眼下，全球股市一片紅火，美股牛市自2009年持續(xù)至今長達(dá)6年之久,；歐洲,、日本股市因量化寬松政策(QE)的推出，獲得全球投資者青睞,；在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，A股持續(xù)了大半年的牛市也為中國投資者帶來了“久旱逢甘露”般的興奮。
接踵而來的問題是,，強(qiáng)勢美元以及美聯(lián)儲加息在即是否會成為美股牛市的轉(zhuǎn)折點?熱錢涌入日、歐股市的熱情何時會冷卻?當(dāng)中國大媽都戒掉廣場舞一頭扎進(jìn)股市了,，A股離泡沫破滅還有多遠(yuǎn)?
“美聯(lián)儲加息可能是近期股價的一個障礙,，但并非轉(zhuǎn)折點。從歷史上看,，只有加息到一定階段,，牛市才會終結(jié),。首次加息從來不會扼殺一個牛市，但應(yīng)警惕首次加息后3～6個月股市的疲弱期,。建議超配歐洲和日本股市,，對美股持中立態(tài)度是我們今年對于全球股市的看法�,！痹蜚y行全球投資總監(jiān)麥加富(CliveMcDonnell)在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時說道,。他同時表示：“不能說A股現(xiàn)在有一個泡沫，但確實擔(dān)憂有點缺乏支撐,，我們觀察到,，外國投資者對于A股的投資熱情已經(jīng)有所保留�,！�
美股：加息不會“扼殺”牛市
自2009年3月開始,，美股踏上了本輪牛市的征程并且一發(fā)不可收，近日標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)達(dá)到2061點,，最高觸及2119點,。目前長達(dá)6年的牛市成為繼1949年至1956年以及1990年至2000年的那兩輪牛市后，美股歷史上跨度第三長的牛市,，而且此輪牛市漲幅最大,，走勢最為強(qiáng)勁。
然而擺在眼前的兩座大山——強(qiáng)勢美元以及美聯(lián)儲加息對于美股帶來的沖擊不容小覷,，這也導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)對于今年美股的態(tài)度更加謹(jǐn)慎,。
過去12個月，美元對主要貨幣升值22%,，導(dǎo)致很多跨國公司股價受到?jīng)_擊,，因為在強(qiáng)勢美元的影響下，美國這些跨國公司的出口有所下降,。渣打銀行在報告顯示,，在標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)中，43%的美國企業(yè)營業(yè)收入來自海外,，其中排名第一的科技行業(yè)海外收入占比達(dá)近60%,，隨后為能源、基礎(chǔ)材料,、醫(yī)療保健等,。
盡管如此，麥加富對本報記者表示：“美元升值的趨勢,，對企業(yè)盈利的影響并非立竿見影,，而是一個長期的過程。與此同時,，當(dāng)美元升值給美國的跨國企業(yè)股價造成沖擊的同時,，也給大多數(shù)美國公司提供了一個很好的發(fā)展機(jī)會——并購,。對于美國公司來說，美元的強(qiáng)勢為他們提供了一個收購歐洲和日本公司的好機(jī)會,。如果美元升值10%,，一個相同的歐洲公司在股價不變的情況下，市值就便宜了10%,，所以我相信美國公司接下來會積極尋求這樣的機(jī)會,，來保護(hù)自己的盈利�,！�
對于美聯(lián)儲加息對美股的影響,，麥加富對本報記者表示：“美聯(lián)儲首次加息從來不會扼殺一個牛市，從歷史來看,，1994年和2004年都發(fā)生了類似的事情,，只有加息到了一定階段才會真正終結(jié)牛市。通常從歷史來看,，第一次加息后,，三到六個月可能股市會比較疲弱，但與其他資產(chǎn)相比,，股票的資產(chǎn)更能夠抵抗初期加息的波動性,，而固定收益類、債券類的資產(chǎn),，肯定會受到美國加息的影響，特別是高收益的一些債券,，包括一些長久期的債券,，都會在加息的過程中受到一些損傷�,！�
總之,，在麥加富看來，“美股的泡沫還沒有來臨”,，目前美國實體經(jīng)濟(jì)的增長能夠支持美股牛市的表現(xiàn),，雖然標(biāo)普500的市盈率達(dá)到17倍，處于歷史較高水平,，但并沒有達(dá)到最高點或者非常瘋狂的估值,。
歐股：投資者跟著QE走
今年3月份，凈流入歐洲股市的美元資金規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下19年新高,。投資者都在期待,，歐洲央行QE的啟動會像當(dāng)年美聯(lián)儲的QE那樣推動股市大漲。
而歐洲股市也沒有讓投資者失望,，今年以來,，泛歐600指數(shù)(Stoxx600)已經(jīng)上漲近16%,，同期標(biāo)普500指數(shù)幾乎未漲。今年僅1,、2兩個月,，美股基金資金流出50億美元，歐股基金資金流入40億美元,。
渣打銀行在報告中建議投資者今年超配歐洲和日本的股票,。“從企業(yè)盈利來看,，歐洲和日本股市絕對是這一輪貨幣貶值的贏家,。雖然QE對實體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)目前還不能確定，但是對于資產(chǎn)價格的效應(yīng)已經(jīng)非常明顯,，資產(chǎn)價格在QE的幫助下被推高了很多,。”
然而,，在歐洲股市熱火朝天時,，為什么歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)并沒有因股市的拉動而明顯復(fù)蘇呢?
麥加富對《第一財經(jīng)日報》解釋道：“通常看到更多的是宏觀經(jīng)濟(jì)影響公司的表現(xiàn),，而不是公司的表現(xiàn)反過來影響宏觀經(jīng)濟(jì),，這個反作用本身就比較弱�,！�
此外,，在歐洲經(jīng)濟(jì)依然疲弱，失業(yè)率很高,，投資增速較慢的大背景下,，歐洲的公司能夠表現(xiàn)得這么好主要原因是依靠海外營收，尤其是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，促進(jìn)了歐元區(qū)出口的增加,。“所以歐洲公司表現(xiàn)好,，并不是因為歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好,。”
在“泛歐600指數(shù)”企業(yè)中,，有47%的營收來自歐元區(qū)外,，這意味著在歐元處于弱勢的情況下，給這些公司出口帶來很大優(yōu)勢,，尤其是對于醫(yī)療保健,、科技、必需消費品等主要依賴海外收入的行業(yè)。
A股：缺乏支撐
中國結(jié)算最新公布數(shù)據(jù)顯示,，3月16～20日這一周,，新增A股賬戶數(shù)為113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%,，超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值,，為2007年6月以來的最高歷史紀(jì)錄。
截至目前,，滬指今年已經(jīng)上漲近14%,。上周二(3月24日)，滬指實現(xiàn)十連陽,，收盤直逼3700點,，接近7年歷史高位;上周三，滬深兩市成交量高達(dá)1.24萬億元人民幣(約1980億美元),，把成交量僅為四五百億美元的紐交所遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后,。
A股的火熱程度已不言而喻，但這同時也加劇了市場的擔(dān)憂,，在中國整體經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩的大背景下,，股市的表現(xiàn)是否合理?
“2014年有很多因素帶動了A股的一輪大的上漲，比如說投資者預(yù)期滬港通的開通可能會帶來外部資金的涌入等,。然而,，從目前來看，A股在外部資金涌入和企業(yè)盈利兩方面都沒有令人特別滿意的表現(xiàn),，因此A股目前雖不能說有泡沫,，但也確實有缺乏支撐的擔(dān)憂�,！丙溂痈粚Ρ緢笥浾哒f道,。
他表示，雖然目前外國投資者對A股仍持正面的態(tài)度,，但他們的投資熱情卻有所保留�,！斑@主要是由于當(dāng)前的制度障礙造成的,，比如說投資的手續(xù)，需要托管的賬戶等問題,�,！�
“但總的來說，隨著市場的開放,，外資對于中國股市的熱情會越來越高,，特別是那些與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)，比如醫(yī)療以及與互聯(lián)網(wǎng)、科技相關(guān)的行業(yè),。但對于傳統(tǒng)行業(yè),，那些依賴于投資的行業(yè)，比如地產(chǎn),、金融,、工業(yè)材料等行業(yè)可能會有風(fēng)險�,！丙溂痈徽f道,。
值得注意的是，渣打銀行注意到,，與中國市場相比,，目前國際投資者更加看好印度市場。一是因為印度經(jīng)濟(jì)在加速增長,，二是印度企業(yè)的利潤率更高,，因此吸引大量國際資金的流入。
但從投資時點上看,，麥加富認(rèn)為,，目前印度股市已經(jīng)漲了很多，現(xiàn)在并不是一個很好的“切入點”,，但歐洲和日本仍處在牛市的初期,，還有很大的空間。
在談到自己的投資策略時,，他表示：“我目前在美國,、中國、印度都有投資,，我自己非常注重市場周期,。我認(rèn)為從周期的起伏當(dāng)中，投資人能夠找到機(jī)會,，我自己會特別關(guān)注于尋找那些處在周期底部的市場,，歷史表明在周期底部的市場總會翻轉(zhuǎn)過來，并且向好的方向轉(zhuǎn),。目前來看,，中國經(jīng)濟(jì)雖然在往下走，但正處在一個不到底部或者向底部邁進(jìn)的過程中,，但印度可能已經(jīng)慢慢地從底部往前面發(fā)展,。”
