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今年3月30日,，央行,、財(cái)政部等出臺(tái)個(gè)人住房貸款和轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅等政策,，加上此前國(guó)土資源部?jī)?yōu)化2015年住房用地結(jié)構(gòu)的政策，以及2014年9月的首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放松,，可以看出這輪房地產(chǎn)調(diào)控政策正在逐步放松的態(tài)勢(shì),。按官方說(shuō)法,，調(diào)控是為“支持居民自住和改善性住房需求,，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。從字面理解,，前一個(gè)目的就是讓自住者低成本,、高杠桿買(mǎi)房，后一個(gè)則是保持住房的供,、求,、價(jià)穩(wěn)定。現(xiàn)有政策能否實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)呢,？這需要對(duì)比2008年那輪調(diào)控政策,，才能得出合理結(jié)論。
雖然這輪調(diào)控的工具看似與2008年那輪相似度很高,，都涉及土地,、建設(shè)、稅收,、貸款,、保障房等。但是細(xì)觀察兩次還是有諸多差異：這次更注重分類調(diào)控,，給予地方更大政策自主性,，土地和建設(shè)規(guī)劃政策上表現(xiàn)明顯，有利于減少上級(jí)政府信息不對(duì)稱,；這輪政策的力度總體弱于上次,，貸款和稅收優(yōu)惠主要體現(xiàn)在購(gòu)房側(cè)，而且首付乘數(shù)和利率仍高于當(dāng)年,，表明仍然不鼓勵(lì)投資性需求的態(tài)度,；這次更加注重商品房和保障房用途轉(zhuǎn)換，減少90平方米,、70平方米等行政政策，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)作用,；這次注重運(yùn)用住房公積金,，有利于支持自主者購(gòu)房需求,；這次主要是活躍二手房而非新房市場(chǎng)，有利于住房存量市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整,。
無(wú)疑,，這樣的政策設(shè)計(jì)對(duì)支持自住需求具有積極意義。但在房?jī)r(jià)依然偏高的背景下,，小幅政策優(yōu)惠的效果更有利于改善型需求,，而非基本居住需求。至于穩(wěn)定住房供,、求,、價(jià)，則需要審慎觀察,。雖然住房供求數(shù)量變動(dòng)較大,，但是住房?jī)r(jià)格并無(wú)明顯不穩(wěn)定的現(xiàn)象。
當(dāng)前背景下房地產(chǎn)調(diào)控更容易讓人認(rèn)為以穩(wěn)增長(zhǎng)為目的,。事實(shí)上,，從政策環(huán)境、政策效果等方面出發(fā),，比較兩次房地產(chǎn)調(diào)控政策,，我們認(rèn)為，房地產(chǎn)難以承擔(dān)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任,，不應(yīng)賦予其相應(yīng)的責(zé)任,。
首先是上輪穩(wěn)增長(zhǎng)中的房地產(chǎn)作用不宜高估。2008下半年,，在金融危機(jī)影響下,，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速下滑，住房銷(xiāo)售大幅下降,，投資和資金來(lái)源增速明顯回落,。為穩(wěn)定房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)家密集出臺(tái)了土地,、建設(shè),、財(cái)稅、信貸和保障房等調(diào)控政策,，大幅度降低了住房開(kāi)發(fā),、購(gòu)買(mǎi)及二手住房轉(zhuǎn)讓的門(mén)檻。調(diào)控政策刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的效果明顯,，2008年底出臺(tái)的政策,，到2009年年中，商品住房的投資,、資金來(lái)源,、銷(xiāo)售面積增速都提高10-30個(gè)百分點(diǎn),，銷(xiāo)售額更是提高60個(gè)點(diǎn)左右。雖然GDP增速?gòu)?009年一季度的6.1%快速提升至四季度的10.7%,，但似乎也不能將功勞全部歸功于房地產(chǎn),，因?yàn)橥诜欠康禺a(chǎn)投資在大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)下,，以更快增速增長(zhǎng),，對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)更大。
其次是房地產(chǎn)整體形勢(shì)變化影響這輪政策效果,。一是房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給相對(duì)不足正在轉(zhuǎn)為相對(duì)過(guò)剩,。2008年底城鎮(zhèn)居民人均住房28平方米，2014年底已達(dá)35平方米左右,。與此同時(shí),，待售商品住房數(shù)量不斷增加，從2008年底的1.5億平方米到2015年2月增加到4.2億平方米,。很多城市消化庫(kù)存周期在30-40個(gè)月,，明顯高于10個(gè)月左右的合理水平，靠需求側(cè)帶動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)繁榮難度較大,。
再次是宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力從外因轉(zhuǎn)為內(nèi)因,，單項(xiàng)調(diào)控政策效果有限。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)形成投資和出口主導(dǎo)的粗放式增長(zhǎng)模式,。2008年時(shí)這一模式還在繼續(xù),，經(jīng)濟(jì)仍在高速增長(zhǎng)階段，國(guó)際金融危機(jī)作為外因,，給中國(guó)帶來(lái)的最大影響是出口和制造業(yè)下滑,，2009年初工業(yè)增長(zhǎng)4%，出口下降21%,。危機(jī)對(duì)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)需求影響不大,，經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的2009年初，投資和消費(fèi)仍分別增長(zhǎng)26%和15%,。但2012年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)模式持續(xù)轉(zhuǎn)變,，投資和出口支撐作用弱化，經(jīng)濟(jì)下行主要是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩,、去產(chǎn)能進(jìn)展慢,、新產(chǎn)業(yè)尚不能補(bǔ)位、有效需求不足等因素作用的結(jié)果,。盡管當(dāng)前的外部環(huán)境某種程度上好于2008年,，但經(jīng)濟(jì)仍面臨全面下行壓力，甚至有通縮風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)本身也面臨抵押價(jià)值下降的尷尬,，房地產(chǎn)一度是企業(yè)融資的優(yōu)質(zhì)抵押物,，近兩年房地產(chǎn)大形勢(shì)的扭轉(zhuǎn)使其作為抵押品的能力受到影響，即使房地產(chǎn)價(jià)格有所趨穩(wěn)其抵押作用仍不容樂(lè)觀,。
最后是貨幣金融環(huán)境變化影響房地產(chǎn)政策的增長(zhǎng)效果。一方面,，全社會(huì)杠桿率明顯提升,，7年來(lái)非金融企業(yè)和政府部門(mén)杠桿率從115%上升到150%左右，向高債務(wù)國(guó)家水平靠近,；居民部門(mén)杠桿率經(jīng)過(guò)上輪房地產(chǎn)價(jià)格高漲期從18%提高到30%以上,。這種情況下繼續(xù)通過(guò)拉升杠桿率繁榮房地產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)明顯增加,。另一方面,，我國(guó)貨幣發(fā)行環(huán)境已經(jīng)發(fā)生改變。由于被動(dòng)超發(fā)局面的改變,，M2的增速?gòu)?009年初的20%左右回落到2015年初的12.5%,。在GDP比6年前增加了30萬(wàn)億元的情況下，2014年新增貸款與2009年基本持平,。即使現(xiàn)在貨幣環(huán)境放松,，股市上漲期吸引資金流入，貨幣穩(wěn)增長(zhǎng)效果難以特別明顯,。貨幣環(huán)境趨緊的情況下,，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)力將打折扣。
綜上分析,，盡管相似的政策能勾起市場(chǎng)對(duì)上輪政策效果的回憶而在短期內(nèi)做出比較明顯的反映,，帶動(dòng)房地產(chǎn)特別是二手房市場(chǎng)的活躍和價(jià)格上漲，但要實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),，房地產(chǎn)領(lǐng)域還需政策工具的創(chuàng)新,，比如實(shí)行資產(chǎn)證券化和反向抵押貸款，通過(guò)盤(pán)活存量資產(chǎn)的辦法同時(shí)撬動(dòng)金融,、投資和消費(fèi),。但這種刺激的效果不會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，去產(chǎn)能,、兼并重組和轉(zhuǎn)型升級(jí)將是未來(lái)的主旋律,。
（作者為清華大學(xué)研究員、中國(guó)金融四十人論壇青年研究員）
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