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　　在過去短短一周內(nèi)，上證指數(shù)先揚后抑,，在接連突破4700,、4800、4900點整數(shù)關口,、并在市場預期將要站上5000點時急轉直下,，上演“528”暴跌。央行正回購,、匯金減持,、兩融收緊等一系列利空消息層出不窮，挑動著股民神經(jīng),。但在業(yè)內(nèi)人士看來,，近期的暴跌僅僅是一次必要調(diào)整，在市場流動性格局等一系列核心因素沒有發(fā)生根本性變化的情況下,，A股長期向上的趨勢并沒有改變,。

　　調(diào)整　大盤單周巨振12%

　　剛剛過去的5月25日至5月29日一周，上證綜指的走勢可謂“驚心動魄”：25日滬指上漲3.35%，接連突破4700點,、4800點整數(shù)關口,，26日上漲2.02%，突破4900點,，27日攻勢稍緩,，上漲0.63%，28日則急轉直下,，暴跌6.50%,，回落至4600點一線，29日再度巨幅震蕩,，收盤下跌0.18%,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去一周中,，滬指累計下跌0.98%,，振幅則高達11.91%，累計成交金額高達5.54萬億元,；深證成指累計上漲0.34%,，振幅高達11.56%，成交金額高達2.71萬億元,。

　　伴隨指數(shù)劇烈波動的是一系列利空消息,。5月26日，中央?yún)R金在A股場內(nèi)減持建行和工行,，涉及金額分別為19億和16億,；央行則向部分機構進行了定向正回購，期限包括7天,、14天和28天,；海通、長江,、廣發(fā)上調(diào)兩融保證金比例及下調(diào)證券折算率,，申萬宏源則在5月29日宣布暫停中國平安融資買入。另有消息傳出,，中國年內(nèi)將擇機進行合格境內(nèi)個人投資者計劃（QDII2）試點，進一步放寬個人境外投資,。

　　而即將到來的新股密集發(fā)行更是格外引人關注,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周（6月1日至6月5日）,，A股將迎來包括中國核電在內(nèi)的23只新股發(fā)行,。其中，周二有11只新股發(fā)行，周三有12只新股發(fā)行,。有券商預計,，本輪23只新股的凍結資金規(guī)模將達到3.5萬億元，大大超出以往2萬億左右的規(guī)模,。民生證券則預計,，新一輪打新將凍結資金8.3萬億元，遠超前幾輪IPO,。上述新股中,，最引人注目的無疑是中國核電，它是近幾年來發(fā)行規(guī)模最大的一只新股,。數(shù)據(jù)顯示,，中國核電共計發(fā)行38.91億股，其中網(wǎng)上初始發(fā)行11.673億股,，以3.4元的發(fā)行價預估,，頂格申購預計需要將近400萬元資金。除了中國核電這個“巨無霸”之外,，6月3日,，國泰君安證券也將正式上會，計劃發(fā)行A股不超過15.25億股,，以其2014年扣非后每股收益1.07元計,，如新股發(fā)行量達到上限15.25億股，其發(fā)行后每股收益約為0.856元,，按A股IPO的發(fā)行后市盈率約23倍計算，國泰君安發(fā)行價可達19.69元,，其融資總額將達300億元,，這將是2010年7月農(nóng)業(yè)銀行以來A股最大規(guī)模的IPO。

　　不過,，針對上述一系列利空消息和A股近期的暴跌,，多數(shù)市場人士和機構仍然十分“淡定”。海通證券首席策略分析師荀玉根指出,，轉型“中國夢”的牛市還很長,，回調(diào)暫時定性為牛市急跌的短期波動，大幅急跌后短期管理層點剎車升級為急剎車的概率不大,，歷史上牛市放量下跌后多次出現(xiàn)縮量新高,。民生證券首席策略研究員李少君則表示，市場出現(xiàn)恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤兌現(xiàn),，其中包括產(chǎn)業(yè)資本迫于實體流動性緊缺的減持,，由此帶來當天下午巨量恐慌性拋售,。國泰基金也認為，當天市場大跌屬于短期過于猛烈的上行之后風險的集中緩釋,。

　　趨勢　流動性寬松格局未變

　　充裕的流動性,、資金面的寬松是推動本輪牛市的核心力量之一，而誘發(fā)A股“528”暴跌的一系列利空消息,，均或多或少指向了這一核心因素,。那么，作為主導本輪市場的核心力量,，流動性寬松的格局轉變了嗎,？多數(shù)機構對此給出了否定的回答。

　　在誘發(fā)“528”大跌的一系列利空消息中,，央行進行正回購的傳言格外引人注目,，甚至引發(fā)了市場對于央行貨幣政策轉向的疑慮。5月29日,，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2015）》,，對2014年我國金融體系的穩(wěn)健性狀況進行了全面評估。報告指出,，今年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，更加注重松緊適度適時適度預調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕,，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，降準降息之后,，銀行超儲率位于高位,，銀行間資金面寬裕，短期資金價格不斷回落,，R007最低降至2%以下水平,。另一方面，信貸需求不足,，融資成本回落不明顯,。這次重啟正回購實際上是在銀行找不到交易對手的情況下，主動為銀行提供一個投資渠道,。國泰君安證券研究所首席宏觀分析師任澤平則認為,，流動性十分充裕，央行微調(diào)貨幣政策,。降準降息后,，銀行依然惜貸，超儲率較高,，R001下降至1%,，而實體經(jīng)濟貸款利率依然居高不下。超儲資金收益率極低,，不排除部分銀行主動向央行申請正回購,。他認為，經(jīng)濟下行和物價通縮背景下,，貨幣政策寬松方向不變,，豬價和大宗反彈尚不構成對貨幣政策的制約。預計下一步如何壓低長端利率和傳導實體為貨幣政策主要目標,，定向寬松和鼓勵股債直接融資可能成為重點方向,。

　　機構普遍認為，正回購并非寬松貨幣政策轉向,。華泰證券認為,，正回購主要是流動調(diào)節(jié)，寬松仍然是大方向,。民生證券認為,，正回購不代表央行主動緊縮，而是資金面寬松的結果,，未來央行會維持寬松的貨幣環(huán)境,，為地方債務置換和穩(wěn)增長保駕護航。

　　盡管如此,，仍有一些變化值得警惕,。光大證券首席經(jīng)濟學家徐高認為，寬松政策下需求面將持續(xù)改善,，但由于向投資傳導的不確定性,，經(jīng)濟下行壓力依然延續(xù)，金融市場落入流動性陷阱,，銀行間流動性難以進一步寬松,。市場對未來貨幣寬松的預期會明顯下降，這對由流動性推動的牛市絕不是好消息,。他認為,，貨幣政策寬松將更多偏向于實體經(jīng)濟。金融市場落入流動性陷阱背景下,，需要更多地把金融市場資金引向實體經(jīng)濟來穩(wěn)定增長,。近期財政部加快地方政府債務置換，發(fā)改委放松地方政府融資平臺發(fā)債,，銀監(jiān)會考慮允許房地產(chǎn)開發(fā)貸款延期等都是這一思路的落實,。

　　效應　樓市難成股市“收割機”

　　作為中國居民資產(chǎn)配置的主戰(zhàn)場之一——房地產(chǎn)市場的變化一直以來同股票市場息息相關。近期,，以深圳等地為代表的一線城市樓市出現(xiàn)了量價齊升的局面,。有市場觀點認為,，樓市的回暖將對股票市場產(chǎn)生資金擠出效應，使得大量資金重新回流到房地產(chǎn)市場,。

　　種種跡象顯示,，在穩(wěn)增長的政策前提下，全國一線城市房地產(chǎn)市場回暖跡象明顯,。亞豪機構5月29日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月28日，北京純商品住宅當月成交5160套,，成交面積59.85萬平方米,，成交套數(shù)、面積環(huán)比4月分別增加13.2%和18.8%,。二手房成交同樣出現(xiàn)量價齊升,。鏈家地產(chǎn)市場研究部數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日,，北京市二手住宅網(wǎng)簽量為15204套,，成交量環(huán)比上升3.9%，同比上升150.1%,。截至5月25日,，深圳新房住宅當月已成交4753套，已超過4月的4071套,，預計本月接近6000套,。

　　一線城市樓市的回暖，再加上A股市場大幅上漲后不確定性的增加,，有市場人士認為,，這一變化將使得越來越多的投資者傾向于在股票市場“落袋為安”，兌現(xiàn)股票收益轉而投向樓市,，從而使得A股市場面臨持續(xù)失血的危險,。此前有媒體報道稱，在北京,、上海等地,，近期購房者中有不少是從股市中獲利轉投樓市的投資者。有業(yè)內(nèi)人士甚至表示,，樓市是股市的“收割機”,。

　　對此，民生證券認為,，房地產(chǎn)近期的回暖是局部復蘇,，不能理解為長期性的全面復蘇。如果說去年四季度回暖是首套剛需積壓之后的集中釋放,，那么這一階段的回暖就是改善剛需積壓之后的集中釋放,，持續(xù)性不強,。更重要的是，深圳代表不了一線城市,，一線城市代表不了全國,，二三線城市房地產(chǎn)依然面臨庫存和人口的巨大壓力,。申萬宏源證券研究所首席分析師桂浩明認為,，除了現(xiàn)在有居住保障的個別城市以外，絕大多數(shù)地方都是供大于求,。今后房地產(chǎn)會逐漸回暖到常規(guī)狀態(tài),，解決剛需和改善性住房。居民的投資分配還需更高增幅,，但恐怕不在房地產(chǎn)上,。