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在A股突如其來的大牛市面前,，困擾監(jiān)管部門已久的IPO“堰塞湖”問題似乎已經(jīng)迎刃而解,，隨著IPO供給力度的明顯加大，一級市場甚至可能會出現(xiàn)“青黃不接”的問題,，在這種情況下，過會企業(yè)的質(zhì)量將再度受到考驗,。
從目前的情況來看,，加大新股發(fā)行力度，似乎是監(jiān)管部門在當(dāng)前“瘋�,！钡氖袌銮闆r下既要保持市場向上趨勢,，又要給市場適度降溫為數(shù)不多的手段之一。4月23日,，證監(jiān)會宣布當(dāng)天按法定程序核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請,，這批25家首發(fā)企業(yè)，是根據(jù)市場情況和首發(fā)審核工作的進度在本月內(nèi)核準(zhǔn)的第二批企業(yè),。下一步,，在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，將適度加大新股供給,，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次,。
WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前A股已經(jīng)通過發(fā)審會但尚未發(fā)行的公司為42家,，不足一個月的“庫存”,，而從排隊企業(yè)的數(shù)量來看，截至4月23日,，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)562家,，其中，已過會34家,，未過會528家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)485家,，中止審查企業(yè)43家,。以485家企業(yè)為基數(shù),，按照每月50家的發(fā)行數(shù)量粗略估算,，考慮到通過比率，目前的排隊企業(yè)甚至有可能在今年年內(nèi)就發(fā)行完畢,。
這一現(xiàn)象至少反映了兩個問題：首先,，對于新股發(fā)行改革、注冊制的實施步驟,，監(jiān)管部門在一級市場的供給端并沒有提前做好相應(yīng)規(guī)劃,。過去，大量企業(yè)積壓在排隊階段,，企業(yè)的融資和上市需求無法得到滿足,，形成了IPO“堰塞湖”。而現(xiàn)在,，當(dāng)監(jiān)管層需要通過加大新股供給來給市場降溫的時候,，卻又發(fā)現(xiàn)手中“子彈”有限。
其次,，目前存量過會企業(yè)數(shù)量有限,，發(fā)行速度又驟然加快，引發(fā)了市場的另一個擔(dān)憂：在這種情況下,，監(jiān)管層要加大新股供給,，會不會在一定程度上放松對于企業(yè)的審核要求,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2014年上半年，30家首發(fā)企業(yè)的通過率是80%,，2014年下半年,，85家首發(fā)企業(yè)的通過率是89.41%；2015年以來的124家首發(fā)企業(yè)的通過率則是89.52%,，呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢,。當(dāng)然，考慮到各個批次的企業(yè)質(zhì)量各不相同，上述數(shù)據(jù)并不能說明什么問題,，也得不出首發(fā)過會更加“容易”的結(jié)論,。但是，考慮到過去數(shù)年來A股一級市場欺詐發(fā)行,、虛假陳述頻頻出現(xiàn),，已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國證券市場的誠信度，投資者有理由對這種情況保持警惕態(tài)度,。
因此,，從長遠來看，隨著注冊制的實施,，A股IPO無論是發(fā)行節(jié)奏還是發(fā)行定價，最終都要實現(xiàn)市場化,，監(jiān)管部門最終都要把監(jiān)管力量放到發(fā)行人的信息披露上來，而不再對企業(yè)的質(zhì)量和盈利能力做實質(zhì)性審核,。但在現(xiàn)階段,，尤其是在從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的過程中，考慮到企業(yè)上市帶來的巨大財富效應(yīng),，發(fā)行人有足夠的動力“鋌而走險”,，不惜以財務(wù)包裝甚至造假謀求上市的公司很難說已經(jīng)絕跡，監(jiān)管部門仍然有必要嚴(yán)把審核關(guān)口,，不能“蘿卜快了不洗泥”,，在加大新股供給的同時讓部分“害群之馬”流入二級市場。
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