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　　市場化債轉(zhuǎn)股更多重磅政策落地在即,。《經(jīng)濟參考報》記者獲悉,，在7月發(fā)改委聯(lián)合多部門印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《要點》）后,，包括拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道、加快推進市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易等多項政策正有序推進,。金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度目前醞釀的較為成熟,，或在不久后正式出臺。與此同時,，市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)集中交易試點目前也在推進,，部分交易場所已經(jīng)具備了一定軟硬件條件，首單市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)掛牌交易為時不遠,，或在年底前實現(xiàn),。

　　本輪市場化債轉(zhuǎn)股自兩年前啟動以來至今已取得不小進展，項目落地速度也不斷提升,。發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至6月30日，市場化債轉(zhuǎn)股簽約金額約2.4萬億元,，實際到位金額達到1萬億元,，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè),。為推動市場化債轉(zhuǎn)股進一步“增量,、擴面、提質(zhì)”,，推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用,、拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道等一直是政策的重要著力點。

　　根據(jù)《要點》,，設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的商業(yè)銀行要進一步加強行司聯(lián)動,，擴大金融資產(chǎn)投資公司編制,，充實金融資產(chǎn)投資人才隊伍，建立符合股權(quán)投資特點的績效評價和薪酬管理體系,。記者了解到,，作為“股權(quán)投資國家隊”，目前中,、農(nóng),、工、建,、交五大行對旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的績效評價和薪酬管理體系等建設(shè)的初步規(guī)劃已經(jīng)完成,，雖然尚未達到完全市場化的程度，但正在與銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務及考核體系逐漸區(qū)分,。據(jù)了解,，當前五大行AIC約超過50%人員是外聘自信托、券商及私募等非銀機構(gòu),?！癆IC成為更成熟的股權(quán)投資機構(gòu)是個持續(xù)的過程，下一步會在落實過程中不斷完善,，從而建立起與股權(quán)投資相適應的機制體制,?！币晃唤咏O(jiān)管層人士表示,。

　　《要點》還涉及進一步拓寬社會資本參與債轉(zhuǎn)股的渠道。社會資金參與債轉(zhuǎn)股不夠充分一直是市場化債轉(zhuǎn)股痛點之一,，也是監(jiān)管部門著力解決的重點問題,。某大型資產(chǎn)管理公司相關(guān)負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在債轉(zhuǎn)股過程中,，最大的痛點就是投資資金來源缺乏,、長期資金募集較難?！皞鹘y(tǒng)形式的資金是需要剛兌或者類剛兌的,，但債轉(zhuǎn)股投資是另類，投資風險比較大,，這就需要引入一些能夠打破剛兌的資金,，比如銀行理財、私行資金等,。在這方面,，資金能否和資產(chǎn)匹配起來是一大關(guān)鍵?！彼f,。建信投資研究主管韓會師也表示,，在剛兌預期未被全面打破的情況下，個人投資者對期限長,、收益不確定的股權(quán)投資仍存較大疑慮,，此時能夠有大規(guī)模的、中長期限的股權(quán)投資機構(gòu)參與對于市場化債轉(zhuǎn)股的穩(wěn)步發(fā)展十分重要,。

　　記者獲悉,，金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度已經(jīng)醞釀的較為成熟，而按照《要點》的要求,，未來市場化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品也將被列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單,。

　　另外，市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)集中交易試點也在有序推進,，部分股權(quán)交易場所已完成軟硬件測試達到交易條件,，有可能率先成為試點交易場所，并可能設(shè)立專門板塊進行債轉(zhuǎn)股交易,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，政策一直在持續(xù)發(fā)力，但債轉(zhuǎn)股仍面臨一些現(xiàn)實問題,，有待政策進一步予以解決,。以金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風險權(quán)重較高、資本占用較多為例,，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁進一步降低債轉(zhuǎn)股的風險資本占用,。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，銀行債轉(zhuǎn)股子公司即金融資產(chǎn)投資公司現(xiàn)在都是銀行100%控股,，所以要進行并表監(jiān)管,。如果按照表內(nèi)持有股權(quán)一樣去計算風險權(quán)重的話，那在債轉(zhuǎn)股過程中會加劇銀行的資本負擔,，銀行參與債轉(zhuǎn)股的動力會下降,。曾剛建議，可考慮在計算風險權(quán)重時,，讓銀行在實施轉(zhuǎn)股前和轉(zhuǎn)股后的資本損耗一致,，均按照100%的權(quán)重來計算，這樣至少可以保證銀行的動力,。

　　此外,，在加快債轉(zhuǎn)股市場化定價方面也有待政策進一步發(fā)力。相較于債權(quán)的信用定價,，轉(zhuǎn)股的股權(quán)定價并沒有清晰的參考標準,，通常由地方國資委和AIC聘請的第三方機構(gòu)進行估價，而二者價格時常難以得到統(tǒng)一,。東方金誠金融業(yè)務部助理總經(jīng)理王佳麗表示,，目前成功實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)多為上市公司或其子公司,，未來可以通過完善多層次資本市場來提高轉(zhuǎn)股對象的信息透明度，從而提高定價水平,。同時,，還應建立投資機構(gòu)與國資委共同評估的體系，以及相關(guān)人員的盡職免責機制,。

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