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羊年已經(jīng)到來。在過去的馬年中,，A股市場在全球市場中“一騎絕塵”，也給眾多投資者在新的一年中留下更多期待,。而在筆者看來，在新的一年里,，仍然有諸多待解的懸疑：A股市場的基本面和政策面將如何演繹,？融資融券等杠桿因素將如何演變？注冊制進展和市場擴容將對市場產(chǎn)生何種程度的沖擊,？市場的價值和成長之爭又將走向何方,？
在政策面，經(jīng)歷過短暫的春節(jié)假期之后,，市場呼喚“降準”“降息”的聲音越發(fā)熱烈,。有機構(gòu)預測，2月物價漲幅將低于預期,，CPI或仍在1%以下,，通縮已成為當前經(jīng)濟主要風險。在通縮風險加大,，經(jīng)濟下行壓力未減情況下,，再次降息時機已經(jīng)成熟。實際上,，市場普遍認為,，2014年下半年以來的大盤強勁上漲，核心邏輯就在于利率下行通道的打開,。數(shù)據(jù)顯示,，1月CPI同比漲幅5年來首度跌破1%，PPI則出現(xiàn)了連續(xù)35個月負增長,。也就是說,，從利率下行這個核心邏輯上來看，A股市場上漲的動因被進一步強化了,。
核心邏輯的強化并不意味著不會發(fā)生市場的短期劇烈波動,。在筆者看來，在新的一年里,，融資融券的增量變化和注冊制下市場的擴容腳步,，將在資金層面對A股市場運行造成干擾。WIND數(shù)據(jù)顯示,，截至2月17日,，滬深兩市融資融券余額為10511億元，2月以來融資融券增長速度明顯放緩,，再加上監(jiān)管機構(gòu)對融資融券,、傘形信托等杠桿工具的監(jiān)管力度明顯放大，杠桿資金流入股票市場的速度明顯放緩,。眾所周知,，在資金層面，杠桿資金入市是推動本輪A股上漲的重要因素之一,，一旦這一部分放緩,，勢必將影響A股的成交狀態(tài)。另一方面,，作為2015年的“頭等大事”,，股票發(fā)行注冊制推進毫無疑問將加速整個A股市場的擴容節(jié)奏，在越來越多的企業(yè)通過證券市場實現(xiàn)融資的同時,，勢必將進一步對市場資金狀況帶來壓力,。
對投資者而言，真正麻煩的事情在于,，即使對市場整體走勢判斷正確,，也可能遭遇“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。數(shù)據(jù)顯示,，2014年全年,，上證綜指累計上漲了52.87%,，但中小板指和創(chuàng)業(yè)板指上漲了9.67%和12.83%。然而,，進入2015年以后,，市場風格隨之一變，2015年以來,，上證綜指僅上漲0.38%,，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了20.27%和28.71%，滬深300指數(shù)則下跌了0.32%,。對于投資者來說,，在多變的市場風格當中，羊年到底是選擇代表價值的滬深300藍籌類股票,，還是選擇中小板指和創(chuàng)業(yè)板指,，將是艱難的選擇。
在新的一年里,，我們有理由相信包括混合所有制,、簡政放權(quán)、法治建設(shè)等一系列改革紅利會繼續(xù)釋放,。同時,，中國居民家庭的巨額財富也將更多地從儲蓄、銀行理財?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域進入股票等權(quán)益類市場中,，中國證券市場正在進入一個嶄新的階段,，投資者也有理由在羊年期待一輪真正的“慢牛”市場開啟,。
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