐洲央行，再到印度央行，都有難言之隱,。
美聯(lián)儲無所作為,，一方面是因美聯(lián)儲主席伯南克等意識到，單純依賴貨幣政策無法解決美國當下的經(jīng)濟難題,；另一方面也是對量化寬松政策的潛在副作用心存疑慮,。此外，從時點上看,，美聯(lián)儲不想大動干戈,，也緣于規(guī)避大選之年卷入黨派紛爭。有分析指出,，如果美聯(lián)儲未能在9月中旬的央行年會上推出QE3,，那么只能等到來年再說。
從全球來看,，除美聯(lián)儲外,，歐洲央行、英國央行,、日本央行等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局近年來都啟動了量化寬松等非常規(guī)貨幣政策,，以支持實體經(jīng)濟復蘇。但目前的頭號難題是傳導機制失靈,，央行投放的天量資金只在金融體系內(nèi)部循環(huán),，并未轉(zhuǎn)化為促進實體經(jīng)濟增長的動能。因此,，從次序上看,，在推出新一輪大規(guī)模的量化寬松政策之前，利用政策工具修復傳導機制,，才是上述央行的當務之急,。
就眼下的歐洲央行而言，權(quán)力有限卻肩負著“穩(wěn)物價”,、“促增長”和“抑危機”三項使命,，在其制定新政策時不得不權(quán)衡三者之間的關系，還需將歐元區(qū)內(nèi)的政治因素納入考量,，未來采取行動注定慎之又慎,。由此可見，歐洲央行為德拉吉兌現(xiàn)“全力保護歐元區(qū)”的承諾難度頗大,。