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　　日前,，銀監(jiān)會就《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》(以下稱“《辦法》”)公開征求意見,，對委托貸款資金來源、投向及銀行職責(zé)三方面做了明確規(guī)定,。

　　專家認(rèn)為,，此監(jiān)管規(guī)定出臺限制了地方政府融資渠道，并遏制信貸資金進入股市的苗頭,，這為完善貨幣政策傳導(dǎo)機制,、降低融資成本將起到一定促進作用，更重要的是為寬松的貨幣政策掃除一些套利障礙,。

　　實際上,，近幾年為了逃避存貸比等監(jiān)管規(guī)則，銀行信貸借道表外業(yè)務(wù)進行擴張,，委托貸款順勢進一步演化成了重要的監(jiān)管套利渠道,。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認(rèn)為，過去一段時間,，有銀行為規(guī)避監(jiān)管,，把正常的貸款以委托貸款的形式發(fā)放，以此對不符合條件的企業(yè)放貸,，規(guī)避監(jiān)管,。

　　“由于委托人并未將保險、基金子公司和券商資管排除在外,，那么,，券商資管或基金子公司就可以設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，該計劃與銀行理財資金或自營盤對接,，然后該計劃通過委托貸款,，最終流入地方平臺、房地產(chǎn)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè),，實現(xiàn)監(jiān)管套利?！泵裆C券首席宏觀研究員管清友表示,。

　　為此，《辦法》明確規(guī)定,，商業(yè)銀行嚴(yán)禁接受國家規(guī)定具有特殊用途的各類專項基金,、銀行授信資金、發(fā)行債券籌集的資金,、籌集的他人資金以及無法證明來源的資金等用于發(fā)放委托貸款,。

　　除此之外，《辦法》要求商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款應(yīng)有明確用途，資金用途應(yīng)符合法律規(guī)定和信貸政策,，提出“生產(chǎn),、經(jīng)營或投資國家明令禁止的產(chǎn)品和項目”、“從事債券,、期貨,、金融衍生品、理財產(chǎn)品,、股本權(quán)益等投資”,、“作為注冊資本金、注冊驗資或增資擴股”以及“國家明確規(guī)定的其他禁止用途”都不得投入,。

　　這意味,，在相對寬松的貨幣政策背景下，監(jiān)管層已高度警惕信貸資金流入股市,。管清友稱,，“降息壓低了無風(fēng)險收益率和信用溢價，提升了股市相對吸引力,。委托貸款的資金需求方也在今年發(fā)生了點變化,，股市替代過去的地方政府、房地產(chǎn)開發(fā)商正在成為委托貸款的資金最終需求方,。并且,，券商將已有的融資融券資產(chǎn)向銀行抵押融資，銀行也積極地將沉積的流動性和理財資金投入傘形信托投入股市,?！?/p>

　　諸建芳認(rèn)為，中國經(jīng)濟迫切需要降低社會融資成本,，但實施寬松的貨幣政策顧忌重重,，顧慮之一就是擔(dān)心刺激股市泡沫，進而脫離了對實體經(jīng)濟支持的初衷,。結(jié)合日前證監(jiān)會對“兩融”業(yè)務(wù)的整頓,，監(jiān)管措施都客觀上在減少實施寬松政策的顧慮。