國家統(tǒng)計局,、中國人民銀行13日發(fā)布的經(jīng)濟,、金融數(shù)據(jù)顯示,，經(jīng)濟下行壓力仍然較大,。業(yè)內(nèi)人士認為,，未來財政政策需要更有力度,，輔以貨幣進一步放松,，加快結(jié)構(gòu)性改革,，培育新的增長動力,。監(jiān)管部門或進一步完善調(diào)控體系,，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力,。未來人民幣存款準備金率可能進一步下調(diào),，逆回購操作利率也可能視時機下調(diào)。
廣義貨幣增速創(chuàng)新低
民生證券宏觀研究院報告認為,，因外需羸弱,、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過剩拖累，經(jīng)濟下行壓力巨大,，除了基建,，難以找到新經(jīng)濟增長點。
報告指出,，1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長12%,，未來還有下行壓力。房地產(chǎn)銷售同比降幅收窄,，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩,，銷售難見真正拐點。如果銷售不能帶動庫存有效去化,，未來房地產(chǎn)投資增速還將下行,。制造業(yè)終端需求不足，過剩產(chǎn)能未出清，未來趨勢以去庫存,、去產(chǎn)能和去杠桿為主,。而商業(yè)銀行風險偏好回落，對私營部門融資成本仍較高,。要想投資企穩(wěn),，還是需要依賴基建投資加碼。報告稱,，1-4月社會零售增速10%,，增速繼續(xù)放緩。
分析認為,，未來經(jīng)濟還有下行壓力,，高度依賴基建投資托底。首先,，盡管貨幣寬松,，但貨幣政策機制傳導不暢，實際利率依然高企,。其次,，盡管地產(chǎn)寬松政策頻出,，房地產(chǎn)銷售似有回暖,，但可持續(xù)性尚待觀察，高企的待售和在建面積意味著房企短期內(nèi)還將繼續(xù)去庫存,，投資反彈至少得在今年四季度,。再次，過去房地產(chǎn)和基建繁榮留存的過剩重工業(yè)產(chǎn)能將長期面臨去化壓力,，進而制約資本開支,。最后，制約出口的實際有效匯率攀升,、勞動力成本上升以及全球貿(mào)易再平衡等內(nèi)外部因素短期不會有改變,。
另一方面，金融數(shù)據(jù)也較為低迷,。民生銀行首席研究員溫彬認為,，4月M2同比僅增長10.1%，創(chuàng)下歷史新低,，既有趨勢性原因,，也有季節(jié)性原因。從趨勢性看,，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸,、同業(yè)派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑;從季節(jié)性看，去年4月央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。
此外,，社會融資規(guī)模增量為1.05萬億元,，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經(jīng)濟有效融資需求減少,，這與今年前4個月固定資產(chǎn)投資同比創(chuàng)下12%是新低一致,。
溫彬認為，人民幣信貸同比增長14.1%,，反映銀行并未“惜貸”,，對實體經(jīng)濟的支持力度不減，非信貸類融資繼續(xù)萎縮,，需要創(chuàng)造擴大企業(yè)債券融資的環(huán)境,。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因：一是雖然存款準備金率普遍下調(diào),、定向?qū)捤�,、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利于貨幣乘數(shù)擴張，但基礎貨幣投放模式改變,，外匯占款同比少增明顯,，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化,，各類存款同比少增,。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩，這具體表現(xiàn)為銀行同業(yè)業(yè)務受監(jiān)管增強影響,，金融機構(gòu)同業(yè)資金運用總體有所放緩,，相關貨幣創(chuàng)造變慢。
民間投資比重穩(wěn)步提高
盡管數(shù)據(jù)整體較為低迷,，但4月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示當月工業(yè)增長有所加快,。4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%,，增速較3月份加快0.3個百分點,。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，4月份環(huán)比增長0.57%,，較3月份加快0.31個百分點,。
分項數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效果初顯,。國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師江源表示,，高技術產(chǎn)業(yè)與新興行業(yè)增長較快，成為支撐工業(yè)生產(chǎn)增長的重要力量,。4月份,，在傳統(tǒng)行業(yè)需求不足,、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，體現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級特征的產(chǎn)業(yè)增長較快,，其中,，高技術產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長10.5%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.6個百分點;裝備制造業(yè)生產(chǎn)增長6.2%,，快于規(guī)模以上工業(yè)0.3個百分點,。在細分行業(yè)中，通信設備制造增長19.4%,，電子器件制造增長16.4%,，城市軌道交通設備制造增長16.3%，通用零部件制造增長10.5%,，合成纖維制造增長16.2%,，合成材料制造增長14.7%，化學藥品原料藥制造增長12.9%,，均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長,。
同時，符合消費升級要求的高端,、智能,、高技術產(chǎn)品快速增長。4月份,，耐用消費品中的熱點產(chǎn)品增長迅速：汽車中的運動型多用途乘用車(SUV)和多功能乘用車(MPV)分別增長47.8%和34.3%,，智能手機增長10.5%，智能電視增長44.6%,，增速遠超傳統(tǒng)產(chǎn)品,。通信設備等高技術產(chǎn)品增勢較好：移動通信基站設備增長19%,，光電子器件增長34.6%,，光纖和光纜分別增長24.3%和15%。滿足軌道交通快速發(fā)展需求的相關產(chǎn)品增速較高：鐵路機車增長16.1%,，鐵路客車增長43.1%,，動車組增長96.9%，城市軌道車輛增長49.7%,。
投資數(shù)據(jù)顯示,，民間投資比重穩(wěn)步提高。國家統(tǒng)計局投資司高級統(tǒng)計師王寶濱表示,，近幾年來,，國家不斷出臺鼓勵和支持民間投資的政策，民間投資增速一直高于全部投資,，民間投資占全部投資的比重持續(xù)上升,。1-4月份,，全國民間投資78355億元，同比增長12.7%,，增速比全部投資增速高0.7個百分點;民間投資占全部投資的比重為65.3%,，比去年同期提高0.4個百分點。
存準率有望進一步下調(diào)
對于下階段政策走勢,，溫彬認為,，針對當前經(jīng)濟下行壓力，財政政策需要更有力度,，輔以貨幣進一步放松,，加快結(jié)構(gòu)性改革，培育新的增長動力,。
連平認為,，當前，我國經(jīng)濟運行內(nèi)生增長動力尚待加強,，下行壓力仍然較大,，物價漲幅有所回落，外匯占款生成態(tài)勢變化對流動性影響較顯著,。針對復雜的經(jīng)濟金融格局,，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，注重松緊適度,，適時適度預調(diào)微調(diào),，保持貨幣金融條件中性適度，特別是將注重優(yōu)化市場流動性和信貸的投向和結(jié)構(gòu),。
連平稱,，從政策工具儲備來看，目前各類貨幣工具都有較大可調(diào)節(jié)空間,，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性,，引導商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債總量、期限結(jié)構(gòu)和流動性方面優(yōu)化管理,。具體來看,，人民幣存款準備金率可能進一步下調(diào)，逆回購操作利率也可視時機有所下調(diào),。量價工具搭配,，將共同引導市場利率下行，降低社會融資成本,。此外,，央行將進一步完善差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，加強對部分金融機構(gòu)定向降準,，加大再貸款,、再貼現(xiàn)的政策力度,，加強信貸政策的結(jié)構(gòu)引導作用，鼓勵金融機構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”,、小微企業(yè)以及重大水利工程建設等重點領域和薄弱環(huán)節(jié),。從制度建設的角度看，央行將更加注重改革創(chuàng)新,，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來,，充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展,，央行將進一步完善調(diào)控體系,，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力,。
