●由于一季度經(jīng)濟(jì)增長受投資,、工業(yè)回落沖擊較大,，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長的因素后,，預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長6.85%左右,，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn),；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。
●在穩(wěn)增長政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期假設(shè)下,，預(yù)計(jì)二季度GDP增速基本企穩(wěn),。初步預(yù)計(jì)，上半年經(jīng)濟(jì)增長6.8%,，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%左右,。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟(jì)回升,，全年預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn),。
●一季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度比較大，全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)難度加大,。需要正視經(jīng)濟(jì)減速的客觀現(xiàn)實(shí),，將“穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn),、防通縮,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革,、惠民生”的政策結(jié)合起來,，統(tǒng)一施行，在經(jīng)濟(jì)減速過程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策,，繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法,，加大力度擴(kuò)大國內(nèi)需求,，特別是促進(jìn)投資穩(wěn)定增長，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間,。
編者按 當(dāng)前,，國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，來自專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的分析,、判斷和預(yù)測,、建議，對(duì)于宏觀決策部門和各類市場主體來說，需求更為迫切,。3月22日下午,，中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院和新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)聯(lián)合舉辦2015年第一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析會(huì)，會(huì)上發(fā)布了由財(cái)經(jīng)院剛剛完成的《NAES宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析（2015年第1季度）》,，報(bào)告以“1+6”即一個(gè)總報(bào)告和財(cái)稅,、內(nèi)貿(mào)、外貿(mào),、服務(wù)業(yè),、房地產(chǎn)業(yè)、物價(jià)六個(gè)分報(bào)告構(gòu)成,，對(duì)今年第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)和趨勢做出預(yù)測,。每季度末發(fā)布一次宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析季度報(bào)告，相對(duì)于一般情形下年度報(bào)告或半年度報(bào)告,，發(fā)布密度成倍增加,，分析預(yù)測的即時(shí)性愈益強(qiáng)化，提高了分析報(bào)告的應(yīng)用價(jià)值,。敬請關(guān)注,。
全球經(jīng)濟(jì)形勢總體判斷
自2009年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)步入持續(xù)復(fù)蘇階段,，但也屢遭國際主權(quán)債務(wù)危機(jī),、全球資本流動(dòng)沖擊的困擾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)分化,。2015年依然不例外,，美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)加快復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在溫和復(fù)蘇的同時(shí)仍受債務(wù)問題的影響,，日本經(jīng)濟(jì)仍在較低水平徘徊,；新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)明顯的分化格局，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退,，中國,、巴西等新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增速下滑；唯有印度經(jīng)濟(jì)增長勢頭不減,。
1月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望,，將2015年至2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，2015年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為3.5%,，高于之前兩年水平,；與此同時(shí)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期濃厚,，歐元區(qū)和日本繼續(xù)量化寬松,。美元大幅升值，原油價(jià)格等大宗商品價(jià)格下行，其未來趨勢給世界經(jīng)濟(jì)帶來極大不確定性,。
中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征
1,、工業(yè)生產(chǎn)減慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
一是增速回落較快,。1-2月,，制造業(yè)產(chǎn)能過剩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰力度加大,、汽車通訊等主導(dǎo)行業(yè)減速,、投資需求不旺等因素導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)加速下滑。二是結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,。在整個(gè)工業(yè)中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè),、裝備制造業(yè)增長較快,。傳統(tǒng)過剩行業(yè)繼續(xù)低速增長。服務(wù)業(yè)增長持續(xù)快于制造業(yè),，旅游,、文化、信息,、現(xiàn)代物流等行業(yè)發(fā)展迅速,。2014年第三產(chǎn)業(yè)占比升至48.2%，高出第二產(chǎn)業(yè)占比5.6個(gè)百分點(diǎn),。
2,、工業(yè)企業(yè)去庫存
2014年8月份是去年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存累計(jì)同比的最高點(diǎn)，其產(chǎn)成品庫存同比增長15.6%,，8月份產(chǎn)成品存貨增量較上年同期增長2.9倍,。到去年12月份庫存增幅降至12.6%，但仍比2007年的7.2%高出5.4%,。目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭低于市場預(yù)期,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)趨緩，企業(yè)銷售呈現(xiàn)下滑勢頭,，部分商品供應(yīng)過剩,，工業(yè)品價(jià)格下行幅度增大，預(yù)計(jì)企業(yè)仍處于去庫存過程,。
3,、消費(fèi)需求增幅下降，新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
2015年1-2月份合計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售名義增長10.7%,，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.0%,。與去年同期相比，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅下跌1個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有三點(diǎn)：一是去年下半年以來,，經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)放緩,，居民收入增幅也有所下降。二是物價(jià)增幅下降,，部分商品絕對(duì)價(jià)格有較大幅度下降,。三是經(jīng)濟(jì)增長下滑壓力加大，人們對(duì)未來收入預(yù)期下降,，會(huì)抑制當(dāng)前及未來的消費(fèi)增長,。
網(wǎng)絡(luò)購物、電子商務(wù)等新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展勢頭迅猛,，與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的新業(yè)態(tài)繼續(xù)高速擴(kuò)張,。
4.投資增速慣性下滑，投資結(jié)構(gòu)改善
1-2月份合計(jì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長13.9%,，比去年同期低4個(gè)百分點(diǎn),；其中住宅投資累計(jì)同比增長23.5%，比去年同期降低10.3個(gè)百分點(diǎn),。房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長10.4%,，已跌至接近金融危機(jī)期時(shí)2009年1月的水平。而銀行對(duì)房地產(chǎn)投資貸款并未放松,，房地產(chǎn)投資難有回升,。
近兩個(gè)月制造業(yè)投資出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，成為導(dǎo)致工業(yè)增長速度減慢的主要因素,。全國制造業(yè)投資同比增速由12月的13.5%大幅下滑至1-2月的10.6%,，由于2014年的制造業(yè)同比增速前高后低，因此基數(shù)效應(yīng)會(huì)壓低同比增速,。但即使剔除基數(shù)效應(yīng),，制造業(yè)投資的滑落也是很明顯的。
基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）保持高速增長,，當(dāng)月同比由12月的16%大幅上升至1-2月的20.6%,，成為經(jīng)濟(jì)托底的中堅(jiān)力量。其中,，交通運(yùn)輸,、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)以及電力、熱力,、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速上升,，而水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比則下降,。
在簡政放權(quán),、放寬市場準(zhǔn)入,、加快投融資體制改革等一系列措施作用下，民間資本活力增強(qiáng),，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資增長較快,。民間投資增長明顯快于全國固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資；服務(wù)業(yè)PMI快于制造業(yè)PMI,，也從側(cè)面反映了服務(wù)業(yè)投資快于制造業(yè)投資,，投資結(jié)構(gòu)改善。
5.進(jìn)出口疲弱,，貿(mào)易順差上升
從1,、2月累計(jì)數(shù)據(jù)看，出口增長15%,，增速較去年12月高出9.3個(gè)百分點(diǎn),；進(jìn)口下跌20.2%，增速較去年12月下降20.7個(gè)百分點(diǎn),。中國2月份出口增速大幅高于預(yù)期,，而進(jìn)口增幅不及預(yù)期，推動(dòng)當(dāng)月貿(mào)易順差升至中國有記錄以來的最高水平（606億美元）,，助推外匯占款新增422億元,。
6,、物價(jià)水平趨降
一是1-2月份,，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲1.2%左右，其中1月份上漲0.8%,，為近2009年11月份以來的最低漲幅,，2月受春節(jié)效應(yīng)影響，暫時(shí)回升至1.4%,。二是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過剩,、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場需求下降等因素影響,，連續(xù)36個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,，1月和2月同比分別下降4.3%和4.8%。三是房地產(chǎn)價(jià)格在銷售下跌,、投資減少,、需求不足的影響下，1-2月同比下降0.7%,，上年同期為上漲8.9%,。
7、就業(yè)形勢總體穩(wěn)定
2014年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.09%,，較三季度末上升0.02個(gè)百分點(diǎn),；全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1322萬人,。雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但服務(wù)業(yè)發(fā)展較快,，就業(yè)形勢較好,。今年2月份，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右,。
8,、財(cái)政支出力度加大
1-2月，財(cái)政支出同比增長10.5%,，比去年同期高4.6%,。中央支出增長力度大于地方支出力度。分類別看,，交運(yùn),、住房保障支出增長快，分別為52.5%,、21.2%,。支出力度加大，財(cái)政性存款減少4705億元,，有助于M2增幅回升,。
9、股市健康發(fā)展
兩會(huì)過后,，股市在資金面較為寬裕,、政府穩(wěn)增長態(tài)度明確、宏觀調(diào)控空間較大,、深改紅利預(yù)期強(qiáng)烈等諸多因素催化推動(dòng)下,，再度上行，創(chuàng)下自2008年5月以來的新高,。1-2月累計(jì),，中國非金融企業(yè)股票融資占社會(huì)融資總量只有3.1%，比去年全年提高0.5%,。提高股票融資占比還有很大空間,。
10、一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測
由于一季度經(jīng)濟(jì)增長受投資,、工業(yè)回落沖擊較大,，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長的因素后，預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長6.85%左右,，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn),；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的主要問題
1,、區(qū)域性增長放緩,，亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)
2014年全國GDP增長7.4%,，其中山西、黑龍江,、遼寧,、河北、吉林,、上海和北京共7個(gè)�,。ㄊ校┙�(jīng)濟(jì)增長速度低于全國增長速度，中西部地區(qū)增長較快,，重慶位居全國前列,，達(dá)到10.9%。山西經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑,，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān),；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟(jì)增長減速的主要原因,；河北受節(jié)能減排影響,，經(jīng)濟(jì)增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市,，以服務(wù)業(yè)為主,，增速也低于全國。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升,，沿海發(fā)達(dá)省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移,，導(dǎo)致沿海經(jīng)濟(jì)增長速度低于中西部地區(qū)，但這種區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整帶來的增長缺乏新的持續(xù)增長點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)需要向“中高端”轉(zhuǎn)型升級(jí),，才能保持“中高速”增長,。
2,、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降
2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化。（1）主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩,，利息支出增加,，虧損額增加，去年8-12月份,，各月底利潤總額出現(xiàn)負(fù)增長,，但全年利潤總額累計(jì)同比增幅仍為正增長，只是表現(xiàn)為增幅下降,。（2）去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%,，全年基本穩(wěn)定。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表尚未受損,，但如果經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)下滑,，虧損會(huì)繼續(xù)增加,，企業(yè)利潤總額增幅會(huì)繼續(xù)下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)受損,，引發(fā)一系列不良反應(yīng),。
3、物價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)加大
通常用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)或GDP縮減指數(shù)長期連續(xù)負(fù)增長來定義通貨緊縮,。截至2015年1-2月份,，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)36個(gè)月負(fù)增長,。雖然以CPI指標(biāo)來衡量,，暫時(shí)還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國消費(fèi)占GDP比重遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家,，投資占比較高,，2013年中國投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門在國民經(jīng)濟(jì)中占比遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家,，PPI連續(xù)3年負(fù)增長,，應(yīng)該可以判定為生產(chǎn)部門的通貨緊縮，對(duì)此應(yīng)引起高度重視,。生產(chǎn)部門長期緊縮,，企業(yè)盈利能力下降，未來其資產(chǎn)負(fù)債表可能受損,，通過“金融加速器”機(jī)制引發(fā)債務(wù)緊縮,；另外受國際油價(jià)大幅下跌影響，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下跌,，通過購進(jìn)原材料價(jià)格指數(shù)傳遞至PPI，生產(chǎn)部門的物價(jià)負(fù)增長仍將繼續(xù)一段時(shí)間,，并有可能傳遞至消費(fèi)物價(jià),，消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)上升。
4,、地方政府債務(wù)周期進(jìn)入債務(wù)處置階段
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是由于債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,，隨著經(jīng)濟(jì)增長速度下行，應(yīng)對(duì)意外沖擊的緩沖帶越來越窄,。在經(jīng)濟(jì)下行,、PPI連續(xù)負(fù)增長、企業(yè)利潤被壓縮,、實(shí)際利率攀升的背景下,，大規(guī)模債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來自兩方面：一是因?yàn)槠谙掊e(cuò)配，借短貸長的模式無法延續(xù),，債務(wù)違約不可避免,；二是資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致抵押物價(jià)值縮水后,， 可能形成債務(wù)緊縮螺旋。因此,，通過債務(wù)置換,，防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，應(yīng)該是當(dāng)前設(shè)定“經(jīng)濟(jì)增長下限”的題中應(yīng)有之義,。今年財(cái)政部安排了1萬億地方債置換規(guī)模,，標(biāo)志著債務(wù)處置進(jìn)入實(shí)施階段。財(cái)政部向地方下達(dá)1萬億元地方政府債券額度置換存量債務(wù),，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計(jì)確定截至2013年6月30日的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中,、2015年到期需要償還的部分。據(jù)審計(jì),，截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中,，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%,。但審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)表明,，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計(jì)數(shù)，2010年是10.7萬億,，2013年6月底是17.9萬億,，未來還有大量債務(wù)需要處置。
5,、“剛兌”未破,，去產(chǎn)能過程延續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受高利率挑戰(zhàn)
真實(shí)利率高企,，主要來自兩方面原因,，一是政府對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的隱形擔(dān)保導(dǎo)致“剛性兌付”，抬高了無風(fēng)險(xiǎn)利率,，金融資本“避實(shí)就虛”,，產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本，基準(zhǔn)利率水平降低不能完全滲透到金融市場,，導(dǎo)致名義利率居高不下,。二是生產(chǎn)部門物價(jià)長期負(fù)增長,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)利率上升,。2012年第四季度以來，去產(chǎn)能過程已經(jīng)使PPI連續(xù)36個(gè)月處于負(fù)增長,，今年2月份PPI負(fù)增長4.8%,。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%,。如果用PPI來計(jì)算,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的真實(shí)利率將升至10%左右,。再加上風(fēng)險(xiǎn)升水之后，現(xiàn)實(shí)一年期融資的真實(shí)利率應(yīng)該在10%以上,。企業(yè)融資成本居高不下,，嚴(yán)重影響民營企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。
6,、人民幣被動(dòng)升值,，打開國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具創(chuàng)新的空間
隨著美元大幅升值，人民幣被動(dòng)升值,，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)不斷攀升,，抑制出口。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)計(jì)算,，2015年1月人民幣實(shí)際有效匯率較去年同期升值6%,。勞動(dòng)力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝,、鞋類和玩具的同比均不斷下滑,。按勞動(dòng)成本動(dòng)態(tài)調(diào)整看，中國勞動(dòng)力競爭優(yōu)勢下降,，順差規(guī)�,？s小，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的比率下降,，需要中央銀行創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具,，也為國內(nèi)貨幣政策調(diào)整提供了新的空間。
7,、財(cái)政收入增速下降
經(jīng)濟(jì)決定財(cái)政,，經(jīng)濟(jì)增速下行，財(cái)政收入增速下滑,。1-2月累計(jì),，全國一般公共預(yù)算收入比上年同期增長3.2%；考慮部分政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響,，同口徑僅增長1.7%,。全國一般公共預(yù)算收入中稅收收入同比增長0.8%，增幅比去年同期降低12.4%,，也是2009年8月份以來的新低,。 全國政府性基金收入比去年同期下降33.7%,。地方本級(jí)政府性基金收入下降36.2%,，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，國有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%,。財(cái)政收入增速下降對(duì)年內(nèi)完成預(yù)算目標(biāo)提出了巨大挑戰(zhàn),。
8、金融條件略顯偏緊
雖然自去年四季度開始,，人民銀行推出了定向?qū)捤�,、降息降�?zhǔn)等措施，但受經(jīng)濟(jì)下行,、財(cái)政存款增加,、剛性兌付、股票市場打新收益率上升等因素影響,，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊,。雖然2月 人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%,；但M2同比增12.5%,，比去年同期低0.8%；累計(jì)新增社會(huì)融資總量3.4萬億,，比去年同期低3.9%,；2月份銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%,。
9,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機(jī)制尚未建立
2015年開局經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)下移，與世界上多數(shù)國家通過市場出清方式去泡沫不同,，中國選擇了逐步去產(chǎn)能,、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會(huì)福利的重新分配,，需要建立合理的成本分擔(dān)機(jī)制,。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整面臨工資剛性、債務(wù)剛性兌付,、財(cái)政支出剛性三重約束,，缺少合理的成本分擔(dān)機(jī)制，這三重約束決定了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性和復(fù)雜性,。
預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)
1,、投資增長略有回落
2015年存在諸多經(jīng)濟(jì)因素在制約投資增長，主要包括：地方財(cái)力不足,，負(fù)債過大,；房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)到來，房地產(chǎn)投機(jī)性需求退潮,，消費(fèi)性需求將是平穩(wěn)增長態(tài)勢,，多數(shù)城市和地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格仍受資產(chǎn)價(jià)格泡沫困擾,，去泡沫仍很艱巨,；由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營困難,、利潤下降，償款能力不足,，導(dǎo)致銀行不良貸款率攀升,，審慎放貸傾向顯現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)缺乏新技術(shù)和盈利項(xiàng)目等等,。
保持投資穩(wěn)定增長也存在一些有利因素,。一是財(cái)政政策加大力度，減稅增支,，財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大,，盤活存量，清理沉淀資金,創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制,，適當(dāng)發(fā)行專項(xiàng)債券,。二是無風(fēng)險(xiǎn)利率降低可能。中央銀行實(shí)施靈活穩(wěn)健,、松緊適度的貨幣政策,，自去年四季度以來，已經(jīng)實(shí)施降息降準(zhǔn)措施,，二季度仍有可能降息降準(zhǔn),；2015年即將推出地方政府債務(wù)置換和存款保險(xiǎn)制度，剛性兌付可能被逐步打破,。三是股票市場被激活,，資本市場融資成本降低，資本市場融資規(guī)模擴(kuò)大,。
由于政府推動(dòng)PPP項(xiàng)目,，鐵路、城市軌道交通,、水利工程建設(shè)有利于穩(wěn)定基建投資增速,，加大棚戶區(qū)改造力度對(duì)于房地產(chǎn)投資起到一定支持作用，社會(huì)固定資產(chǎn)投資仍可維持一定增速,。預(yù)計(jì)二季度固定資產(chǎn)投資增長13.1%,，房地產(chǎn)投資增速回落至9.5%左右。
2,、消費(fèi)增長基本平穩(wěn)
社會(huì)保障水平不斷提高,，消費(fèi)增長基礎(chǔ)穩(wěn)固；信息消費(fèi),、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等新領(lǐng)域,、新業(yè)態(tài),、新模式快速發(fā)展，新的消費(fèi)增長點(diǎn)正在逐步形成,；交通,、物流、倉儲(chǔ)等消費(fèi)配套環(huán)境繼續(xù)完善,，消費(fèi)便利化程度提高,；對(duì)于食品安全、商品質(zhì)量違規(guī)行為打擊力度加大,，有利于增強(qiáng)社會(huì)消費(fèi)者信心與意愿,。但是，社會(huì)收入差距較大,，房地產(chǎn)市場銷售下降,，公共服務(wù)體系仍不完善等問題將對(duì)消費(fèi)需求增長形成制約，經(jīng)濟(jì)增長下滑壓力加大,，人們對(duì)未來收入預(yù)期下降,，會(huì)抑制當(dāng)前及未來的消費(fèi)增長。消費(fèi)品價(jià)格增速放緩,，某些消費(fèi)品價(jià)格下降,，對(duì)名義消費(fèi)總額的增長具有壓制。初步預(yù)計(jì),，二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長11.2%左右,。
3、外貿(mào)出口繼續(xù)回暖
由于全球復(fù)蘇緩慢,，人民幣總體保持強(qiáng)勢,，2015年的出口壓力依舊高企。兩會(huì)已宣布進(jìn)出口增長目標(biāo)由2041年的同比增長7.5%下調(diào)至2015年的6%,。2月中國貿(mào)易逆差達(dá)606億美元,，為有記錄以來單月貿(mào)易順差最大值，凈出口對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的正向拉動(dòng)可能高于預(yù)期,。國際市場爭奪激烈,，貿(mào)易保護(hù)主義壓力不減，在人民幣有效匯率升值,、加大出口退稅力度等因素綜合作用下,，出口增長回暖。初步預(yù)計(jì),，二季度出口增長8.5%左右,。進(jìn)口在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和工業(yè)、投資減速的影響下,，增長2%左右,。
4,、PPI繼續(xù)負(fù)增長，CPI溫和上漲
預(yù)計(jì)二季度國際大宗商品穩(wěn)中略降,，輸入性通縮壓力較大,，制造業(yè)產(chǎn)能過剩，部分行業(yè)供過于求,，企業(yè)存在去庫存動(dòng)因,，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)保持負(fù)增長,；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩,，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中趨降,，豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品供需保持平穩(wěn),，水、電,、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大,，居民消費(fèi)價(jià)格緩慢下移。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的翹尾因素影響低于2014年,。2014年物價(jià)上漲的翹尾因素各月平均值為0.93%,，2015年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.31%，其中上半年平均為0.45%,，下半年平均為0.13%,。初步預(yù)計(jì)，二季度工業(yè)品出廠價(jià)格下降4.5%左右,，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.5%左右,。
5、二季度需政策加力增效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長下行的風(fēng)險(xiǎn)
受先行指標(biāo)略微下移,、財(cái)政收支矛盾加大,、房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫和企業(yè)去庫存的影響，考慮去年的基數(shù)效應(yīng)后,，經(jīng)濟(jì)增長仍存在偏向下行的風(fēng)險(xiǎn),。但油價(jià)下跌并較長時(shí)間維持低位運(yùn)行有利于中國經(jīng)濟(jì)增長；政府加強(qiáng)重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè),，推動(dòng)營改增等財(cái)稅管理體系建設(shè),，實(shí)施有力的積極財(cái)政政策，防止資金沉淀造成貨幣供應(yīng)波動(dòng),；松緊適度的貨幣政策還需繼續(xù)降準(zhǔn)降息,；破除束縛民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng)新發(fā)展,，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長下行的風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義,。在穩(wěn)增長政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期假設(shè)下，預(yù)計(jì)二季度GDP增速基本企穩(wěn),。
初步預(yù)計(jì),，上半年經(jīng)濟(jì)增長6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%左右,。二季度政策加力增效后,，三四季度經(jīng)濟(jì)回升，全年預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn),。
政策建議
一季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度比較大,，全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)難度加大。需要正視經(jīng)濟(jì)減速的客觀現(xiàn)實(shí),，將“穩(wěn)增長,、控風(fēng)險(xiǎn)、防通縮,、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革、惠民生”的政策結(jié)合起來,，統(tǒng)一施行,，在經(jīng)濟(jì)減速過程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策,，繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革,，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，加大力度擴(kuò)大國內(nèi)需求,，特別是促進(jìn)投資穩(wěn)定增長,，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。
1,、推動(dòng)長期增長的結(jié)構(gòu)性發(fā)展戰(zhàn)略,，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期
（1）加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化,，促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序?qū)崿F(xiàn)市民化,。有序的農(nóng)民工市民化是改變中國經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)的根本路徑，應(yīng)根據(jù)大中小城市的不同特點(diǎn),，推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè),，推進(jìn)土地制度改革，加快改革和創(chuàng)新投融資體制機(jī)制,，加大城 鄉(xiāng)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資,。（2）實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，把更多精力用在研究增強(qiáng)創(chuàng)新能力上,，著力破除制約創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的體制機(jī)制障礙,，完善政策和法律法規(guī),，創(chuàng)造有利于激發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的體制環(huán)境。（3）推動(dòng)“一帶一路”,、“京津冀一體化”,、“長江經(jīng)濟(jì)帶”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，加快亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金建設(shè),。在實(shí)施上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略方面,，財(cái)政政策要發(fā)揮其調(diào)整結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢。
2,、加快落實(shí)國企改革和金融改革,，多層次完善資本市場，釋放改革紅利
推進(jìn)混合所有制改革是國企改革的重要內(nèi)容,，進(jìn)一步提高國有企業(yè)的活力和競爭力,，更好發(fā)揮各種所有制經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢,；存款保險(xiǎn)制度,、利率市場化等金融改革措施將有助于降低中國市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；期權(quán)市場建設(shè),、注冊制改革,、市值管理規(guī)范、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次資本市場完善,。通過盤活存量資產(chǎn),，國有企業(yè)將面臨戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)會(huì)，民企也會(huì)獲得新的增長動(dòng)力,；資本市場的完善,，將進(jìn)一步推進(jìn)市場在資源配置中的作用，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新和價(jià)值發(fā)現(xiàn),，釋放改革紅利,。
3、積極推進(jìn)公共服務(wù),、資源性產(chǎn)品等價(jià)格改革
對(duì)原本虧損,、享受財(cái)政補(bǔ)貼的公共服務(wù)，應(yīng)盡快核定其真實(shí)成本和財(cái)政補(bǔ)貼情況,，在減少或取消財(cái)政補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上調(diào)整服務(wù)價(jià)格,，醫(yī)療、教育,、公交,、地鐵、鐵路運(yùn)輸部門等都應(yīng)研究提出價(jià)格改革方案,。資源類產(chǎn)品應(yīng)改變定價(jià)機(jī)制,，通過征收環(huán)境稅,、推進(jìn)資源稅改革、取消能源價(jià)格補(bǔ)貼等措施,，將需要內(nèi)部化的成本計(jì)入資源性產(chǎn)品價(jià)格,。
4、貨幣政策與財(cái)政政策配合,，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本
隨著人口紅利拐點(diǎn)到來,，地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)式增長一去不復(fù)返，未來若干年地產(chǎn)投資增速可能維持在較低的水平,，而傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)去杠桿還需經(jīng)歷一段時(shí)間,，未來幾年中央政府可能通過加杠桿的方式化解企業(yè)和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。從各國經(jīng)驗(yàn)來看,，伴隨著中央政府加杠桿,，貨幣寬松、降低利率是不二選擇,。中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大,，物價(jià)下行壓力加大，社會(huì)融資成本偏高,，應(yīng)結(jié)合存款保險(xiǎn)制度,、地方政府債務(wù)置換等制度性改革，綜合運(yùn)用利率,、存貸比,、存款準(zhǔn)備金率、匯率等工具,，創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具,，適度增加貨幣供給，降低融資成本,。如果財(cái)政收入增速繼續(xù)大幅下滑,，有必要通過類似量化寬松的央行購債途徑增加市場流動(dòng)性，最大限度降低財(cái)政發(fā)債的擠出效應(yīng),。
（執(zhí)筆人：汪紅駒 汪川）
