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經(jīng)歷了2月至4月中旬先是貶值、后又小幅反彈的走勢之后，最近,，人民幣對美元匯率走勢再次不明朗起來,，尤其是在最近的連續(xù)多個交易日內(nèi),，境內(nèi)人民幣即期匯率明顯走出和人民幣中間價背道而馳的軌跡,，看起來有些撲朔迷離,。
以上周的五個交易日為例,，人民幣兌美元中間價連續(xù)走高,，更是在4月30日升至6.1137的年內(nèi)新高,。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月以來,，人民幣中間價的升幅已經(jīng)接近0.5%,。與之相對的是，境內(nèi)人民幣兌美元即期匯率的走勢則明顯背離中間價,，即期匯率曾一度貶值至6.2028,，即期匯率與中間價的偏離度超過1.5%。而在本周的三個交易日內(nèi),，則出現(xiàn)了中間價小幅下調(diào)但即期匯率有所上升的情況,。
這種偏離從表面上看，體現(xiàn)了官方和市場兩種力量之間的博弈,。兩種力量相互作用,，加劇了匯率市場的波動。
整體來看,，官方維持匯率穩(wěn)定的意圖一直都在。除了通過中間價的引導(dǎo),，官方發(fā)出的一些聲音也被市場視為重要信號,。國務(wù)院總理李克強(qiáng)此前在接受英國《金融時報》采訪時表示，目前人民幣總體上處于基本穩(wěn)定的水平,，不希望看到人民幣繼續(xù)貶值,。他還說，因為中國不能靠貶值來刺激出口,，不注重擴(kuò)大內(nèi)需的話,，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整。
但市場形成的貶值預(yù)期也并不難理解,。實際上,，人民幣對美元匯率從中短期來看確實面臨著一定下行壓力。匯率水平和境內(nèi)外利率水平密不可分,，從大的貨幣政策周期來看,，盡管美聯(lián)儲宣布加息靴子一直未落地，但是市場預(yù)期和趨勢均已形成,。反觀中國,，自去年11月以來已經(jīng)降息兩次，再次降息也似乎近在咫尺,，中美兩國貨幣政策的分化必然導(dǎo)致中美利差縮窄,，從而對人民幣構(gòu)成貶值壓力,。尤其從最近來看，市場預(yù)期中國版QE呼之欲出,，盡管官方已經(jīng)對此說法予以否認(rèn),，但是在市場人士看來，不論通過什么方式,，釋放足夠資金接濟(jì)市場流動性應(yīng)當(dāng)是眼下貨幣政策的基本方向,。
說到人民幣貶值的理由，就更不用提各種不盡如人意的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及潛藏的金融和財政風(fēng)險了,。
不過,，筆者認(rèn)為，在市場可能仍持續(xù)看空人民幣的壓力之下,，人民幣未來走勢穩(wěn)中有升的可能性更大,。誠然，人民幣匯率市場化程度在日益提升,，體現(xiàn)在我們能夠看到的現(xiàn)象,，比如人民幣即期匯率上下波動越來越劇烈，又如所謂的“跌�,！背霈F(xiàn)的頻率越來越高,。但是，我國的匯率政策仍是“有管理的浮動”,，匯率問題從來都是復(fù)雜的,，也從來不只是市場力量一方說了算。在目前國內(nèi)外環(huán)境下,，波動中小有升值更加符合中國的利益,，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢還未完全好轉(zhuǎn)起來之前，官方需要考慮持續(xù)貶值所帶來的資本外流等負(fù)面影響,，這也從側(cè)面印證了維穩(wěn)匯率的意義所在,。
當(dāng)然，現(xiàn)階段談?wù)撋狄呀?jīng)不能與過去同日而語,�,！度A爾街日報》日前報道稱，IMF已經(jīng)接近宣布人民幣“估值合理”而非過去的“低估”,，這將是該組織十多年來首次做出該表述,。報道稱，這一重新評估將會在未來幾個月的國際貨幣基金組織中國經(jīng)濟(jì)報告中正式做出,。人民幣已經(jīng)逼近均衡匯率,，大幅向上的空間已經(jīng)不大，而在均衡匯率附近,，波動必將成為常態(tài),。
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