摘要：“各地正在啟動的國資國企改革是國有資產(chǎn)與民營資本的融合，會成為新一輪國企改革的重頭戲,，而資本市場是國有企業(yè)混合所有制改革的主渠道�,！�
自十八屆三中全會對深化國有企業(yè)改革作出全面部署以來，新一輪國企改革浪潮以混合所有制,、分類監(jiān)管,、組建投資運(yùn)營公司、員工持股,、薪酬改革為主線,，從中央到地方，以“頂層設(shè)計(jì)”和“摸著石頭過河”相結(jié)合模式加速推進(jìn),。部分專家在接據(jù)記者采訪時(shí)認(rèn)為,，隨著“1+N”個(gè)改革方案制定出臺，國有企業(yè)改革發(fā)展的藍(lán)圖正逐漸清晰,，一系列觸及到核心問題的改革措施相繼落地,，不僅能夠激發(fā)大批國有股的活力，也將激發(fā)股市的原動力,，有望催生新一輪的牛市,。
“1+N”釋放巨大紅利
自今年年初，國資委提出要抓緊出臺實(shí)施方案,，確保全面完成列入2014年中央改革要點(diǎn)的各項(xiàng)改革措施以來,，國資國企的各項(xiàng)改革正加速推進(jìn)。
今年7月,，國資委選擇六家央企試點(diǎn)“四項(xiàng)改革”,，意味著央企改革正式啟動。據(jù)悉,，第一批六家央企四項(xiàng)改革試點(diǎn)方案經(jīng)國資委多次審議,，已基本定稿近期就可發(fā)文實(shí)施。
從頂層設(shè)計(jì)來看,，近期,，國資委領(lǐng)導(dǎo)分赴部分中央企業(yè)和地方國資委開展密集調(diào)研,。此次調(diào)研的主要目的是全面了解中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和地方國資委國資監(jiān)管,、國企改革發(fā)展有關(guān)情況,，確保完成2014年全面工作任務(wù)，提前謀劃2015年各項(xiàng)工作,。
在近日召開的國資委黨委會議中,，會議提出了八項(xiàng)具體措施貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記重要批示，要求集中力量做好國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見和有關(guān)專項(xiàng)改革文件的修改完善工作,，全力攻關(guān)國有企業(yè)改革重點(diǎn)難點(diǎn)問題,，并提出要加快推進(jìn)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)工作，努力取得新進(jìn)展,、新成效,。據(jù)悉，改革方案可能以“1+N”形式發(fā)布,，目前在頂層設(shè)計(jì)方面有8個(gè)改革方案正在抓緊研究制定,，有望于明年一季度出臺。
從地方來看,，目前已有25個(gè)省市公布了國企改革方案,，主要內(nèi)容包括國資改革帶動國企改革、實(shí)施分類監(jiān)管,、發(fā)展混合所有制,、建立職業(yè)經(jīng)理人制度，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等,。從地域上看,，上海、廣東,、江蘇,、浙江等省份國資改革走在了前列，較有代表性,。在改革方向上,，多地國企改革明確提出“功能重組”和“上市混改”兩條改革路徑，要求“充分運(yùn)用市場化,、證券化方式”實(shí)施各項(xiàng)改革,。
分析人士指出，國資國企改革正自上而下全面鋪開,，隨著政策的相繼落地,，明年在混合所有制、資本經(jīng)營公司,、員工持股等諸多敏感問題將會出現(xiàn)重大突破,，改革紅利逐步釋放,，積累的矛盾有望迎刃而解，蓄積已久的動力會集中爆發(fā),，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)將更加牢固,，投資高潮將很快形成。
萬億國資重塑國企估值
“各地正在啟動的國資國企改革是國有資產(chǎn)與民營資本的融合,，會成為新一輪國企改革的重頭戲,，而資本市場是國有企業(yè)混合所有制改革的主渠道�,！鄙罱凰偨�(jīng)理宋麗萍近日在“第十屆地方政府資本市場建設(shè)工作經(jīng)驗(yàn)交流會”上如是說,。
事實(shí)上，“國企改革行情”已經(jīng)在相關(guān)企業(yè)以及上市公司啟動,。
作為混合所有制改革試點(diǎn)的中國建材旗下上市公司洛陽玻璃,、方興科技均停牌，相關(guān)重組正積極進(jìn)行中,。根據(jù)公告,，洛陽玻璃擬置出的資產(chǎn)預(yù)計(jì)是該公司的普通浮法玻璃業(yè)務(wù)和其他相關(guān)資產(chǎn)等，擬置入資產(chǎn)預(yù)計(jì)為蚌埠中建材信息顯示材料有限公司的100%股權(quán),；方興科技擬購買獨(dú)立第三方所持有的信息顯示類資產(chǎn),。
近期，中糧系也動作頻頻,。近日國資委宣布中國華孚整體并入中糧集團(tuán),，這使得中糧集團(tuán)打造全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略又向前邁進(jìn)一步。隨著華孚集團(tuán)的并入,，中糧集團(tuán)間接介入了酒鬼酒,，不僅將業(yè)務(wù)拓展到白酒領(lǐng)域，中糧食糖業(yè)務(wù)的規(guī)模也將進(jìn)一步放大,。中糧系旗下的中糧生化,、中糧地產(chǎn)和中糧屯河近期表現(xiàn)亦相當(dāng)搶眼。
國投系的整合也在加速,，國投旗下的中紡?fù)顿Y,、國投中魯均發(fā)生重大資產(chǎn)變化，前者擬收購國家開發(fā)投資公司等持有的安信證券100%股份,，后者被江蘇環(huán)亞借殼變身為醫(yī)療服務(wù)提供商,。一系列的動作或標(biāo)志著改革的全面啟動。
此外,，中國醫(yī)藥吸收合并天方藥業(yè)后,，基本實(shí)現(xiàn)通用技術(shù)集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)的整體上市，使中國醫(yī)藥具備了醫(yī)藥工業(yè),、醫(yī)藥商業(yè)和國際貿(mào)易在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,；而中國節(jié)能旗下的啟源裝備12月3日宣布停牌,，市場人士分析稱，大股東有望于近期推行央企改革工作,。
二級市場來看,，數(shù)據(jù)顯示，2014年以來定增節(jié)奏明顯加快,，前11個(gè)月內(nèi)就已實(shí)施366項(xiàng),，超過2013年全年,；11月有51家A股上市公司宣布了定向增發(fā)預(yù)案,，環(huán)比上升8.51%。方案中以并購重組和項(xiàng)目融資為目的的定增項(xiàng)目占了絕大多數(shù),；從行業(yè)來看,，制造業(yè)、能源等行業(yè)完成數(shù)量較多,。
安信證券認(rèn)為,，國企改革是今年資本市場最重要的投資主題之一，同時(shí)它也是一個(gè)長期而豐富的主題,，將隨著國企改革方案的逐步公布而對A股市場造成層級式的沖擊,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，非金融行業(yè)的央企上市公司2013年年底總資產(chǎn)達(dá)14.6萬億,，占到全部非金融股票的一半,，而大量的央企資產(chǎn)仍歸屬于集團(tuán)層面，并沒有上市,，因此央企改革除了在資本市場上利好相關(guān)股票,，在集團(tuán)層面也將引起暗潮涌動。各集團(tuán)層面的資產(chǎn)有望通過混合所有制,、市場化運(yùn)營,、與地方經(jīng)濟(jì)融合等途徑來提升資產(chǎn)質(zhì)量與營運(yùn)效率，在企業(yè)行為上體現(xiàn)為資產(chǎn)注入,、整體上市,、重組并購以及借殼上市，并進(jìn)一步對上市公司造成估值上的影響,。
催生新一輪牛市
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為,，此次推行的混合所有制改革可以說比股權(quán)分置更徹底，通過引進(jìn)民間資本,，健全體制機(jī)制,，提升估值水平，能夠激發(fā)大批國有股的活力,，同時(shí)也激發(fā)了股市的原動力,。隨著引入民間資本,、國企經(jīng)營效率化，市值管理的加強(qiáng),、供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn),，增量資金的入市，牛市的基礎(chǔ)更牢固,，A股正在步入真實(shí)的牛市,。
此外，多位受訪人士認(rèn)為,，此輪國企改革有望催生新一輪的牛市,。首先，隨著國企改革的推進(jìn),，引入民資,、提高資產(chǎn)證券化率等措施的相繼落地，將使得國企兼并重組高潮即將到來,。其次,，國企改革過程中，企業(yè)行為將趨于市場化,，將帶來整體社會融資成本的下降,，并推動生產(chǎn)率的提升，而企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善使其經(jīng)營導(dǎo)向從非市場和半市場化向市場化轉(zhuǎn)變,，將釋放出大量優(yōu)質(zhì)的銀行貸款和社會融資資源,，從而帶動全社會融資成本趨勢性下降。反映在資本市場上,，除了以上提到的企業(yè)盈利增長,，企業(yè)的估值也將隨著社會資金成本的降低而得到極大的提升。第三,、資本市場定增的興起實(shí)際上意味著產(chǎn)業(yè)資本為代表的增量資金進(jìn)入股市,，隨著定向增發(fā)的升溫，上市公司會承受參與定增的機(jī)構(gòu)以及大股東等各方壓力,，會采取各種手段來護(hù)盤或采取其它資本運(yùn)作手段,。下一步有兩條主線值得投資者關(guān)注：一是具備條件，可先行先試的央企,，尤其是已經(jīng)納入試點(diǎn)范圍的央企,；二是市場基礎(chǔ)好、示范性強(qiáng),，優(yōu)先選擇試點(diǎn)模式更詳細(xì),、試點(diǎn)企業(yè)已明確的地方國企。
