近期市場經(jīng)歷了大幅度下跌,，上周市場累計(jì)下跌超過13%，創(chuàng)下近年來之最,，直到本周,，市場才有所企穩(wěn),。我們認(rèn)為，雖然前期利空導(dǎo)致的市場激烈調(diào)整已結(jié)束,，但短期市場快速反彈恢復(fù)到前期高點(diǎn)的可能性也比較小,。
我們認(rèn)為，促發(fā)本周市場逐漸企穩(wěn)的因素包括以下方面,。
第一,，前期促發(fā)市場激烈調(diào)整的主要因素來自于管理層嚴(yán)格查處配資導(dǎo)致的資金出逃，如6月初,，證監(jiān)會重申,，證券公司不得利用網(wǎng)站借口，為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場外配資活動,，為非法證券活動提供便利,，證券業(yè)協(xié)會也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評估認(rèn)證規(guī)范》，以此來進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入的風(fēng)險(xiǎn)管理,，有效防范風(fēng)險(xiǎn),。而除了證監(jiān)會外，北京市銀監(jiān)局近期也已啟動對傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托場外配資情況的摸底工作,，不排除未來銀監(jiān)系統(tǒng)將出臺相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施,。這都促發(fā)近期諸多券商在管理層要求下，紛紛關(guān)閉與配資端口的HOMS系統(tǒng),，一些配資的公司為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也紛紛減倉,，集體踩踏的結(jié)果也就釀成了市場大跌。但這種沖擊本周開始減弱,，如近期上證指數(shù)改變了運(yùn)行規(guī)律,，原本下午1點(diǎn)后配資公司的強(qiáng)平都會造成市場大跌，但是周二下午市場來自于強(qiáng)平的沖擊卻明顯減弱,。
第二,，上周市場新股申購資金規(guī)模高達(dá)4.78萬億元，這一數(shù)據(jù)已然超過上一批新股的全部凍結(jié)資金4.7萬億元,，而打新資金將在本周陸續(xù)回流二級市場,，其中周三是資金回流高峰，峰值預(yù)期1.9萬億元,，這無疑有利于市場反彈,。
第三，近期,，國務(wù)院會議刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定,，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標(biāo)，這對于市場影響也比較深遠(yuǎn)，如貸存比的取消既緩解了利率市場化進(jìn)程中銀行面臨的負(fù)債成本上升壓力,，也在從制度上消除小微企業(yè)融資難的真正病根,，這既是呼應(yīng)化解融資難融資貴政策大方向的有效步驟，也是為銀行松綁的重要一步,，這無疑有利于銀行股估值的提升,，從而有利于穩(wěn)定市場。
第四,，國企改革概念股的活躍。如據(jù)媒體報(bào)道,，預(yù)計(jì)央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的具體實(shí)施方案將于近期公布,，而近期多家國企上市公司都公布了重組方案：國投電力宣布正在籌劃重大事項(xiàng)，從24日起停牌,；6月16日晚,，新興際華集團(tuán)旗下的際華集團(tuán)宣布正在籌劃非公開發(fā)行股票重大事項(xiàng)，從17日起停牌,，而旗下另一家上市公司新興鑄管也已停牌,；國務(wù)院已批準(zhǔn)交通銀行深化改革議案，這都預(yù)示隨著政策公布臨近,，央企整合和深化改革正加快升溫,，從而有利于市場活躍及熱點(diǎn)的延續(xù)。
盡管市場在以上利多因素刺激下有利于反彈,，但是考慮到以下因素,，市場快速反彈突破前期5178高點(diǎn)的可能性較小。
第一,，技術(shù)上面臨較大壓力,。如上周連續(xù)大跌已經(jīng)令滬綜指短期形態(tài)走弱，今年以來屢現(xiàn)支撐的30日均線以及上周五跳空低開的4780-4744點(diǎn)缺口都將形成短期較大阻力,，5日和10日均線也成為滬綜指上行需要攻克的關(guān)口,。
第二，貨幣政策持續(xù)寬松的空間不足,。如5月10日降息之后遲遲未見新的寬松政策兌現(xiàn),，市場普遍預(yù)期的降息降準(zhǔn)落空，其原因包括以下方面：近期房價(jià)出現(xiàn)明顯上漲,，尤其是一線城市漲幅更大,，這無疑讓管理部門感到為難，擔(dān)心持續(xù)的寬松貨幣政策會刺激樓市繼續(xù)上漲,；近期,，通過實(shí)施定向調(diào)控和各方努力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化增多，央行繼續(xù)加大政策寬松力度的可能性也變�,�,；隨著美國經(jīng)濟(jì)增速的回升，美聯(lián)儲三季度加息的可能性也大增,，為了保持跨境資金流動的穩(wěn)定,，這也制約了央行降息的空間。
第三,，經(jīng)過前期暴跌后,，盡管市場反彈，但是中小創(chuàng)股的表現(xiàn)已經(jīng)明顯不如前期,，制約它們上漲的因素包括：創(chuàng)業(yè)板的高估值已經(jīng)引發(fā)多方面資本蜂擁套利,，如不少海外上市的相關(guān)個(gè)股都紛紛私有化，擬在高估值的A股市場上市,；創(chuàng)業(yè)板的炒作也遭到管理層的嚴(yán)格監(jiān)控,，管理部門要求基金謹(jǐn)慎投資創(chuàng)業(yè)板等，這無疑不利于市場活躍,。
當(dāng)然,，制約市場反彈的更重要因素還在于經(jīng)過前期管理層的嚴(yán)控后，高杠桿資金進(jìn)入市場的熱情也在減弱,，這也會影響市場做多情緒,。
因此，我們認(rèn)為,，市場短期難以重回前期的強(qiáng)勢,，投資人對于反彈不能報(bào)以過高的預(yù)期。
