摘要：在不少P2P平臺積極創(chuàng)新的同時,，也衍生出越來越多備受爭議、風險較高的模式,。
日漸成熟的P2P網(wǎng)貸行業(yè)正在經(jīng)歷著“成長的煩惱”,，在自我成熟和完善的同時,，P2P平臺產(chǎn)業(yè)模式的垂直細分更為明顯。在不少P2P平臺積極創(chuàng)新的同時,，也衍生出越來越多備受爭議,、風險較高的模式，其中討論最多的莫過于商業(yè)保理,、股票配資,、債權(quán)拆包等業(yè)務(wù)模式，這些備受爭議的模式風險究竟有多大,？
爭議1 保理業(yè)務(wù)
日前,，陸金所身陷旗下國際商業(yè)保理公司2.5億元壞賬風波引發(fā)市場對于保理業(yè)務(wù)的關(guān)注。對于保理業(yè)務(wù),，多數(shù)人可能較為陌生,，它是供應(yīng)鏈金融的一種業(yè)務(wù)模式。保理業(yè)務(wù)與P2P結(jié)合到底能擦出怎樣的火花,？在上下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，作為中小企業(yè)的供應(yīng)商,，在給買方企業(yè)（多為有一定知名度的大公司）供貨時,，強勢買方企業(yè)往往通過賒賬或者商業(yè)票據(jù)等結(jié)算方式延長付款賬期，對中小企業(yè)供應(yīng)商形成資金占有,，從銀行或者別的金融機構(gòu)融不到資的中小企業(yè)可以借助P2P平臺進行融資,，中間由商業(yè)保理公司牽線搭橋。
從本質(zhì)上來看,，應(yīng)收賬款的最終還款人是強勢買方企業(yè),，只要應(yīng)收賬款真實，風險就相對較小,。在厚樸商業(yè)保理有限公司董事長李書文看來,，保理業(yè)務(wù)與P2P結(jié)合就是“屌絲借款，高富帥償還”的商業(yè)模式,。目前已有包括愛投資,、銀湖網(wǎng)、積木盒子,、PPmoney,、普惠理財?shù)榷鄠�知名網(wǎng)貸平臺從事保理業(yè)務(wù)。
P2P平臺和保理公司合作的這種商業(yè)模式能給缺乏資金的中小企業(yè)提供很好的融資服務(wù),，還有利于P2P網(wǎng)貸平臺借款端的項目開發(fā),，但也存在較多風險點。網(wǎng)貸之家研究院高級研究員張葉霞表示,，P2P網(wǎng)貸平臺商業(yè)保理業(yè)務(wù)存在較多風險因素,，比如應(yīng)收賬款真實性風險,、應(yīng)收賬款壞賬、業(yè)務(wù)法律障礙和重復抵押風險,。
與此同時,，也有分析人士表示，P2P平臺和保理公司合作模式屬于監(jiān)管空當,，目前仍存在較大爭議,。
社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛表示，保理商應(yīng)該是通過銀行和非銀金融機構(gòu)以及發(fā)行債券等渠道融資的�,，F(xiàn)在保理在P2P平臺上進行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,，相當于一種類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。目前,，P2P還沒被認定為非銀金融機構(gòu),，也未被納入銀監(jiān)會監(jiān)管體系。即使將來監(jiān)管細則落地,，也應(yīng)該不與商業(yè)保理公司歸屬于同一部門監(jiān)管（目前商業(yè)保理公司屬于商務(wù)部監(jiān)管）,。總之,，現(xiàn)在是一個監(jiān)管空當,，P2P在利用這樣一個空當開展本來銀行才能做的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)目標是做供應(yīng)鏈金融,。
不過,，商業(yè)保理業(yè)務(wù)未來的市場前景并沒有人質(zhì)疑。目前我國的保理業(yè)務(wù)未破10萬億元,，還未達商務(wù)部報告預計20萬億元保理業(yè)務(wù)市場的一半,。分析人士表示，保理業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合作,，勢必會促進國內(nèi)保理業(yè)務(wù)更好地發(fā)展,。
張葉霞認為，無論何種業(yè)務(wù)模式類型,，都有其各自的風險,，重要的是如何充分認識風險、進行風險控制,。P2P網(wǎng)貸平臺在業(yè)務(wù)創(chuàng)新,、市場細分的同時，也需要加強自身風控能力,、保護投資人權(quán)益,。
爭議2 股票配資
除了保理業(yè)務(wù)外，P2P行業(yè)還有一種更具爭議的創(chuàng)新模式——股票配資,。自去年以來,，A股的狂熱帶動了大批投資者“借錢炒股”的熱潮,。相比券商提供高門檻的融資業(yè)務(wù)，一些P2P平臺借低門檻勢頭開始進入股票配資行業(yè),。比如,，券商的融資融券業(yè)務(wù)門檻為50萬元，而P2P平臺的門檻僅為2000元,。
除了資金門檻低,，P2P股票配資申請手續(xù)也比券商簡化許多。據(jù)了解,，一些P2P平臺僅需確認借款人的真實身份,，對借款人的財務(wù)狀況、證券投資經(jīng)驗,、投資風險偏好等常見的證券公司融資條件不做審核,。另外，通過P2P平臺配資的杠桿比例也比券商高,，券商融資的杠桿比例為1.5-2倍,；P2P配資比例大多為3-5倍。
據(jù)不完全統(tǒng)計,，國內(nèi)目前已有六合資本,、658金融網(wǎng)、貸未來,、不差錢、贏在投資,、錢程無憂等數(shù)十家做股票配資的P2P平臺,。在股市行情狂熱時，部分P2P平臺在幾日之內(nèi)便可完成上億元的交易量,。
對于這種“賺快錢”的模式,，業(yè)內(nèi)爭議一直頗多。去年5月,，專門開展股票配資業(yè)務(wù)的平臺股民貸跑路更加引發(fā)了市場對于資金安全的關(guān)注,。
銀率網(wǎng)金融研究中心分析師吳靜淼表示，股票融資業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種類貸款業(yè)務(wù),，監(jiān)管層一直對其加以高度關(guān)注,，尤其強調(diào)防范券商在開展融資融券業(yè)務(wù)因內(nèi)控制度缺陷或信息技術(shù)系統(tǒng)問題導致的經(jīng)營風險，以及證券公司在自有資本不足的情況下盲目擴大融資融券規(guī)模,，可能會引發(fā)券商的資金流動性風險,。事實上，這樣的風險在P2P身上更容易發(fā)生,。此前也發(fā)生過因行情變動投資者無法兌付,、P2P資金鏈斷裂以致跑路的案例,，這個問題并不是第三方托管所能避免的。此外,，這類投資使用了杠桿,，風險較一般股票投資大得多，適合擁有長期股票投資經(jīng)驗,、具有良好盈利能力和風險控制能力的投資者,，經(jīng)驗和能力不夠的投資者不要輕易嘗試。
爭議3 資金拆標和期限拆標模式
作為定位于“草根金融”的P2P行業(yè)還存在一大爭議,，將大的項目進行資金拆標和期限拆標,，隨著這種模式的運用能更好地促進平臺成交量的提升，但也容易造成平臺的流動性風險,。
一般而言,，拆標包括兩類：一種是拆金額，也就是一個大標拆成幾個小標,，比如一個1000萬元的借款標的拆成10個期限相同的100萬元的標,；另一種是拆期限，將長期標拆成短期,，如一年期標拆成4個3月期或12個1月期,，滾動發(fā)行。
比如,，借款人申請貸款1200萬元,，借款期限12個月，
這樣大額,、長期的借款標發(fā)布后很難在短時間內(nèi)籌集到足夠的資金,，因此平臺常會將1200萬元拆分為10份甚至更多份，期限縮短為1個月,，滾動放標12次,。
兩種拆標方式同時運行很容易使平臺陷入資金鏈斷裂困境，如果有一次找不到新的投資者且平臺又沒有足夠的資金,，很容易陷入違約風波,。著名案例包括“中財在線”2013年7月30日發(fā)生擠兌事件。2013年7月6日,，中財在線遭遇“黑客攻擊”,，部分用戶數(shù)據(jù)泄露。由于投資人出現(xiàn)恐慌,，平臺的兌付量有所提升,。而隨后，大量投資集中到期,，平臺墊付后出現(xiàn)了自有資金緊缺,。
業(yè)界認為,，相比期限拆標，單純資金拆標相對風險較小,，知名平臺紅嶺創(chuàng)投曾多次將大項目進行資金拆標,，這也引發(fā)業(yè)界爭論。紅嶺創(chuàng)投創(chuàng)始人周世平在回應(yīng)爭議時表示,，將大項目進行資金拆標的主要目的是為了快速獲得融資,。
理財范COO葉映輝認為兩種類型的拆標要區(qū)別來看。拆金額的方式如果在開始時將信息充分披露給用戶,，告訴用戶總額度讓用戶自行選擇,，就沒有太大問題。而且對于借款企業(yè)來說,，也不影響其用款,。而對于期限拆分的做法，單個借款需求被拆分成多個短期借款,，短期來看,，平臺的成交量和用戶黏性雖然增加了，但實質(zhì)屬于借新還舊,，問題很大,。一旦遇到資金大規(guī)模撤離，平臺的資金鏈就會斷裂,。
網(wǎng)貸之家首席研究員馬駿認為,，即使行業(yè)對于拆標的風險已經(jīng)形成一定的共識，但拆標的做法在今后依然會存在,。最有效的解決途徑就在于信息公示的透明,。
