“隨著混合所有制改革(以下簡稱‘混改’)的縱深推進(jìn),，白酒企業(yè)調(diào)整將更加市場化,。”沱牌舍得上周五披露的財報內(nèi)容令業(yè)內(nèi)對其再度被擱淺的混改前路充滿了猜想。日前,，多位投資者向記者表示看空酒企混改前景,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，沱牌舍得若重啟混改,，不能僅是大張旗鼓地引資擴(kuò)張，而是要通過聯(lián)姻經(jīng)銷商,，做精整條產(chǎn)業(yè)鏈,。
混改前景遭看空
“隨著混改的縱深推進(jìn)，白酒企業(yè)調(diào)整將更加市場化,，跨區(qū)域運營和收購兼并逐步增多,，白酒產(chǎn)業(yè)的集中度將越來越高�,！便粕岬迷谄�2014年年報中如此表示,。該公司在混改方面的嘗試可謂是業(yè)內(nèi)最有經(jīng)驗者，不過,，前不久沱牌舍得混改被叫停,，再次宣告失敗，還是讓這條待建的酒企改革路蒙上了許多未知,。
沱牌舍得集團(tuán)最近一次混改起于今年1月15日,，射洪縣政府?dāng)M以12.19億元的價格轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團(tuán)38.78%的股權(quán)并對其進(jìn)行增資擴(kuò)股，轉(zhuǎn)讓后,，新進(jìn)入戰(zhàn)略投資者將掌控沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán),。此次轉(zhuǎn)讓歷經(jīng)兩次延期，最終仍未征集到意向受讓方,。雖有知情人士稱,，復(fù)星、綠地、平安等企業(yè)都有接盤意向,，但均未果,，3月16日晚，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作以射洪縣政府叫停告終,。
針對入股傳聞,，記者曾電話、郵件聯(lián)系復(fù)星集團(tuán),，但均未得到該公司回應(yīng)。不過,，多位業(yè)內(nèi)投資者接受記者采訪時所言則反映出了這場聯(lián)姻失敗的必然,。紅馬亞洲投資公司執(zhí)行合伙人劉剛談及酒企混改稱，對白酒領(lǐng)域的投資興趣不大,，白酒類傳統(tǒng)行業(yè)可能已經(jīng)屬于“夕陽產(chǎn)業(yè)”,，需要評估具體項目進(jìn)行投資。就沱牌舍得而言,，作為四川的地方品牌雖然有一定的群眾基礎(chǔ),，能夠獲得部分消費者的認(rèn)可，但在不同的人口素質(zhì)與知識結(jié)構(gòu)的人群當(dāng)中推廣仍存在難度,，投資潛力一般,。
另有投資公司負(fù)責(zé)人表示，由于品牌力較高,，一線酒企的混改普遍具備吸引力,，但是二三線品牌所面對的市場競爭壓力大、獲得盈利能力較差,，吸引力不足,。“沱牌舍得雖為川酒‘六朵金花’之一,，但從資產(chǎn),、品牌力看，尚處二線梯隊,�,！痹撠�(fù)責(zé)人表示。
針對最新一次混改失敗的原因,，記者致電射洪縣國資辦,，工作人員稱負(fù)責(zé)解釋此事的張局長正在出差，經(jīng)過多次聯(lián)系后,，均未得到回應(yīng),。企業(yè)方面，記者通過電話、短信等途徑聯(lián)系沱牌舍得多位負(fù)責(zé)人,，對于混改原因及今后的混改方向等問題,，截至發(fā)稿前也未獲得回復(fù)。
被指“孤芳自賞”
對沱牌舍得此次混改失利,，有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為除了行業(yè)低迷因素之外,，沱牌舍得“孤芳自賞”，叫價過高也是導(dǎo)致其失利的必然原因,。白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為,，目前整個白酒行業(yè)處于調(diào)整期，政府對品牌的估值過高,，而企業(yè)狀況欠佳,，造成難獲得市場認(rèn)同。
根據(jù)此前公告公布的沱牌舍得集團(tuán)在評估基準(zhǔn)日2014年8月31日的資產(chǎn)評估情況,，該集團(tuán)總資產(chǎn)的賬面價值為14.22億元,，總負(fù)債賬面價值17.76億元，凈資產(chǎn)賬面價值為-3.55億元,�,！百Y不抵債的現(xiàn)狀很難讓投資者信服。此外,，沱牌舍得還對投資方開出了到2020年銷售收入實現(xiàn)100億元的目標(biāo),，這更讓很多人望而卻步�,！币晃煌顿Y公司負(fù)責(zé)人如此表示,。
針對沱牌舍得叫價過高的質(zhì)疑，有知情人士透露,，對于控股方,，尤其是國有控股，估值是一個難題,，叫價過高難有企業(yè)接盤,，過低又有賤賣國家資產(chǎn)嫌疑。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，身在四川的沱牌舍得,，面臨著與五糧液、瀘州老窖等酒企的正面交鋒,，產(chǎn)品價位主要在中低檔的沱牌舍得在一線品牌下沉產(chǎn)品線的情況下,，壓力大增。按照沱牌舍得財報中所稱,，2014年度該公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入17億元,，實際實現(xiàn)營業(yè)收入14.45億元,，完成計劃的85%，“主要是受客觀環(huán)境影響,，高端白酒銷售持續(xù)低迷,，中低端白酒競爭激烈”，沱牌舍得表示,。
混改出路在利益方捆綁
實際上,，沱牌舍得集團(tuán)的改制迄今已有十余年，該公司此前曾在2003年10月提出重組改制,。根據(jù)當(dāng)時公告,，沱牌集團(tuán)100%股權(quán)擬全部轉(zhuǎn)讓，不過后因受讓方之一德隆系爆發(fā)危機(jī)而宣告失�,�,；除此之外，沱牌舍得混改的市場傳聞也頗多,。2008年4月和2013年3月，射洪縣政府均提出對沱牌舍得集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)重組,，但因為各種原因未能推進(jìn),；直到去年9月，射洪縣政府再啟重組事宜,，但因上門的投資者僅中糧集團(tuán)一家而中途夭折,。
在混改的路上沱牌舍得屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn),，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，沱牌舍得混改多次失利，并非完全歸因于投資者冷漠,，控股方的混改決心及積極性也是決定前路的重要因素,。
中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理朱國洋接受記者采訪時表示，混合所有制改革并非萬能的體制方法,，在他看來,，酒企的混改前提需要管理層調(diào)動起積極性�,！熬茦I(yè)屬于充分競爭的領(lǐng)域,，管理層愿意做這件事，有想法,，才有動力混改,。”朱國洋說,。
沱牌舍得內(nèi)部人士表示,，沱牌舍得集團(tuán)的未來混改，還得看政府方面的態(tài)度。公開資料顯示,，射洪縣政府持有沱牌舍得集團(tuán)100%股權(quán),。
至于該酒企的混改出路，行業(yè)專家認(rèn)為,，一方面政府資本要退出,，與企業(yè)分離，減少混改的附加條款將為企業(yè)吸引來更多感興趣的投資者,。此外,，也可以模仿衡水老白干的改革模式，在業(yè)內(nèi)尋找投資方進(jìn)行品牌合作,，或與經(jīng)銷商聯(lián)合向下游進(jìn)行改革,，畢竟業(yè)外資本的主要目的是尋求增值，對企業(yè)品牌及企業(yè)自身發(fā)展而言并非好事,。
