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2月12日,，瑞典央行下調(diào)關(guān)鍵利率至-0.1%,，并推出100億瑞典克朗的購債計劃，希望借此擺脫通縮的惡性循環(huán),，這使得近兩個月來全球陸續(xù)下調(diào)利率的貨幣寬松陣營再度擴大,，然而各國貨幣競相寬松恐難解經(jīng)濟切膚之痛。
從目前情況看,，全球央行貨幣政策分化，發(fā)達國家這一趨勢非常明顯,，最大經(jīng)濟體美國的貨幣政策已經(jīng)開始回歸正常,，日本仍在執(zhí)行超級寬松貨幣政策，歐元區(qū)則剛剛推出超預(yù)期的量化寬松政策,，近來不少國家不斷加入降息大軍,，更大降息潮涌動。
降息國家實行更為寬松貨幣政策大都屬于迫不得已,，或為對付通貨緊縮,，或為提振經(jīng)濟活力，然而寬松貨幣政策及其帶來的貨幣弱勢并不一定都是靈丹妙藥,。
第一,，許多國家放寬貨幣政策是在不得已情況下的權(quán)宜之計。由于找不到更好的振興經(jīng)濟措施,，政府往往施壓央行,，希望貨幣更為寬松，以期快速獲得成效,。外圍國家的寬松,，更使得央行難以穩(wěn)坐泰山，保持貨幣政策不變,。
第二,，缺乏財政政策的有效配合，貨幣政策難以解決根本性和長期性問題,。雖然經(jīng)濟增長,、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡等都是宏觀政策目標,，但財政政策更側(cè)重于物價穩(wěn)定外其他更廣泛的目標,。在結(jié)構(gòu)調(diào)整,、收入分配等方面，貨幣政策也難以起到財政政策的作用,。
第三,，由于受到多種目標約束，加上傳導(dǎo)機制不暢,，貨幣政策的施展空間并不大,。從歐元區(qū)情況看，一味依靠放松貨幣政策,，并未達到刺激經(jīng)濟的目的,。歐元已經(jīng)實現(xiàn)了大幅貶值，但疲弱的歐元未提振海外需求,，拉動歐元區(qū)經(jīng)濟,。歐元區(qū)的負利率也未能刺激銀行進行更多放貸。
第四,，貨幣政策難改海外需求不足局面,。由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度不足且不均衡，海外市場弱勢已成為各國普遍面對的難題,，短期內(nèi)提振海外需求來拉動經(jīng)濟并非易事,。美聯(lián)儲官員毫不避諱地指出，美國經(jīng)濟最大的挑戰(zhàn)是全球經(jīng)濟前景低迷,。美國的制造業(yè)已經(jīng)受到海外市場疲弱的拖累,，去年12月份的工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比萎縮0.1%，創(chuàng)去年8月以來的最低,。面對成為普遍現(xiàn)象的海外需求不振,，各國的寬松政策互相抵消，效果大打折扣,。
美國是超級寬松貨幣政策成功拉動經(jīng)濟的范例,，自從2008年金融危機發(fā)生以來，美國資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大了約四萬億美元,，甚至超過現(xiàn)在世界各國美元外匯儲備的總和,。靠著大規(guī)模印鈔以及美元的信用,，美國才獲得了目前的復(fù)蘇業(yè)績,。由于美元地位的特殊性，盡管大量印鈔,，美元的信用卻沒有下降,。這樣的模式在全球其他國家很難復(fù)制。
值得關(guān)注的是,，貿(mào)易順逆差不僅是匯率問題,，還要看出口商品的競爭力,。希望通過貨幣貶值提振經(jīng)濟，往往損害到本國經(jīng)濟,。貨幣貶值的國家,，經(jīng)濟有可能不僅不會因此有好轉(zhuǎn)，反而導(dǎo)致自己國家和地區(qū)的金融秩序混亂和經(jīng)濟惡化,，以及貨幣信用的喪失,。
值得注意的是，最近,，由于經(jīng)濟復(fù)蘇好于其他國家,，美元強勢顯現(xiàn)，對美國企業(yè)的不利影響也開始見諸報端,。面對全球日益擴大的寬松陣營,，美國人似乎也難以安坐。先是傳出華盛頓擬立法懲罰匯率操縱國,，繼而美國財長雅各布·盧又頻頻警告美國將全力反擊全球貨幣競相貶值以獲得貿(mào)易優(yōu)勢的做法,，這將使其他降息國家增加更多無形壓力。
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