京粵皖滇競相設立 將成國企改革新杠桿
2014年年底以來,，廣東,、安徽、云南,、北京等地紛紛成立國資改革基金,。種種跡象顯示,，以成立國資改革基金來實現(xiàn)對國有資產(chǎn)的優(yōu)化和整合，有望成為下一階段國有企業(yè)改革的核心路徑,。
伴隨著各地政府主導的產(chǎn)業(yè)并購基金興起,，國有資本改革也引發(fā)資本市場的強烈關注。改革牽涉到1010家“國資系”上市公司,，總市值高達25.27萬億元,。
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| 趙乃育/繪 |
趨勢 國資改革基金擬擔綱國企改革
據(jù)權威人士透露，國企改革已經(jīng)成為2015年國資工作的重頭戲,，支持籌建和成立國資改革基金也成為國企改革重要方式,。有關部門鼓勵有條件的省市和地方建立國資改革基金，通過市場化手段引入社會資本,，以解決國企發(fā)展歷史負擔重,、資金籌措渠道窄等問題。
“目前來看,，成立基金的方式已經(jīng)在很多地方達成共識,，這將成為下一步推進混合所有制改革進程的重要方式，目前很多地方都已經(jīng)開始醞釀成立國資改革產(chǎn)業(yè)基金了,，這也是推行市場化國企改革的重要方面,。”上述權威人士對《經(jīng)濟參考報》記者說,。
記者了解到,，為加快國資國企改革，北京市近日成立“京國瑞國企改革發(fā)展基金”,，由京能集團,、首鋼總公司、北京電控,、北汽集團,、城建集團等8家首都重點企業(yè)作為主要發(fā)起人，采用母子基金,、“一體兩翼”架構體系,。其中，京國瑞基金為母基金,，是半公益性質的政府引導基金,；下設商業(yè)性的京國發(fā)基金和公益性的京國益為子基金。
值得注意的是,，資金募集規(guī)模400億元,，目前首期募集規(guī)模達50億元，下一步京國發(fā)股權投資基金將面向市場公開募集,。記者了解到,，作為北京市設立的第一個政府背景的產(chǎn)業(yè)基金,，京國瑞基金將參與北京市屬國資國企重大股權投資，發(fā)揮改革保障,、增信托底,、公益扶助、資本積聚,、增值服務的功能,，為國企改革提供保障。
中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，作為第五階段的改革,，新一輪國企改革在延續(xù)過去四輪改革未完成任務的同時，也提出了一些新的改革思路,，新一輪國企改革的重中之重是國企的混合所有制改革,，即對一些沒必要國資獨資控股、絕對控股的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的國企,，在改革中逐步引入非公有制資本,。在實現(xiàn)此類國企股份制改革的同時，完善其現(xiàn)代企業(yè)制度建設,，實現(xiàn)國企更深層次市場化改革,，最終實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值目的。但是從國企改革的實際情況來說,，也存在著包袱重,、改革資金需求大、融資渠道窄等現(xiàn)實問題,，通過設立基金的方式,，可以發(fā)揮杠桿效應，最大程度地撬動社會資本參與,，為保障國企改革提供一個大資金池,。
擔憂 兼具公益性和盈利性或弱化投資回報
《經(jīng)濟參考報》記者注意到，京國瑞國企改革發(fā)展基金僅僅是政府主導成立的國資改革類基金的一例,。從全國各地的情況來看,，這一方式正在為越來越多的地方政府所采用。
2014年12月30日,，由云南省能源投資集團牽頭發(fā)起設立的“云南國資壹號產(chǎn)業(yè)基金”在昆明啟動,，該基金總規(guī)模50.1億元。
2014年11月,，合肥國資委發(fā)布了《關于全面深化國資國企改革的若干意見》的政策解讀稿提到,，要在存量上發(fā)展混合所有制；在掌控增量投向上，設立政府投資引導基金及若干子基金,。據(jù)悉，目前合肥市政府投資引導基金及產(chǎn)業(yè)投資,、創(chuàng)業(yè)投資兩只子基金均已批準設立,，三家基金公司的組建工作全部完成。
2014年10月,，廣東省國資委宣布成立“廣東國資改革發(fā)展基金”,，由恒健控股公司、七家省屬企業(yè),、金融機構及其他社會機構以“母基金+子基金”的形式設立,，參與廣東50家試點企業(yè)體制機制改革創(chuàng)新工作，首期規(guī)模暫定50億元,。
一位從事國資改革基金工作的資深人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示,， 政府主導的以產(chǎn)業(yè)基金面孔出現(xiàn)的國家隊開始殺入國企改革市場，一方面作為國家和地方政府調整經(jīng)濟結構的工具,，產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)勢在于倍受政府支持,，大中型項目源較多，籌資規(guī)模巨大,，擁有強大的資金實力,。
他同時坦言，產(chǎn)業(yè)投資基金也有一些問題,，比如天然存在政策性和市場性的矛盾,。在市場回報目標中加入引導產(chǎn)業(yè)升級、助力區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的政策要求,，可能會弱化對投資收益的追求,。雖然這些基金具備市場化的企業(yè)形態(tài)，但很可能遭遇行政干預,。這意味著,，一旦向社會公開募集資金，其回報率不會特別具有優(yōu)勢,，吸引力也會打折扣,。
記者了解到，目前除了各地政府紛紛籌建國資改革基金外,，國企改革也成為其他市場化并購基金等爭相競食的主要戰(zhàn)場。清科研究中心的一份報告顯示,，目前活躍在國企改革領域的基金大致分為三類：第一類是國企外部獨立PE機構成立并購基金參與國企改革,，如弘毅的弘毅投資產(chǎn)業(yè)基金一期,；第二類是國企或者國企監(jiān)管層面通過與外部獨立PE機構合作成立PE并購基金,，參與監(jiān)管范圍內或者相應國企的并購投資,，比如深圳市東方富海投資管理有限公司與發(fā)改委下屬的深圳市遠致投資有限公司合作設立的遠致富海并購基金；第三類合作模式則完全限于國企內部,，即有資金實力的國企在內部構建獨立并購基金，支持自身及其他企業(yè)的并購投資,，典型的基金例如中電信息產(chǎn)業(yè)集團2013年設立的中電鑫安投資管理有限責任公司。
市場 改革撬動A股25萬億市值
伴隨著各地政府主導的產(chǎn)業(yè)并購基金的興起,，國有資本改革正在引發(fā)資本市場的強烈關注�,！督�(jīng)濟參考報》記者注意到，各地大量地方國資控制,、涉及的上市公司紛紛停牌醞釀重大資產(chǎn)重組。與此同時,，國資改革也為資本市場提供了新的炒作題材。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委,、地方國資委、地方政府,、中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè),、大學以及集體企業(yè)的上市公司總計多達1010家，占到A股所有上市公司的三分之一以上,。按照1月21日滬深兩市收盤價格計算,，上述1010家“國資系”上市公司的總市值達25.27萬億元之巨,，占到兩市目前總市值（44.60萬億元）的一半以上。
自2013年以來,，國企改革概念受到資本市場的熱烈追捧。據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù),，國企改革指數(shù)顯示,，自從2014年4月1日該指數(shù)創(chuàng)立以來,，已經(jīng)累計上漲了43.84%。構成其成分的100家上市公司中,，有90家出現(xiàn)上漲。
銀河國際的研究顯示,，2014年末，A股市場國有企業(yè)總市值為25.24萬億元人民幣,，占整體A股市場的60.4％。盡管中國改革開放已經(jīng)邁過36年,，但從最新的數(shù)據(jù)來看,，國企仍有很大改善空間,。例如，在2014年前11個月,，國有工業(yè)企業(yè)的核心盈利同比下跌7.5％，而民營工業(yè)企業(yè)的核心盈利則在同期同比增長7.4％,。從估值的角度來看，國企指數(shù)（大部分成分股都是國企）的市盈率低于恒生指數(shù)的成份股（包括國企和非國企）,。因此，無論從估值或運營的角度而言,，均有進一步進行國企改革的必要。報告強調,，國企改革主題必將成為A股貫穿2015年的最佳投資主題之一。
興業(yè)證券張憶東策略研究團隊表示,，國有企業(yè)集中分布于金融、采掘,、化工、機械,、交運等傳統(tǒng)行業(yè),，過去幾年一直受制于需求低迷和產(chǎn)能過剩,。當前，基本面出現(xiàn)了正面的因素,，在對外資本輸出戰(zhàn)略創(chuàng)造新需求、對內國企改革改變體質提升活力的雙輪驅動之下,，有進有退地調整國資布局，傳統(tǒng)行業(yè)的國企走上轉型之路,，將產(chǎn)生類似于2014年傳統(tǒng)行業(yè)的中小民企通過并購進入新興行業(yè)的行情,。
實際上，在二級市場,，機構投資者正在對國企改革投資主體表現(xiàn)出濃厚的興趣。數(shù)據(jù)顯示,，自去年12月以來，有36只國企改革概念股接受機構投資者的實地調研,，基金參與其中20只。自2014年以來,，各大基金公司更是紛紛順勢推出國企改革概念的基金產(chǎn)品。
